■普惠金融·农银汇理基金投资视点
用短债基金把握变化中的确定性
◎农银汇理基金经理彭璧和
今年以来，债券市场经历了一轮“结构性轮动”：从一季度的“短强长弱”、收益率曲线陡峭化，到二季度中长端逐步发力，再到7月下旬超长端强势突破、曲线呈“牛平”态势。在这一系列结构性变化中，短债基金凭借其独特的风险收益特征，展现出稳健的配置价值。
具体来看：首先，一季度短端利率在流动性呵护下持续下行，而长端受稳增长政策预期及供给担忧压制，10年期国债收益率始终在1.80%至1.90%的区间拉锯，期限利差走阔。这一阶段，短债基金率先受益于宽松的资金面，持续获得正收益。其次，二季度以来的市场格局悄然变化，在短端性价比下降后，资金开始向中长债基溢出，带动中长端配置需求。与此同时，中长端信用债供给开始放量，形成“供需齐升”的格局。7月下旬，市场迎来关键转折，央行MLF加量续作，税期扰动消退，保险等配置盘在“资产荒”压力下拉长久期追买超长债，30年国债期货创新高。至此，债市完成了一轮从短端到超长端的完整轮动。
可以看到，在这一轮市场切换中，短债基金的稳健性被持续印证。截至7月13日，全市场372只短债基金中，取得正收益的比例高达91.13%，高于同期中长债基71.26%的正收益占比。在尾部风险控制上，短债基金跌幅均在0.1%以内，而部分中长债基跌幅超过0.2%。这使得短债的中位数收益率较中长债表现更为稳健。
究其根本，短债基金的韧性来自低久期的策略内核。截至7月10日，短债基金久期中枢维持在1.24年附近，仍处于较低水平。低久期意味着价格对利率变动的敏感度有限，当长端利率受多重因素影响而波动时，短债基金的净值所受影响则较弱。
此外，短债基金的另一重要信号来自申赎端。3月以来，公告限制申购的短债基金数量占比持续抬升，大量资金涌入导致管理人主动设限，以避免摊薄原持有人收益、降低新增资金的配置难度。这一现象体现出在低利率环境下，短债基金的确定性和流动性优势得到了资金的高度认可，成为“闲钱理财”的重要选项。在全球国债遭遇抛售的背景下，中国短债资产因其低波动性和相对稳定的票息收益，仍是避险资金的重要选择。
展望后市，短债基金仍具备不错的配置价值。从基本面看，经济稳步修复但内生动力有待加强，长端利率大概率维持震荡格局。从资金面看，短端资金中枢有望维持平稳宽松，为短债基金提供稳定的票息收益基础。
今年以来，短债基金在债市的结构性变化中持续验证了其稳健配置的价值。在长端震荡、短端确定的格局下，短债基金凭借短久期、低波动、高流动性三大特征，依然是投资者追求稳健增值的重要工具。
