消费日报讯（记者刘锦桃）7月公募基金月度成绩单公布，招商核心装备混合A（简称：招商核心装备）位列跌幅第一。Wind数据显示，截至7月31日，招商核心装备近一月回报率暴跌51.54%，在全部主动管理型基金（仅A份额）7月回撤排行榜中高居第一，这意味着，如果投资者在6月底以1万元买入该基金，到7月底仅剩不到4900元。同期同类基金平均回撤仅为13.59%。

　　两个月前，这只基金还是上半年的"明星产品"。2026年上半年，招商核心装备A收益率一度高达40.10%。然而7月的暴跌几乎将上半年全部涨幅吞噬殆尽，今年以来收益转为-31.50%。

　　招商核心装备是一只以军工和高端装备为主题的基金，其二季度将超过12%的仓位集中在建滔系两只港股上，而此时建滔系大股东正以前所未有的力度减持套现，该基金高位接盘建滔系股票引发市场广泛质疑。

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　　二季度精准接盘建滔系

　　招商核心装备系招商基金旗下基金，基金经理是冯福章。

　　二季度报告显示，招商核心装备的前十大重仓股发生了近乎"推倒重来"式的调整。一季度还在重仓的北化股份、强瑞技术、中国宏桥、东威科技、宁德时代等九只个股悉数退出前十，取而代之的是一批光通信和算力产业链标的。

　　其中最引人注目的，是建滔系两只港股的大举介入。二季报显示，建滔积层板（01888.HK）以6.51%的持仓占比成为第二大重仓股，建滔集团（00148.HK）以5.82%的占比位列第三，两者合计占基金净值比达12.33%，属于重仓布局。此前的一季度末，这两只股票均未出现在前十大重仓股名单中。

　　正是这一建仓决策，将招商核心装备推向了至暗时刻。7月份，建滔积层板股价从6月30日收盘的99.15港元暴跌至7月31日的29.42港元，单月跌幅达69.45%；建滔集团从117.90港元跌至39.20港元，跌幅67.33%。两只股票的崩盘式下跌，直接拖累招商核心装备净值。

　　问题在于，招商核心装备大举买入建滔系的时间窗口，恰恰是建滔系大股东密集减持的时期。

　　建滔系是香港资本市场知名的覆铜板龙头，由张国荣家族创立并实际控制。受益于AI服务器带动的高端PCB需求激增，建滔积层板2025年营收突破202亿港元，归母净利润同比增长84%，股价从2025年初至2026年6月最高上涨超16倍。然而，就在股价攀至高位之际，建滔系大股东开始了密集的减持套现。

　　2026年3月，建滔集团通过其全资附属公司建滔投资配售1.3亿股建滔积层板股份，套现约27.3亿港元。6月中旬，建滔集团再度以每股76港元的价格配售1.55亿股，套现约117.8亿港元，配售价格较最后交易日收盘价折让约11.5%。两次配售合计套现约145亿港元。

　　与此同时，建滔集团本身的主要股东Hallgain Management Limited（张国荣家族控股实体）也同步减持，6月以来累计减持建滔集团股份超1.29亿股。加上董事长张国荣及多位执行董事的个人减持，建滔系大股东联动董监高在减持窗口期内合计套现已达约160亿港元。

　　大股东在高位大规模减持，而以公募基金为代表的机构投资者恰恰在这一窗口期大举买入，客观上为减持创造了良好的流动性环境。

　　事实上，招商核心装备并非唯一在此期间买入建滔系的基金。大成基金旗下明星产品大成科技创新混合也在二季度重仓建滔系，合计持仓市值达37.14亿元，占基金净值14.87%，同样在7月遭遇了超34%的回撤。

　　但招商核心装备的问题更为突出，因为招商核心装备是一只规模仅0.56亿元的迷你基金，其在建滔系上的集中度远高于同类产品，且换手率高达1222.62%，显示出极其激进的交易风格。

　　招商核心装备的基金经理冯福章是一名老将，曾任中信建投证券股份有限公司研究发展部机械行业首席分析师、军工行业首席分析师、安信证券股份有限公司任研究中心副总经理、军工行业首席分析师。2021年8月加入招商基金管理有限公司，现任研究部总监。

