曾被市场看淡十年的机械硬盘，如今一跃成为AI产业链里盈利最可观的赛道之一。当市场目光集中于AI芯片时，以大容量硬盘见长的希捷，也在海量数据存储需求推动下迎来业绩快速增长。

　　北京时间7月29日，希捷科技（NASDAQ：STX）发布了截至2026年7月3日的2026财年第四财季及全年财报，各项核心数据均超出华尔街机构预期。单季毛利率冲高至52.3%，全年净利润和自由现金流指标，均刷新这家存储企业的历史纪录。

　　过去一年，希捷股价累计上涨约445%。其间，股价一度从138美元/股附近的低点升至约1145美元/股，最大区间涨幅超720%，成为AI算力产业链中涨幅较为突出的标的之一。

　　与以往主要由短期补库存推动的行情相比，本轮增长除供需周期修复外，还叠加了云计算和AI数据增长带来的结构性需求。

　　《中国经营报》记者从财报电话会获悉，希捷管理层明确透露，旗下面向云厂商的大容量近线硬盘，大部分产能已分配至2028年，不少头部云服务商甚至把采购规划拉长到2029年及以后。同时，HAMR（热辅助磁记录技术）持续批量落地，不断推高公司整体盈利水平。

　　利润、现金流全线刷新历史纪录

　　根据希捷官方财报披露，2026财年公司全年营收121.95亿美元，对比2025财年的90.97亿美元同比增长34%；全年GAAP口径净利润31.84亿美元，上年仅14.69亿美元，净利润同比增幅超116%，盈利能力实现跨越式提升。

　　分季度看，希捷第四财季营收36.29亿美元，较2025财年同期的24.44亿美元大增48.5%，单季增速明显高于全年平均水平。

　　盈利端表现更为亮眼，第四财季GAAP毛利率52.3%、非GAAP毛利率52.7%，去年同期仅分别为37.4%、37.9%，单季毛利率同比提升近15个百分点，运营利润率同步飙升至43%。

　　充沛的现金流是希捷本次财报一大亮点。2026财年全年经营现金流净额为37亿美元，自由现金流净额达31亿美元，创下历史新高；仅第四财季，自由现金流净额就达到11亿美元。

　　充裕的现金支撑希捷同步推进降负债与回馈股东两大计划：全年累计偿还14亿美元债务，财年末总债务降至36亿美元，账面持有现金及等价物17亿美元，资产负债表持续优化。同时全年通过现金分红、股票回购合计向股东返还8.10亿美元资金。其中，在第四财季，希捷通过分红和股票回购向股东返还2.83亿美元；董事会另行宣布每股0.74美元的季度现金股息。

　　希捷董事会主席兼CEO戴夫莫斯利（Dave Mosley）表示，云数据中心旺盛的存储需求叠加内部高效运营，推动公司盈利创下历史新高，并且判断增长势头会在2027财年延续。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜对记者分析，希捷本轮业绩爆发不只是行业整体景气带来的红利，更是AI需求爆发、行业头部厂商拥有较强定价权、HAMR技术商业化落地三重因素共振的结果。

　　近线产能锁定至2028年

　　拆解希捷营收增长来源，数据中心客户是绝对主力。

　　希捷披露，2026财年第四财季硬盘总出货容量218EB（艾字节，海量存储单位），其中云厂商、AI企业等数据中心客户占比高达89%，合计195EB，环比增长11%、同比增长49%；消费级、传统企业存储需求保持平稳，业绩增量主要来自数据中心近线存储需求，其中AI相关数据增长是重要驱动力之一。

　　希捷管理层解释道，大模型训练、多模态视频、自动驾驶传感器会源源不断生成海量非结构化数据，在大容量温冷数据场景中，HDD每TB采购成本通常显著低于SSD，是数据中心低成本长期存数据的最优选择。行业采购逻辑已经从短期补货，转变为持续性长期资本投入。

　　技术层面，HAMR热辅助磁记录是拉高利润的核心变量。截至2026财年末，HAMR产品已占希捷近线硬盘EB出货量的约40%；希捷管理层预计，到2027财年末这一比例有望升至约70%。在HAMR技术内部，平台迭代也在加速，到2026年年末，新一代Mozaic 4平台将占HAMR出货容量的约一半。

　　针对市场普遍关心的“需求是否见顶”问题，莫斯利回应，大部分近线产能已分配至2028年，部分头部客户正寻求把采购和产能规划期延伸至2029年及以后。这不是单季度短期爆发，AI持续加速数据的生成、存储与价值挖掘，大容量存储长期需求前景十分乐观。

　　柏文喜补充道，AI推理缓存、自动驾驶、视频监控产生的海量非结构化数据，持续创造刚性存储需求，行业采购已经从短期脉冲式下单转向长期稳定投入。

　　在陈彦颐看来，希捷已经不只是传统硬盘制造商，而是AI数据基础设施领域的重要硬件供应商。云厂商延长采购规划，有助于提高希捷的订单可见度，并为产能和价格规划提供支撑。

　　“通过提高单盘密度，希捷能够在较少增加硬盘整机产量和厂房规模的情况下提升EB产出，资本效率相对更高。”柏文喜补充分析，这套经营策略能让希捷的超高毛利率在未来4—6个季度维持甚至继续走高。“但2028年后随着西部数据的HAMR技术追赶，几家头部厂商价格约束弱化，行业毛利率会回落至45%—50%的中长期合理区间。”

　　资本狂欢与估值拷问

　　亮眼的财报与乐观的业绩指引，并没有消除二级市场的分歧。

　　资本市场的反应更为直观。按一年期收盘价计算，股价累计上涨约445%，大幅跑赢美股大盘与硬件科技板块。

　　但行情分化明显：6月18日创下阶段高点后，希捷股价在约六周内回撤逾25%，股价震荡幅度显著放大。

　　财报发布前的7月28日常规交易时段，希捷股价下跌约8.5%；公司收盘后公布财报，股价盘后一度明显反弹。常规交易与盘后交易走势相反，反映出市场对高估值和强劲基本面存在分歧。

　　陈彦颐解读道：“过去一年股价上涨既有业绩增长支撑，也包含较明显的AI主题估值溢价。当前估值确实提前消化了短期利好，但近期快速回调，意味着资金正在从炒作预期，转向验证真实业绩。”她判断，本轮下跌不等于存储周期见顶，只是成长资产估值重构过程中的正常震荡；希捷目前是主要HDD厂商中率先大规模出货HAMR产品的企业，回调反而给长期资金创造布局窗口。

　　按7月31日856美元/股的收盘价和2026财年GAAP稀释每股收益13.90美元计算，希捷滚动市盈率约62倍；按全年非GAAP每股收益15.58美元计算，对应估值倍数约55倍。

　　“估值充分反映了希捷2027财年的业绩预期，但尚未完全透支2028年成长空间。”柏文喜说道。

　　机构层面，今年以来摩根士丹利、伯恩斯坦等头部券商依旧上调希捷目标价。机构核心逻辑是：本轮存储上行周期由AI海量数据带来结构性增量，和过去PC、消费电子驱动的短期周期完全不同，景气持续时间更长，不能套用传统周期股的估值标准。

　　谈芯首席分析师王树一补充道，近期全球半导体板块集体调整，并非行业基本面出现明显恶化，而是此前板块估值普遍处于历史高位，资金集中获利了结。“即便基本面没有走弱，当前估值已经提前计入未来增长预期，因此只要AI算力需求出现一丝悲观信号，市场就会出现大幅波动。”