近日市场两大主线清晰演绎，一是科技股高位持续挤泡沫；二是以消费为代表的非科技股受到资金追捧，呈现底部反转迹象。资金开启从科技股极致成长行情向消费、价值板块的高低切换。

　　本轮调整并非基本面变化，而是上半年极端科技股抱团行情后的理性修复，市场正在完成一轮筹码重构与定价逻辑重塑。

　　回看今年上半年行情，资金高度集中在半导体、算力、人形机器人等科技赛道，市场前5%个股成交额一度占据全市场五成，交易拥挤度达到极值，资产泡沫持续累积。以公募基金为例，今年全部扎堆加仓科技股，以茅台为代表的“老登”股被大幅减仓。随着交易拥挤程度的逐步上升，调整也成为必然。

　　海外股市的调整也催化了A股科技板块估值重估的过程。本周韩国股市出现杠杆资金踩踏，三星电子、SK海力士股价近乎腰斩，大量杠杆投资者遭遇强制平仓；美股市场空头持续布局科技龙头，全球半导体板块同步承压。

　　既然本轮科技股回调更多源于资金情绪、获利盘兑现与去杠杆，也就是说行业长期成长逻辑并未消失。新质生产力仍是国内经济转型的核心抓手，存储芯片、大模型、先进制造持续实现技术突破，人工智能、人形机器人产业具备广阔成长空间。

　　但分化或将成为后续科技板块主旋律，那些单纯依靠概念炒作、缺乏业绩兑现的标的，估值下行压力仍存；只有那些拥有稳定业绩、技术壁垒的行业龙头，在泡沫充分释放后具备修复基础。

　　此外，资金也不再单纯抱团科技股，最近市场盘面最显著的变化，便是资金“高低切换”悄然落地。在科技赛道震荡调整之际，消费、金融等价值板块迎来资金布局窗口。以消费股为例，《扩大消费“十五五”规划》划定中长期发展目标，叠加暑期出行旺季带动线下消费回暖，消费板块凭借估值性价比与业绩确定性，成为资金避风港，贵州茅台股价从阶段性低点1151元到1300元以上，涨幅已超15%。

　　与此同时，政策底信号持续释放，央国企增持回购、宽基ETF持续净流入，稳定市场预期，为震荡行情提供支撑。

　　在行情震荡加大的时刻，更要分清短期情绪波动与长期产业趋势。单一板块永续上涨本就不符合市场规律，板块轮动才是健康市场的常态。资金“高低切换”的落地，则有望开启市场结构性再平衡。

　　站在当前时点，市场不存在转入熊市的基础，但短期震荡筑底仍将持续。对于投资者而言，应当吸取海外市场杠杆爆仓的教训，降低持仓杠杆、避免单一赛道重仓押注，均衡布局。短期可以把握低位消费、价值板块的修复机会；中长期静待科技板块筹码充分出清，逢低布局具备硬核基本面的科技龙头。

　　（本文已刊发于8月1日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）