今日，A股硬科技延续调整，软件板块逆市飘红。软件ETF汇添富（159590）盘中一度涨超2%，现仍涨近1%！盘中成交额已超6600万元，获3500万份净申购，资金积极布局！
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，AI投资已进入“半场休整”，市场逻辑将从单一追逐算力、芯片等上游硬件，转向两大新主线：一是AI应用端企业，依靠大模型降本增效、兑现营收增长；二是AI产业链资源配套（HALO资产），能源、储能、战略原材料需求持续扩张，具备长期定价优势。
软件ETF汇添富（159590）标的指数热门股多数飘红：泛微网络涨停，用友网络涨超3%，金山办公、三六零涨超2%，科大讯飞涨近2%。
注：成分股仅做展示，不作为个股推介。
AI应用连续反弹，底层反转逻辑或有三个层面：第一，AI应用叙事产生变化，“模型吞噬软件”论在微软等业绩验证下被逐渐推翻，黄仁勋的“五层蛋糕”理论下，应用是Capex闭环的最终环节，若应用的商业模式跑通，则“AI泡沫”进一步被证伪。第二，计算机板块一季报、二季报业绩预告持续向好，金山办公一季度收入加速，二季度收入中枢约25%，海康威视全年大模型相关收入预计40亿元。第三，计算机板块A股市值占比4%-5%，但二季度计算机指数成分股（不含寒武纪、海光等硬件成分股）的仓位仅1.2%，处于过去15年仓位低点。
【微软365Copilot付费席位环比翻倍，AI应用产业新叙事】
微软财报显示，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，季度净新增席位环比翻倍以上，商业模式从纯席位费，扩展为“席位+使用量”，验证软件客户付费意愿，进一步证明了与业务耦合、融入生产流程的复杂软件难以被替代。反映的是“基础设施—平台—应用”一体化变现，而不是单一云业务增长。（来源：华西证券《AI应用新叙事》）
事件方面，大模型上新层出不穷。通用模型方面：7月31日，DeepSeek-V4-Flash正式版上线公测，正式版在Agent能力上大大增强，而价格仅为Claude的 1/90；同日，OpenAl下调GPT-5.6 部分模型 API 定价，GPT-5.6 Luna 和GPT-5.6 Terra 价格分别下调 80%、20%，GPT-5.6 Sol则新增Fast模式，最高可实现2.5倍推理速度。多模态模型方面：7月31日，MiniMax正式发布首款开源多模态生成模型H3，视频编辑能力榜单中排名全球第一，而价格仅有同类旗舰模型的三分之一；同日，字节跳动发布新一代视频生成模型Seedance2.5。
模型降价、开源推动AI技术普惠，云、算力服务和AI应用端受益显著。此前业内前沿模型往往闭源且API调用成本高企，使得AI的使用门槛和落地成本较高，而近期开源模型性能提升明显且价格优势显著，全方位利好AI产业链模型以外主体。对于下游AI应用企业及最终用户，平价化、开源化的模型供给，将可有效削减其研发与运营成本，并有效维护数据与隐私安全，加速各类文本、推理以及多模态AI应用的商业化落地。
多模型分层调度与协同应用成为行业新趋势，“模型吞噬应用”叙事逐步弱化。伴随AI模型供给日趋多元，单一高价旗舰模型全覆盖的传统模式逐步退场，多模型分工协作、按需调度已成为主流：标准化、低门槛的基础任务交由高性价比开源模型或平价通用模型承接，仅在复杂逻辑推理、高精度多模态生成等核心高价值环节调用旗舰模型。在此背景下，模型调度、工作流编排、任务链路优化等落地层工程化能力，成为Al应用企业构筑差异化竞争壁垒的核心关键。近期OpenAl、Anthropic近期布局并扩充FDE前哨工程师团队，印证B端AI商业化落地并非依靠单一模型能力即可实现，市场此前“模型吞噬软件”的单向替代叙事有望持续弱化。
（东方证券20260801《模型上新叠加API降价，把握AI Infra与AI应用行情》）
“软件吞噬论”逐渐修正，美股AI安全及AI Infra软件股迎来大幅上涨。经历一季度极度悲观的情绪，美股软件指数（IGV）从4月底以来持续修复，部分业绩超预期、具备AI受益逻辑的个股表现突出，特别是AI安全及AI Infra领域的软件公司。
