今年7月，长鑫科技登陆科创板、多家硬科技企业加速过会，港股硬科技表现亮眼。然而，A股市场却遭遇年内最大月度回调，科创50指数单月跌近26%，月内最大回撤超30%，多只重仓科技、重配相关主题基金的公募FOF回撤明显。

　　市场到底发生了什么？业内有不同声音和判断，有观点指出，目前的A股正在经历结构性调整和风格收敛，资金结构调整过后，超跌成长方向将开启修复。

　　7月FOF跌多涨少，多只基金单月回撤接近30%

　　在刚刚过去的7月，A股经历大回调。前期涨幅较大的AI硬件、半导体等科技方向受海外科技股调整、外围去杠杆等因素影响明显回落，电子、通信等前期领涨行业跌幅居前。

　　与此同时，此前受科技资金虹吸影响较大的部分周期和防御方向获得资金承接，煤炭、石油石化、银行表现居前，食饮、农林牧渔、医药生物等低位板块亦相对占优。

　　受此影响，公募FOF的业绩普遍欠佳，多只基金单月回撤接近30%。Wind统计显示，交银智选星光A、长江智选3个月A、人保泰睿积极配置三个月A等混合型FOF单月净值跌幅均超过26%，其中交银智选星光A单月净值收益率为-28.02%，是所有FOF中单月跌幅最大的一只。

　　从交银智选星光A二季度末的持仓来看，重仓基金中，融通产业趋势臻选C、融通行业景气C、博时中证全指通信设备指数C等近一个月的跌幅接近或超过40%。而从相关重仓基金的配置来看，光模块、半导体、光通信方向配置较为集中，以融通产业趋势臻选为例，二季度末重仓股中，新易盛、中际旭创、东山精密、长飞光纤光缆等跌幅明显。

　　这也是目前公募FOF以及资金抱团方向的一个缩影，除此之外，存储、设备等方向的配置也居前，特别是公募整体对于硬科技的配置占比已经达到了过往可溯的较高甚至是新高水平，使得相关板块估值风险上升。

　　反观为数不多的单月业绩为正的FOF，重仓基金所配置的个股中，普遍集中于前期跌幅较大的低估值、防御品种，如食品饮料、酒店零售、快递航运等板块。

　　以华夏福源养老目标日期2045三年A为例，该FOF在7月录得3.56%的净值增长率，是所有公募FOF月内净值增长率最高的基金。重仓基金当中，中欧养老产业A、中泰星元价值优选A等净值增长率居前，以中欧养老产业为例，中国汽研、伊利股份、中国平安、顺丰控股、安井食品等在最近一个月中股价涨幅明显，有的涨幅超过20%。

　　可以说，市场资金由高估值成长向低估值、防御及政策催化方向扩散，行业配置趋于再平衡。在此背景下，新进抱团或已经长期抱团硬科技的FOF基金在本轮调整中出现较大的回撤。

　　业内热议当下A股资金结构合理性，科技成长仍有机会

　　对于7月以及6月中下旬以来的这波调整，投资界中有不同的观点和应对策略。有分析认为，目前的科技成长行情紧扣海外市场节奏，存储板块“吸金”明显，而这类强周期品种不具备持续性；另一种观点则认为，当下A股的资金结构混乱，待调整稳定之后，科技成长方向仍有机会。

　　事实上，对于存储的炒作是否合理，投资界早已有了答案，相关上市公司业绩的公布与二级市场表现形成强烈反差就是最好的验证。但是，科技成长方向并非只有这一条，也并非所有科技成长方向都属于强周期，还有哪些关键的问题值得挖掘？

　　公募排排网数据显示，截至2026年7月31日，7月共有152家公募机构参与到A股调研活动中。从行业来看，半导体最受青睐，公募机构参与该行业31只个股的调研，合计调研达433次，大幅领先于其余行业。其中，一些侧重芯片设计、半导体设备类的公司仍是机构看好的方向。

　　金信基金基金经理孔学兵指出，市场可能关注和讨论不多的是，A股市场资金面结构近年来呈现明显的短期化特征，以两融、量化等为代表的杠杆型资金或高频交易型资金，可能系统性放大了市场交投热情，一定程度上掩盖了市场增量资金的不足和中长期资金占比不高的窘境，在宏观系统性机会不多并呈现K形分化背景下，市场资金行为更易趋同，更易形成交易结构的拥挤和共识性“抱团”，而高度共识下的交易结构也更容易走向阶段性崩塌。

　　这一点上，金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱也有同感，认为本轮调整主要是前期高杠杆、高拥挤后的资金再平衡，并非产业趋势逆转。而近期资金已向低位和防御方向扩散，风格进一步再平衡；外围去杠杆压力和市场负反馈均有所缓和，短期资金面冲击逐步出清，市场继续大幅下行的风险下降。

　　站在当下，孔学兵认为，市场在经历本轮结构性风暴冲击之后，估值、流动性、交易拥挤度都得到了较为明显的释放和缓解，在科技大周期向上、AI高景气逻辑等并未出现系统性逆转背景下，部分业务成长路径清晰、成长天花板很高的优质科技成长型公司，上半年并没有受益于资金抱团行为出现估值膨胀，且在本轮市场调整中进一步出现估值压缩，在业务拓展能见度较高的基础上，当下市值水平体现出更为显著的投资性价比。