8月3日，阿里巴巴-W涨超5.56%，百度集团-SW涨3.02%，腾讯控股、哔哩哔哩等跟涨。中概互联ETF招商（513220）跳空冲高，盘中涨超1.90%，成交额超2500万元，换手率3.86%。在国产大模型及AI应用突破、估值修复、业绩有望兑现、三重催化共振下，互联网板块正迎来阶段性修复窗口。
催化一：国产大模型全球领跑，打破海外生态壁垒
模型端，DeepSeek-V4-Flash正式版于7月31日上线公测，国家超算互联网同步接入API服务。据报道，8月2日，全球多模型聚合平台OpenRouter发布最新一周调用量榜单——前五名产品全部由中国企业研发。小米MiMo-V2.5登顶榜首，单周调用量达10.5万亿Token，两个月增长超6倍。Kimi K3完整权重已开放，MiniMax多模态生成模型H3于7月31日发布并将开源权重，前沿模型获取成本门槛进一步拉低。
应用端，办公Agent赛道迎来明显爆发。腾讯WorkBuddy 6月访问量达2097万次，7月19日移动端周活环比增加35%。（来源：QuestMobile口径，中信建投研报）
催化二：估值处于历史低位，外部环境边际改善
经历前期深度回调后，中概互联网板块估值已处于历史极低区域。全球中国互联网指数最新市盈率（PE-TTM）仅17.06倍，处于近1年18.87%分位，即估值低于近一年81%以上的时间。
宏观层面，美联储7月议息会议连续第五次维持利率不变，美国6月PCE环比下降0.1%（2020年以来首次月度下降），美元指数回落至100以下。
外围科技巨头财报同样传递积极信号——亚马逊单日暴涨15.32%，全球云计算三巨头（微软、亚马逊、谷歌）当周市值合计增加近1.5万亿美元，"云+AI"叙事仍在加速强化。
催化三：AI业绩有望兑现，龙头财报验证"烧钱到回报"的拐点
8月，腾讯、阿里等互联网巨头将陆续披露财报。
中信建投认为，AI应用端进入加速落地阶段，互联网板块估值具备修复空间。腾讯中报预计8月12日公布，AI投入兑现进度与WorkBuddy商业化数据将成为近期最重要的基本面验证节点，届时或对板块情绪形成进一步催化。
业内分析指出，从"参数竞赛"到"算账时代"——大模型行业正集体进入"价值验证期"。头部互联网公司不再仅仅比拼模型规模和用户增速，而是比拼商业回报与成本效率。当AI收入开始实质性地改变收入结构，资本市场对中概互联网的估值逻辑也将随之重估。
中信证券指出，中概互联网板块当前估值仍处于历史低位，AI驱动的业务效率提升和新增长曲线尚未被充分定价。随着美联储政策转向和中国经济边际改善，板块有望迎来"戴维斯双击"行情。中金公司亦表示，南向资金定价权持续提升正在重构中概互联网的估值体系，具备AI核心技术和全球化布局的头部平台长期配置价值凸显。
资料显示，中概互联ETF招商（513220）追踪中证全球中国互联网指数，横跨港、美、中三地市场：港股标的占比约75%，美股约15.5%，A股约9%。前十大成份股累计权重82.98%，包括腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、小米集团、美团、京东集团、网易、百度集团、东方财富、携程集团。
