8月3日，香港交易所旗下香港期货交易所的5年期国债期货合约正式挂牌交易，这是当前离岸市场唯一的场内中国国债期货合约。

　　本次港交所推出了5年期国债期货9月与12月合约。从上市首日情况来看，港交所5年期国债期货实现平稳挂牌，开盘价106.685元，收盘价107.64元。南华期货金融期货衍生品组负责人高翔分析，当日成交3440手，较2017年试点的不足300手，提升逾10倍，可以看出离岸利率对冲需求真实存在。但日内振幅为2.57%，盘中极端跳价反映订单簿深度尚浅。

　　补齐外资跨境对冲工具短板增强人民币资产吸引力

　　国债期货是一种金融衍生工具，是以标准化的国债交易合约为标的的期货品种。简单来说，就是买卖双方通过约定在未来特定时间，按照预定的价格和数量交割一定期限的国债。港交所推出的5年期国债期货以人民币计价、现金结算，跟随国内5年期国债价格涨跌。

　　事实上，国际投资者买5年期国债期货，是用来给手里的人民币债券对冲风险的，简单理解为：由于债券的利率和价格成反比，市场利率走高、债券贬值亏钱时，期货可以获利弥补亏损。

　　记者了解到，在此之前，境外投资者持有人民币债券资产时，缺乏便捷的离岸对冲工具，主要依靠中金所在岸国债期货或互换通等渠道管理利率风险，但两者均存在准入门槛较高或操作不够便捷的局限。港交所此次推出的产品，被视为补齐离岸人民币利率风险管理工具链的“重要一环”，将进一步增强人民币资产吸引力。

　　5年期国债期货在合约、规则设计上充分考虑了离岸市场的特点和境外投资者的交易习惯，更贴合离岸市场的需求。

　　在交割方式上，港交所合约采用现金交割。最终结算价将参考中债金融估值中心有限公司在最后交易日提供的一篮子国债估值计算得出。这一设计有效规避了国债现券跨境划转的复杂流程和法律障碍，是离岸衍生品市场的通行做法。

　　在合约规模上，港交所合约面值设定为50万元人民币，相对更小的合约面值也有助于降低交易门槛，便于离岸投资者进行更精细化的头寸调整和风险管理。

　　在交易时间上，港交所合约的交易时段为香港时间9:30至16:30，连续交易且无午休。这一安排覆盖了亚洲交易时段，也延长了境内市场收盘后的交易时间，使离岸投资者能够及时对盘后发布的宏观信息或海外市场波动做出反应，提升了风险管理的时效性。

　　促进两地国债现货、期货及衍生品市场紧密联动

　　国债期货是国际金融市场最具代表性的利率衍生品之一，在现代金融体系中发挥着日益重要的作用。证监会主席吴清在上市仪式上致辞时表示，当前，国际投资者持有中国债券已达3.2万亿元，利率风险管理需求日益增强。三个月前，合格境外投资者（QFI）参与境内国债期货交易落地实施。在中国证监会、中国人民银行以及香港有关方面通力合作下，两地监管和市场机构在规则制定、市场组织、技术实施、风险防控等方面做了大量扎实细致的准备工作，5年期人民币国债期货在香港正式落地，可以说是正当其时、水到渠成。

　　广发证券固收首席分析师杜渐表示，5年期人民币国债期货的推出，将与现有的“债券通”（现券交易）“互换通”（场外利率互换）共同构成“现券-互换-期货”三位一体的完整风险管理闭环。

　　吴清表示，在岸与离岸市场的协同开放，不仅能够为国际投资者提供便捷高效的利率风险管理工具，帮助外资更好更放心地持有中国债券资产，也有利于促进两地国债现货、期货及衍生品市场紧密联动，健全更具韧性和有效性的国债收益率曲线。从长远看，这个重要品种的落地深化，将进一步丰富离岸人民币使用场景，强化香港全球离岸人民币业务枢纽功能，也将更好提升金融服务实体经济的质效。