21世纪经济报道记者潇夏

　　港股“七翻身”再次上演。上半年表现不佳的港股，在7月份登顶全球市场涨幅榜。

　　今年上半年，恒生指数累计下跌10.73%，在全球主要指数中表现垫底；但在7月份，在美股、韩股持续回调的背景下，港股市场逆势上涨，恒生指数以高达13.13%的月涨幅领涨全球主要指数，完成一场令人瞩目的逆袭。

　　港股“七翻身”再次上演

　　“港股七翻身”来源于一句港股“股谚”，称为“五穷六绝七翻身”，由上世纪90年代香港分析师根据历年港股涨跌规律总结出，成为一句不那么正式但流传至今的俗语。

　　今年7月，恒生指数累计上涨13.13%，恒生中国企业指数上涨13.94%，恒生科技指数累计上涨7.98%，在全球主要股指中显著领先。

　　横向对比来看，全球主要市场7月表现分化明显。英国富时100指数上涨3.53%，德国DAX指数上涨2.53%，印度SENSEX30指数上涨2.11%，法国CAC40指数上涨1.26%。

　　亚太地区市场多数回调。美股方面，标普500指数微跌0.13%，纳斯达克指数下跌3.20%；日经225指数下跌8.14%；韩国KOSPI50指数大跌逾25%；A股市场同样承压，沪深300指数下跌7.86%，科创50指数跌幅超25%。

　　港股7月的强势表现，与上半年形成鲜明反差。今年上半年，恒生指数累计下跌10.73%，恒生科技指数累计下跌18.92%，在全球主要市场中表现靠后。从“吊车尾”到“冠军”，港股的7月反转可谓颇为夺目。

　　对于港股上半年的下跌，星展银行认为核心原因在于基本面不佳，互联网平台、汽车产业链的盈利预期出现集中下修，在全球都在追逐AI硬件风口时，恒生科技指数成分股中，AI硬件相关个股市值占比仅约14%，远低于韩国KOSPI的66%和科创50的78%，科技结构明显“偏科”。其次，作为离岸市场，港股对全球流动性高度敏感。

　　同时，“赎港回A”成为二季度内地公募趋势。据多家机构测算，今年二季度，主动型权益基金对港股配置比例的环比降幅超5%。

　　中金公司7月初也表示，港股当前弱势的根源在于其指数成分与消费大盘高度绑定，在居民信贷脉冲回落的宏观背景下基本面承压。

　　“港股的疲弱并非无缘无故，恰恰是更真实地反映了K型经济更弱的消费端，相当于是扣掉AI的A股。”中金首席海外策略分析师刘刚表示。

　　科网股、消费、银行领涨，半导体大幅回调

　　根据Wind香港二级行业分类，7月港股行业表现同样剧烈分化。在全部36个行业中，27个行业录得正收益，9个行业下跌。

　　7月份，港股科网整体表现强劲。Wind数据显示，美团-W以35.04%的涨幅领涨，小米集团上涨32.99%，京东集团-SW上涨28.06%，阿里巴巴-W上涨26.01%，腾讯控股上涨10.56%，哔哩哔哩-W上涨12.15%。不过，百度集团-SW、小鹏汽车-W、蔚来-SW出现下跌。

　　领涨板块方面，Wind香港可选消费零售以+21.93%的涨幅高居榜首，造纸与包装（+18.04%）、有色金属（+17.77%）、汽车与零配件（+16.66%）、国防军工（+16.10%）、银行（+15.89%）、日常消费零售（+15.86%）、石油石化（+15.81%）紧随其后，涨幅均超过15%。家电、家庭用品等消费链条板块同样表现强劲。

　　领跌板块方面，Wind香港半导体以40.95%的跌幅成为7月最大回调板块，硬件设备（-19.08%）、化工（-13.78%）、电气设备（-11.24%）也出现较大幅度下跌。软件服务微跌2.56%，机械板块基本持平。

　　这一分化清晰地揭示了7月港股反弹的本质。本轮反弹并非此前主导行情的AI硬件主线延续，而是资金从高拥挤度、高估值的半导体和硬件方向撤出，向低位消费、银行、资源品等价值板块轮动。

　　分析师普遍认为，港股7月反弹是政策落地、全球资金再平衡、估值优势、空头回补等多方面因素共振的结果。

　　中信证券7月29日表示，美股人工智能硬件板块出现大幅回调，恐慌性抛售蔓延至部分亚洲市场，韩国股市熔断，港股继续承接亚太轮动资金。“港股凭借估值优势、资金结构改善以及空头回补空间等，正成为全球资金由高拥挤交易向低估值资产切换的主要承接方向之一。”中信证券海外策略首席徐广鸿表示。

　　招银国际8月3日表示，港股在7月全月呈现反弹行情。月初因创新药豁免集采、猪价反弹、机构发布对阿里较佳的获利前瞻等因素，价值及科网股带动指数反弹，月中半导体股虽回调加大，但在央企增持A股的政策托底下，港股整体延续了反弹趋势。

　　展望后市：反弹能否延续

　　展望后市，多家机构在港股配置观点中提及了“红利”方向。

　　华泰证券8月2日表示，当前A股和其他亚洲市场向港股的轮动仍在演绎，红利风格已经凝聚共识，其体量足够承接科技轮动资金，其他行业和风格反弹流畅性和主线感不强。原因在于，当前全球科技硬件行情共振扰动尚未彻底结束，同时市场面对美债利率上升和地缘冲突波动加大的宏观背景，风险偏好下降。该机构建议，以低波红利（如银行）为底仓；同时关注中报或确认经营底部的乳品、部分零售、乘用车及景气向上的CXO和创新药龙头，以及AI硬件（如晶圆代工）小仓位等待超跌反弹机会。

　　不过，在广发证券首席策略分析师刘晨明看来，本轮反弹持续性和幅度可能较难把握。他于8月3日表示，港股三季度迎来超跌修复窗口期，但盈利修复缺乏弹性，流动性仍是市场的核心定价变量。目前，港股互联网平台仍处于资本开支扩张和行业竞争加剧阶段，盈利预期尚未形成稳定支撑。同时，他认为红利方向“有胜率但无赔率”，即当前红利资产未必具备短期快速上涨的高赔率，但已经具有较高的中长期配置胜率。策略上应以恢复底仓、逢调整增配为主。

　　星展银行7月30日表示，2026年的港股市场呈现出极为鲜明的“前低后高”特征。港股市场最艰难的时刻或已过去。科技叙事、低估值、南向资金长期配置、人民币资产影响力提升为港股底部提供了支撑。