证券时报记者安仲文

　　今年7月，消费股迎来反弹行情，一些消费主题基金却出现反常一幕，多只产品净值出现深度回调，创下基金成立后的新低。

　　证券时报记者梳理发现，这些消费基金净值出现大幅下挫，大多与所在基金公司增聘或更换基金经理有关，导致消费基金在科技股高位实施仓位切换。而现实是，在股价低位被卖出的消费股在7月出现强势反弹，在股价高位新买入的科技股则大幅杀跌，基金净值连续遭受了消费和科技回调的两次重击。由于这类消费基金在换仓科技资产时，缺少前期收益形成的安全垫，在科技股回调行情中的净值损失也远高于科技主题基金。

　　消费基金“换将”引来风险

　　在此前消费基金业绩承压、科技基金火爆的背景下，为了降低产品赎回压力，不少公募在科技股高位之际，为消费主题基金更换、增聘基金经理，但这种重要时刻的“换将”却并不一定会出现好的结果。

　　例如，恒越基金旗下恒越匠心优选曾长期重仓消费板块，产品风格贴近消费行业基金，在今年科技行情火热之际，该基金的单位净值长期徘徊在1.1元附近，公司最终决定在6月份“换将”。6月10日，恒越基金发布公告，偏好消费的宋佳龄不再管理该产品，偏好科技股的吴海宁接任基金经理。从基金二季报来看，距离新基金经理上任仅20天，恒越匠心优选基金的持仓就迎来重构，消费标的大部分退出前十大重仓股，几乎全部切换为热门科技个股。

　　6月末，建滔系旗下两大AI产业链标的建滔积层板、建滔集团跻身恒越匠心优选十大重仓股，两只个股合计持仓占比超11%。进入7月，科技板块迎来调整，建滔集团单月下跌66.75%，建滔积层板跌幅超70%。受高位切换科技股的冲击，恒越匠心优选基金单月净值下跌46%，年内亏损扩大至47%，净值跌破0.6元，创下近五年新低。

　　除此之外，弘毅远方消费升级、富安达消费主题等多只消费基金，同样因增聘科技风格基金经理导致基金净值下跌。今年6月初，富安达消费主题基金公告增聘基金经理，基金二季报显示，该基金换仓买入沪硅产业、东山精密，在7月的暴跌中导致年内损失进一步扩大；弘毅远方消费升级基金在5月末增聘基金经理，之后也开始布局科技资产，7月净值下跌约38%，年内亏损29%。还有多只增聘科技风格基金经理的消费基金，均在7月份的调整行情中出现较大损失。

　　高买低卖错失行情

　　上述消费基金因为更换或增聘科技风格基金经理，最终导致切换赛道后，立即陷入了清仓股反弹、新重仓股回调的窘境。抛售离场的消费资产刚好在7月迎来一轮强势反弹行情，而科技股则迎来大面积回调。

　　对于那些已经切换到科技赛道的消费基金，后续若回归产品定位、契合监管要求，将面临更高的建仓买入成本。

　　证券时报记者注意到，许多消费基金在7月已经丧失消费的防御性。例如，中银鑫新消费成长基金原来第一大重仓股是港股潮玩赛道龙头布鲁可，但在今年6月末切换为AI科技产业链标的中材科技。7月，中材科技大跌52%，而布鲁可上涨了25%，基金净值单月下跌28%。还有不少基金陆续减持贵州茅台、爱美客、美团、快手、阿里巴巴等消费及消费互联网标的，转头布局热门科技股。在7月AI科技暴跌之际，零售赛道的美团、阿里巴巴分别上涨35%、26%，一些消费互联网公司的股价涨幅甚至超过40%。

　　此外，一家头部公募旗下的明星基金经理长期布局低估值消费板块，但受科技行情资金虹吸的影响，他管理的一只基金卖出思摩尔国际，将寒武纪纳入十大重仓股。7月寒武纪下跌30%，思摩尔国际上涨31%，相关产品年内收益由正转负。

　　低拥挤度方向受关注

　　随着科技股估值持续走高以及机构抱团拥挤度上升，不少基金经理开始转向挖掘具备业绩支撑、筹码结构宽松的底部投资机会。

　　长城久富混合基金经理陈良栋提出，房地产对宏观经济的冲击逐步减弱，叠加相关政策导向，供需格局向好的行业迎来景气拐点，拥有不错的风险收益比。长城久恒灵活配置基金经理储雯玉分析，当前科技板块整体估值偏高，资金对企业基本面与业绩兑现能力标准提升，非AI赛道有望迎来更多行情机会。

　　南方基金强调，当前A股整体估值处于中性水平，企业盈利持续修复的趋势没有改变。市场核心逻辑依然围绕两条线展开——企业盈利改善和产业景气分化。从绝对收益的角度看，红利风格前期已经经历了较为充分的回调。在科技板块调整的过程中，自由现金流充裕的红利资产有望承接部分避险资金，当前值得关注。

　　大摩优享混合基金经理余斌认为，人工智能技术终究要服务于实体产业，传统行业亦可在人工智能技术的加持下，实现降本增效、加大研发、升级产品并触达更广泛的客户群体。因此，传统行业在技术赋能下，也能重塑竞争优势与利润创造能力。