界面新闻记者 | 席菁华

　　国内规模最大的独立第三方换电解决方案提供商，再度向港股“换电第一股”发起冲击。

　　港交所官网显示，奥动新能源股份有限公司（下称奥动新能源）二次递交主板招股书。本次更新的招股书未披露募资金额，仅明确技术研发与换电方案迭代、市场推广与运营能力升级、战略并购与全球投资，以及补充流动资金等四大募资投向。

　　奥动新能源前身为上海电巴新能源科技有限公司，成立于2016年6月，由蔡东青和张建平联合创立，是国内最早涉足换电领域的企业之一，自2000年起涉足换电技术至今。其曾于2025年12月首次递表，未如期完成聆讯失效。

　　蔡东青是“中国动漫第一股”奥飞娱乐（002292.SZ）创始人，曾打造出《喜羊羊与灰太狼》《巴啦啦小魔仙》等国民IP。2018年跨界进入奥动新能源出任董事长，持股40.1%。拥有“换电第一人”之称的张建平担任副董事长主导技术研发工作，持股13.24%。

　　深耕行业多年的背后是持续承压的经营业绩。2023-2025年奥动新能源营收缩水近四成；同期分别亏损6.56亿元、4.19亿元、3.07亿元，三年来亏掉近14亿元。

　　奥动新能源的收入主要由“自有换电站换电服务”和“换电运营解决方案”两大板块构成。

　　2023-2025年，其自有换电站换电服务收入分别为5.29亿元、5.47亿元和4.35亿元，占总收入45.8%、59%和64.3%。同期受市场投资热度下降影响，换电运营解决方案设备销售从5.19亿元降至1.5亿元，营收占比由44.9%降至22.2%。

　　换电属于网络化基础设施业务，具备重投入、后盈利的行业特征。自有换电站业务贡献了主要营收，但也是导致亏损的核心因素。

　　奥动新能源表示，相较于第三方轻资产运营模式，自营站点成本结构偏重，公司需全额承担站点各项刚性成本，涵盖电力采购费用、场地租金、设备与使用权资产折旧、运维及其他运营支出，其中大部分属于固定或半固定成本。若自营站点营收无法覆盖上述成本，即便站点产生经营收入，仍会形成毛损。

　　为破解盈利困局，奥动新能源持续关停低效站点、精简站点规模，从“换电设备销售商”向“换电服务运营商”转型。

　　2023-2026年4月末，其自有换电站数量从321座缩减至214座，共关停换电站107座。与此同时，智慧能源服务平台已接入531座换电站，其中自有换电站214座，接入其平台的第三方站点已从231个增至317个，数量远超自有站点。

　　2026年起，奥动新能源的营收结构发生显著变化。今年1-4月，自有换电站服务营收占比回落至54.1%，换电运营解决方案营收占比提升至45.9%。

　　业务策略转向轻资产，原因在于两类业务盈利表现的巨大差距：自建电站的重资产模式导致固定成本高企，直接压缩公司利润空间。2025年，奥动新能源自有站业务毛损率为21.4%。

　　轻资产属性的第三方托管运营由客户承担主要资产投入，公司仅提供换电站运营和技术服务，毛利率高达62%，成为奥动新能源的高毛利核心业务板块。

　　奥动新能源在《招股书》中表示：“此转型得以释放经常性服务收入、提升资本效率并降低固定成本负担，对改善利润率及支持未来扩张至关重要。”

　　业务结构优化策略初见成效。2026年1-4月，奥动新能源实现毛利410万元，扭转去年同期的毛损状态。但《招股书》风险提示称，因设备销售、运营服务及新兴场景带来的毛利贡献，仍不足以完全覆盖销售、行政及研发开支，预期2026年全年仍将录得净亏损。

　　奥动新能源还遭遇了大客户采购收缩的窘境。据《招股书》披露，其曾长期稳定合作的头部客户采购规模出现断崖式下滑。该客户2023年对奥动新能源的采购金额达1.22亿元，2024年直接腰斩至5454.9万元，2025年已彻底退出公司前五大客户名单。

　　该客户为一家位于福建的上市公司，于深圳及香港证券交易所上市，主要从事电池及储能系统开发、生产及销售。有行业分析认为，这与宁德时代的情况相符。客户身份变迁的背后，是行业上下游角色的反转。随着其亲自下场布局换电赛道、自建全国换电网络，合作关系转向竞争关系。

　　电动汽车主流补能路径分为充电与换电两类：充电依靠充电枪为车载电池补能，耗时跨度从几分钟到数小时不等；换电是车辆驶入站点，直接更换亏电电池，全程几十秒至几分钟，具备补能速度快、减少电池损耗等优势。

　　换电模式于2020年迎来政策红利，首次写入《政府工作报告》，被纳入新基建范围。中国换电市场规模从2020年15亿元增长至2025年的185亿元，复合年增长率64.5%。

　　从行业基本面来看，换电赛道长期增长空间广阔，但仍处于早期成长阶段。《招股书》数据显示，2025年换电车型仅占国内新能源车总销量4.8%；到2030年渗透率有望提升至6.6%。

　　奥动新能源正陷入巨头夹击的竞争困境。

　　根据灼识咨询数据，2025年按换电站运营服务收入口径统计，奥动新能源国内排名第三，市场份额仅3.3%，与头部玩家差距悬殊。行业前两大龙头市场份额分别达20.7%、10%，对应营收规模31亿元、15亿元，奥动新能源5.02亿元的营收，仅为龙头企业的16.2%、33.5%。

　　从站点保有量来看，行业马太效应更显著。据中商产业研究院数据，截至2025年10月，全国换电站总量超5000座，蔚来依托自有车型配套布局，以3572座站点占据71%的绝对主导地位；宁德时代发力标准化换电方案，2025年末乘用车换电站达1020座，规划远期布局3万座，规模体量远超奥动新能源。

　　作为独立第三方，奥动新能源虽具备跨品牌兼容的开放性优势，但核心业务高度依赖网约车、出租车市场，用户粘性弱，且行业至今未形成统一的电池与换电技术标准，导致公司换电站适配车型有限，规模化拓展持续受限。

　　换电赛道竞争也日趋激烈。奥动新能源表示，竞争压力不仅来自换电服务同行，亦来自各类电动车充电服务商。特斯拉、比亚迪、小鹏、小米等一众车企持续加码超充网络铺设，第三方充电服务商也在加速全国站点渗透，赛道入局者持续增多。

　　在新能源汽车补能赛道，充电与换电两大路线的博弈一直存在。换电凭借“数十秒极速补能”的速度优势，拉开与传统慢充的体验差距，成为差异化补能刚需。

　　近几年，高压快充技术的跨越式迭代，随着800V高压平台、碳化硅电控、全液冷超充等技术量产普及，主流车型充电时长压缩至10-15分钟，比亚迪等头部车企推出的兆瓦级闪充技术，实现低温环境下极速补能，收窄了与换电的体验差距。

　　行业竞争模式也迎来升级，宁德时代等头部玩家推出超换一体新模式，站点可同时提供换电与大功率超充服务，打破单一补能形态局限，进一步加剧第三方换电企业的经营压力，让奥动新能源所处赛道竞争难度持续攀升。

　　面对行业竞争与经营压力，奥动新能源明确后续突围路径：国内市场拓展具备规模化潜力的商用场景，重点渗透网约车、商用车等电动化细分领域，丰富客户结构、扩大营收基本盘；持续优化存量乘用车市场，巩固第三方服务优势。

　　海外市场采用试点销售+本地合作的轻量化模式，布局东南亚、拉美等新能源高增长区域，挖掘全球化增量机遇。