极致行情拷问定力

　　基金经理反思“受迫交易”

　　随着7月科技板块明显回落，逆势布局红利、消费等资产的公募基金迎来业绩修复。冰火切换的市场行情也留下了反思：火热赛道极易催生“受迫交易”，基金经理们如何坚守投资框架、抵御市场噪音？

　　Choice数据显示，7月创业板指数、科创综指分别下跌23%和27.79%，科技赛道出现了较为显著的调整。与之相反，东财贵金属指数、东财白酒指数、上证红利指数、申万消费指数等分别上涨了27.56%、14.21%、12.79%和6.58%。

　　从7月业绩表现来看，重仓科技赛道的主动权益类基金普遍回调，重仓资源、红利、消费等赛道的基金产品“扬眉吐气”。

　　以浦银安盛景气优选混合为例，该基金自今年一季度开始把重仓股切换至黄金股，忍受了较长时间的震荡盘整，终于在近期业绩回暖，且反弹力度较为可观。重仓消费板块的基金也实现了净值的快速提升，比如中泰星宇价值成长混合、格林稳健价值混合、鹏扬丰融价值先锋一年持有混合等。

　　在二季度的极端行情中，科技板块估值提升、资金涌入、情绪高涨，重仓科技的基金相对收益也节节攀升，不少基金经理被大势裹挟，“受迫交易”。

　　“看着某个方向涨了很久，周围人都在讨论，研报一篇接一篇，你手里空着仓位，每一天的上涨都像是对你的嘲讽。你告诉自己，‘再不进场就晚了’。‘再’字一出口，交易就已经不是由你主导的了。”中泰星宇价值成长混合基金经理田瑀说，市场上最稀缺的东西不是信息，不是认知，也不是资金，而是不做“受迫交易”的能力。

　　逆流而行，布局“少人问津”的低位股，需要一定的勇气及抗压能力。

　　“我们从来不质疑AI的产业趋势，但‘产业趋势仍在’并不是无脑买入那些估值贵到不可思议的股票的理由。”天弘新价值基金经理杜广在二季报中说。

　　在杜广看来，此时大量的“老登”价值股已经跌到了前所未有的便宜价位，而且这还是经济周期底部的估值状态。如果以周期视角来看待，这就是遍地黄金和需要积极去“捡便宜”的时候。

　　“我们常说要远离‘受迫交易’。道理好说，但落地操作却不容易。”田瑀给了一点小建议，“别管过去涨了多少、跌了多少，只根据当下的价格做投资判断。交易传递的噪音太多了，只有拥有高端过滤器的人才能抵御。”

　　从二季报透露出的中泰星宇价值成长混合调仓情况来看，田瑀知行合一，整体上降低了估值已充分扩张、隐含回报率下降的领域，同时增加那些“护城河”明确、却在市场的悲观定价中被低估的方向。“更好的资产质量和高长期回报是我选股的首要偏好。拉长时间线来看，这类资产的标价更低。”他说。