东吴基金刘瑞：

　　捕获时代周期与产业景气共振带来的收益

　　进入三季度，科技板块有所调整，前期被压制的板块则迎来反弹。对此，基金经理如何应对？东吴新产业精选股票基金经理刘瑞在接受上海证券报记者采访时表示，应聚焦产业趋势和时代发展，均衡配置优质标的，努力获取时代和产业共振的收益。据悉，拟于8月10日发行的二级债基——东吴瑞欣债券型证券投资基金，其权益投资部分拟由刘瑞管理。

　　在产业发展趋势中寻找收益

　　从业10余年，刘瑞的投资体系完成了从单一基本面价值研究到“自上而下把握时代大趋势+自下而上筛选行业龙头”的完整迭代，核心逻辑是努力赚取时代周期与产业景气共振带来的收益，均衡配置优质标的，兼顾收益弹性与持有体验。

　　上述理念的形成并非一蹴而就。入行初期，刘瑞是典型的价值派研究员，深耕个股基本面，聚焦EPS业绩指标，寄希望于挖掘优质个股获取超额收益。转型基金经理后，规模约束、个股仓位上限、市场周期波动等让他重构认知：哪怕个股基本面再优质，大概率也很难对抗下行的宏观环境与产业周期，组合管理、趋势判断方为长期制胜的核心。

　　“投资要先看懂宏观周期，让行业配置、个股选择都顺应中长期主线，重点是努力把握时代发展趋势，先识别中长期主线，在行情早期顺势布局，尽量规避高位追涨。”刘瑞说。

　　在刘瑞看来，当前的时代趋势，或分为两大层级：一是以AI创新为代表的产业成长周期；二是以美债利率上行、全球债务重构为核心的宏观大类周期。二者交叉共振，有望构成当下市场的核心机遇。

　　在个股选择层面，刘瑞摒弃细分领域的中小市值标的，关注各行业经过多轮周期验证的龙头企业。在他看来：中小企业成长充满不确定性，管理层经营、产能扩张、行业竞争等多重变量可能会大幅降低投资胜率；行业龙头具备成熟管理、稳定现金流、成本差异化壁垒，即使净利润率偏低，依靠高周转、高ROE构建护城河，也有望构筑难以逾越的竞争门槛。而同质化严重、缺少差异化壁垒的普通制造业，可能很难实现估值抬升，中长期配置价值或有限。

　　刘瑞坦言，投资的核心矛盾是组合进攻性与回撤控制的平衡，让持有人真正赚到收益是最终目标，不会为了短期业绩漂移风格。在组合构建上，他坚持分散行业、平衡成长与价值，致力构建“底仓稳盘+弹性进攻”结构，努力平滑净值波动、严控大幅回撤。

　　当前关注三大方向

　　进入三季度，科技板块有所调整，前期被压制的板块迎来反弹，站在当前时点看，接下来重点关注哪些方向？刘瑞表示，主要关注AI算力产业链、资源类硬核实物资产、红利低波动资产三大方向，分别匹配产业创新周期、全球债务宏观周期、市场震荡防御三类需求。

　　对于AI产业链，刘瑞表示，AI算力有望迎来国内外双线景气兑现。此前更多是关注海外算力龙头，如今新增关注国内算力产业链，核心逻辑是明年国内云厂商资本开支可能大幅抬升，总规模或可对标海外头部科技大厂。在此背景下，算力产业链上游晶圆制造、半导体设备等核心环节有望具备长期配置价值。

　　“从AI硬件看，部分消费电子龙头正在拓展AI相关增长曲线，新业务有望逐步落地量产、兑现营收与利润，但当前市场估值尚未充分反映AI相关业务的价值增量。”刘瑞说。

　　对于资源品，刘瑞认为，黄金、铜、原油等资源品有望迎来美债利率上行周期红利。中长期美债利率或仍有上行空间，有望开启新一轮资源品上行周期，信用资产估值承压，黄金、工业金属等非信用硬核资产保值价值或将凸显。

　　对于红利低估值资产，刘瑞认为，红利资产可有效对冲回撤，平滑净值波动。

　　除上述方向外，刘瑞还关注海外缺电、锂电产业链等方向。在他看来，海外缺电概念股中的相关中国企业，当前尚处于渗透率“从0到1”的导入阶段，短期业绩兑现度可能稍弱，因此股价波动率相对较大，在投资时要灵活把握交易节奏。对于锂电产业链，经过3到4年的市场供需格局再平衡后，正在迎来新的产业周期，但行业中长期增长或受下游需求约束，在选股时要尽量聚焦产业链核心卡位环节。

　　关于具体投资方法，刘瑞表示，大多数投资逻辑遵循“先确认大周期，再锁定行业贝塔，最后买入龙头”的路径，拒绝追逐短期题材，致力于依靠时代与产业双重红利实现长期收益。