　　招商核心装备财报显示，其业绩基准合计80%的权重指向军工和高端装备主题。然而，季报显示，冯福章在二季度将持仓全面转向AI赛道。前十大重仓股中，除了建滔系，还有光模块的剑桥科技、光芯片的源杰科技等。至少七只标的直接或间接关联光通信和算力赛道，与基金的"军工+高端装备"主题明显偏离。

　　冯福章在二季报中表示“继续看好高端装备制造相关行业的发展前景，并保持高仓位运作”。正是这种风格漂移在上半年为基金带来了40%的正收益，但也在7月酿成了逾50%的惨烈回撤。

　　有市场人士认为，冯福章相当于将一只微型基金变成了高风险的博弈工具，其持仓集中度严重偏离了常规分散投资原则。如此高比例的单一板块押注，使得基金净值对建滔系股价波动极为敏感。“这种无视风险匹配、近乎赌博式的操作，不仅有违受托责任，更暴露出基金管理人在合规与风控层面的重大缺失，令投资者信心遭受重创。”

　　值得关注的是，冯福章自2022年7月26日管理招商核心装备以来，任职回报为-46.94%，年化收益率-14.59%，大幅跑输业绩比较基准逾45个百分点。他同时管理的另一只基金——招商高端装备A，近一月回报同样为-37.99%，任期回报亦为负数。两只基金均在亏损，意味着从发行之初持有至今的基民尚未赚到一分钱。

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　　招商基金的结构性困境

　　据官网介绍，招商基金于2002年12月经证监会批准设立，注册资本13.10亿元，招商银行持股55％，招商证券持股45％。招商基金是中国第一家中外合资基金管理公司，经过二十余年的经营，招商基金已成长为国内业务资质覆盖范围最广的基金管理公司之一，截至目前公司总资产管理规模超1.59万亿，非货币管理规模超5,900亿，养老金业务管理规模近4,500亿，服务客户数达1.90亿，累计为客户盈利2800余亿元。

　　招商核心装备的惨剧或非孤立事件，而是招商基金主动权益业务深层问题的集中爆发。

　　公开报道显示：过去五年间，招商基金共有24位基金经理离职，在全部基金公司中位居前五。其中不乏司龄超过十年的核心骨干：固收领军人物马龙、权益明星贾成东、"双十"老将李崟、管理规模曾超600亿的王景，以及以三年124.59%任职回报创下业绩奇迹的翟相栋，均在2025年前后相继出走。人才的持续流失直接削弱了投研体系的稳定性和策略延续性。

　　在A股市场整体回暖、行业规模普涨的背景下，招商基金的主动权益规模近来也持续缩水。截至2026年二季度末，招商基金旗下主动权益基金（含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）合计规模约535.5亿元，较一季度末下降了约25亿元。

　　而2026年二季度末，全行业主动权益基金资产规模为4.93万亿元，较一季度末大增9945亿元。以在管公募总规模来看，招商基金作为公募管理规模前20位的基金公司，是唯一主动权益规模下滑的公司。

　　此外，招商基金旗下多只旗舰产品规模暴跌：招商均衡优选从42.50亿元降至18.95亿元，招商品品发现从27.81亿元降至12.05亿元。公司债券型和货币型基金合计规模达7866亿元，占总管理资产规模的77%。招商基金虽以万亿管理规模位列行业第12位，但"偏债轻股"的结构性失衡一目了然。

　　2021年至2025年，招商基金股票投资收益五年累计亏损57.92亿元。2026年一季度，公司产品利润合计为-54.64亿元。与之形成鲜明对比的是，公司同期管理费收入仍维持在38亿元以上，客户维护费占比高达36.8%，引发市场质疑。

　　目前，招商基金净利润已连续三年下滑：2022年为18.13亿元、2023年17.53亿元、2024年16.50亿元、2025年14.38亿元。

　　有市场人士分析，招商核心装备单月暴亏50%的事件，暴露出的问题远不止于一只基金的业绩失败。深层次或反映了当前招商基金所面临的困境，规模导向的考核机制催生了对明星基金经理的过度依赖，投研梯队建设滞后导致人才青黄不接，权益投资能力长期薄弱。“对于公司管理层而言，摆在面前的考题，不仅是止住利润下滑的趋势，更有从根本上重塑招商基金的投研文化和风控体系。”

　　就相关基金产品变动情况等问题，本报记者曾试图联系采访招商基金，但多次拨打官网电话均无人接听。