【AI应用商业闭环逐步跑通，垂直场景迎来价值重估】
不仅是Vibe Coding，新场景和新叙事正在出现。目前市场主要担心除了Vibe coding以外，AI应用并未出现规模化的应用场景。开源证券认为，AI办公及FDE等正在成为新的方向：
（1）AI办公领域，腾讯推出WorkBuddy成为AIAgent办公新范式，上线四个月月活突破2000万。作为一体化办公平台，WorkBuddy底层可以接入HY3、GLM、Deepseek、Kimi、minimax等任意模型；知识与数据层打通本地文件、ima知识库、腾讯文档等云端平台，
并具备三层记忆，跨会话保持连续。能力层以Skill场景化技能与MCP连接器双轮驱动，覆盖文档、邮件、研发、金融等领域，辅以100+专家系统与定时自动化。近期，字节跳动宣布飞书产品团队与豆包产品团队合并，飞书GTM团队并入火山引擎，成立“创造力服务平台”；阿里也将推出千问办公，AI办公入口之战打响。
（2）Forward Deployed Engineer正在成为AI行业薪酬最高、供需最紧张的岗位之一，OpenAI/Anthropic/Google/阿里云重金布局，FDE将显著提升有深度行业know-how和平台能力的软件企业的壁垒。
计算机板块持续低配，AI应用有望迎来重估。从行业配置角度，计算机板块过去几个季度持续低配，2026Q2板块配置比例仅为1.24%，风格平衡背景下有望迎来资金流入。业绩端， AI应用/AI Infra公司上半年业绩表现亮眼，估值处于历史低位，配置价值凸显。
（开源证券20260802《新叙事新场景，看好AI应用及AI Infra投资机会》）
开源证券认为，2026年上半年成为AI应用产业的关键转折点，大模型商业化从技术验证阶段正式迈入收入兑现阶段，“模型能力提升—Token调用增长一企业付费转化”的正向循环正逐步形成。经过过去两年的技术积累与场景探索，AI不再停留在概念层面，而是深度嵌入客户服务、市场营销、软件开发、数据分析等核心工作流，B端付费意愿显著增强，C端订阅模式也得到验证。编程开发、视频内容生成等先行赛道已率先实现商业闭环，证明AI应用的付费价值与盈利潜力。在此背景下，具备场景卡位优势、数据积累壁垒和核心技术能力的垂直应用厂商，将迎来业绩加速释放与估值体系重构的双重机遇，AI应用板块正从主题投资切换至基本面驱动的行情。
商业化闭环的形成有两大核心支撑：一是模型能力的快速迭代，2026年以来海内外大模型持续升级，代码模型在SWE-benchPro等基准测试中不断刷新纪录，多模态模型在视频、图像生成质量上实现质的飞跃，Agent智能体具备了自主规划与执行复杂任务的能力，为场景落地提供了技术基础；
二是Token调用量的指数级增长，据国家数据局统计，截至2026年3月我国日均Token调用量突破140万亿，较2024年初增长超千倍。
这一趋势直接体现在厂商收入端：智谱半年内ARR增长15倍至10亿美元；阿里云MaaS收入5个月增长15倍，同期AI相关产品在阿里云外部商业化收入占比突破30%，年化规模达358亿元；字节豆包专业版以68/200/500元三档定价验证端付费；腾讯WorkBuddy与微信“小微”双线推进Agent落地，头部厂商的收入数据共同验证了AI商业化闭环的真实性。
（开源证券20260731《AI应用商业闭环逐步跑通，垂直场景迎来价值重估》）
硬件为基，软件为核。软件ETF汇添富（159590）标的指数“AI应用”含量35.22%，“智能体”含量39.3%，在全市场软件赛道占比更高！软件ETF汇添富（159590）紧跟中证全指软件指数，一键布局AI软件全产业链！指数精选50只成分股，对于基础软件、应用软件、软件服务全面覆盖！场外联接（A类：023254；C类：023255）。
截至2026/1/16
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