据港交所7月31日披露，立景创新科技股份有限公司（以下简称“立景科技”）再次向港交所主板递交上市申请书，中信证券、中金公司为联席保荐人。

　　立景科技曾于2025年11月28日递表港交所，2026年5月28日因其递交的港股招股书满6个月而失效。

　　这家由王来喜创立、与立讯精密实控人王来春家族关系密切的精密光学解决方案提供商，虽然坐拥“全球第二”的市场地位和51%的收入复合增长率，但其客户集中度持续攀升、毛利率长期低迷、关联交易规模庞大等问题，引发市场和投资者关注。

　　据招股书，立景科技是一家全球领先的精密光学解决方案提供商，专注于面向全球消费电子、汽车电子、智慧办公应用以及智能机器人、XR智能终端、智能眼镜等其他新兴领域的中高端光学模块及系统集成市场。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年出货量计，全球每六台笔记本电脑中就有一台搭载了立景科技的摄像头模组。按2025年收入计，立景科技在全球消费电子摄像头模组领域排名全球厂商中第二，中国厂商中第一。其中，按2025年收入计，该公司在中高端智能手机摄像头模组领域排名全球厂商中第二，中国厂商中第一，并在笔记本电脑与平板电脑摄像头模组领域排名全球厂商中第一。

　　招股书显示，立景科技的收入来自为全球客户提供客制化精密光学解决方案，涵盖消费电子、汽车电子、智慧办公应用及其他新兴领域。2023年至2025年收入从152.48亿元增至347.55亿元，复合年增长率达51.0%，期内利润从5.88亿元增至16.90亿元，复合年增长率达69.6%。2026年前五个月，公司收入136.24亿元，同比增长14.7%，净利润7.76亿元，同比增长48.5%。

　　然而，强劲的业绩增长数据背后，客户集中度问题日益突出。于往绩纪录期间，来自五大客户的收入占比从2023年的77.9%升至2025年的90.0%。其中，公司对最大客户（客户A）的销售额占比从2023年的39.9%飙升至2025年的71.0%，2026年前五个月占比依然为68.2%。这意味着公司近七成收入系于单一客户之手，若该客户因产品策略调整或供应链管理变化减少采购，将对公司经营业绩造成重大不利影响。

　　更值得关注的是，该核心客户（客户A）同时是立景科技的最大供应商，公司向供应商A采购传感器、PCB、VCM及集成电路。2025年，公司向供应商A的采购额达141亿元，占总采购额的48.5%。这种“既是最大客户又是最大供应商”的双重依赖结构，使公司面临订单波动与采购价格调整的双重风险。

　　立景科技坦言，考虑到来自客户A的收入金额庞大，若来自客户Ａ（作为关键客户）的采购量减少，将对公司的经营业绩造成负面影响。同时，考虑到向供应商A的大量采购，若无法维持公司与主要供应商的关系，可能会对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。

　　读创财经留意到，尽管立景科技收入规模快速扩张，但公司毛利率整体呈下降趋势。2023年至2025年毛利率分别为12.0%、10.8%、10.8%，净利润率虽从3.9%提升至4.9%，仍不足5%。2026年前五个月改善至5.7%，但仍处于行业较低水平。

　　据招股书，立景科技股权结构高度集中。截至最后实际可行日期，立景有限公司持有48.06%股份，而立景有限公司由王来喜先生（56.34%）及景汕有限公司（43.66%）持有。景汕有限公司则由王来喜的胞姊王来春女士（34%）、王来喜的胞兄王来胜先生（33%）及王来喜的胞姊王来娇女士（33%）共同持有， 上述四人为兄弟姐妹关系，构成一致行动人，形成对公司的绝对控制权。其中，王来春为立讯精密董事长兼实控人之一。

　　关联交易方面，立景科技与立讯精密及其关联方的持续关连交易2026-2028年建议年度上限合计分别达32.99亿元、36.33亿元和39.80亿元。其中，向立讯精密集团采购产品及机器的年度上限分别为30.27亿元、33.30亿元和36.63亿元，向立讯精密集团销售产品的年度上限分别为10.00亿元、11.00亿元和12.10亿元。虽然公司声称定价遵循市场原则并已取得联交所豁免，但持续的大额关联采购和销售可能使公司在技术路线、采购渠道、销售策略等方面受到关联方影响，损害中小股东利益。

　　截至2026年5月31日，公司贸易应收款项（扣除亏损拨备）达59.9亿元，占流动资产的37.9%。尽管应收账款周转天数从2023年的87天降至2026年前五个月的74天，但绝对规模仍处于高位，若客户延迟付款将对公司现金流造成压力。

　　来源：读创财经