时隔九年，香港市场再度迎来离岸人民币国债期货的“首秀”。上市首日，香港5年期国债期货开盘价报106.685元。截至15：30，上涨0.90%，成交于107.640元，成交量已突破3000手。在补齐离岸人民币风险管理工具之余，业内期待市场深度的改善及10年期合约等后续品种的推出。

　　目前，香港上市的5年期中国国债期货产品是唯一一只离岸市场上的同类产品。事实上，在2017年债券通开通之初，港交所就曾推出5年期中国国债期货，但受限于市场深度，合约未能形成持续流动性，港交所国债期货很快便暂停交易。

　　广发证券固收首席分析师杜渐指出，彼时境外机构在岸债券持仓规模有限，利率交易及套保需求尚未充分形成。而2026年重启的首要背景，在于境外机构中国债券持仓规模已显著抬升，交易与套保需求凸显。

　　根据央行披露的数据，截至2026年6月末，境外机构持有银行间市场债券3.20万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.8%。其中，境外机构主要持有国债2.01万亿元。截至6月末，约1200家境外机构主体入市。

　　华泰证券固收研究团队认为，债券通解决了外资买入人民币债券的入口，互换通、提供了场外风险管理渠道，本次国债期货则补上标准化、可日内交易的场内久期管理工具。叠加QFII获准参与境内国债期货套保，外资配置人民币债券后的风险管理链条趋于完整。

　　香港5年期中国国债期货的合约月份包括最近期的两个季月。从首日交易的情况来看，截至15：30，较为活跃的9月26日到期合约已成交超过3100手。

　　图：香港5年期国债期货市场数据

　　（资料来源：港交所，财联社整理）

　　对比境内中金所的TF合约，港交所5年期国债期货采用现金交割（中金所为实物交割）。港交所合约面值为50万元人民币,为中金所合约的一半。在交易机制与市场准入方面，港交所无QFII门槛允许境外机构直接参与，还取消了每日涨跌幅限制，并将交易时间拉长至9:00-16:30（无午休时间）。

　　国泰海通固收首席唐元懋认为，港交所5年期国债期货在规则设计上更加贴合离岸投资者的交易习惯与资金跨境限制。尽管离岸国债期货工具丰富了交易维度，但从交易规则和市场容量的角度看，5年期国债期货的定价仍将以5年期国债现券与境内中金所TF合约为锚。另外，香港合约与境内合约在收盘时间上的错位，可能在特定时段对市场情绪产生的扰动。

　　截至今日境内交易所收盘，中金所5年期国债期货主力合约TF2609下跌0.05%，收于106.470元，成交7.06万手。

　　南华期货的研究指出，港交所5年期国债期货标志着离岸人民币市场从“可交易”迈向“可配置、可对冲”的新阶段。短期看，流动性仍是最大变量，上市初期宜以“小仓位试探+流动性跟踪”的方式参与，待成交量与持仓量稳定后再逐步加码；中期则需跟踪市场深度改善及10年期合约等后续品种的推出，把握曲线交易与跨市场联动带来的更大空间。

　　另外，在今天的香港人民币国债期货上市仪式上，证监会主席吴清表示，5年期人民币国债期货在香港正式落地，“正当其时、水到渠成”。长远看，该品种的落地深化，将进一步丰富离岸人民币使用场景，强化香港全球离岸人民币业务枢纽功能，也将更好提升金融服务实体经济的质效。未来，支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种，构建更加多元化的资产生态。