8月3日，恒生科技指数上涨1.1%至4880.56点。港股科技板块延续反攻势头，港股通科技ETF招商（159125）涨1.64%，中概互联ETF招商（513220）涨1.60%，港股科技50ETF招商（159750）涨1.01%。

　　“AI投入—云收入—订阅变现”全链路被验证

　　业内人士分析称，这轮财报季最重的信号，是“AI投入—云收入—订阅变现”全链路被实盘验证。微软Azure收入同比增长43%，明显超出市场预期的39.6% ；亚马逊AWS营收同比增长37%至422亿美元、创18个季度新高，全年资本开支指引上调至2200亿美元 ；Meta更披露已通过长期协议承诺近7000亿美元未来支出，投向AI数据中心与云计算 。四大科技巨头2026年资本开支上限合计已逼近7500亿美元 。

　　更重要的是，同样的故事正在国内兑现。阿里千问大模型单日调用量突破1.4万亿Token，刷新第三方调用平台单日全球纪录；腾讯云副总裁在WAIC上明确表示，今年企业级智能体需求同比“至少翻倍增长”，并发布自研芯片紫霄2.0、10万卡智算集群及智能体平台ADP 4.0海外版；阿里同步亮出Qwen3.7-Max、编程智能体Qoder、企业级平台AgentOne。企业大量调用API、部署智能体的趋势，正在中美两国同步发生——企业级软件与AI应用处于渗透率加速阶段，国内云计算产业链叙事随之成立。

　　低关联、低拥挤、低估值，港股科技的“三低”吸引力

　　业内人士表示，还有一条暗线值得注意：7月下旬费城半导体指数五日暴跌16%，资金正从拥挤的AI硬件链条撤出，而中概股因与AI硬件估值链关联度低逆市走强——7月29日美股大跌逾2%当天，金龙指数独涨1.73% 。低关联，外围科技杀估值时得以独善其身；低拥挤，正好承接硬件撤出的腾挪资金；低估值，向下有底、向上有弹——“三低”叠加，构成港股科技当下独特的配置吸引力，聪明钱正“南下”。

　　映射到工具上，三只ETF各有分工：中概互联ETF招商（513220）互联网纯度最高，前十大权重约83%，横跨港美A三地，是“云+订阅变现”叙事最直接的映射，且含美股中概、隔夜传导最顺；港股通科技ETF招商（159125）“互联网+半导体”结构，在腾讯、阿里之外，中芯国际、华虹宏力权重居前，软硬兼备，T+0交易、不占QDII额度；港股科技50ETF招商（159750）覆盖港股科技50龙头，行业分布最均衡，适合作为底仓配置。