昨日，恒生互联网ETF华夏（513330）、港股通科技ETF华夏（159101）、恒生科技ETF华夏（513180）分别上涨2.24%、1.19%、0.99%，上涨主要由互联网厂商带动。
从海外映射逻辑来看：近期美股CSP厂商密集财报期结束，市场关注点由科技硬件迁移至云业务回报，云业务全面加速（非前沿实验室订单占比提升、在手订单增速超预期）+盈利能力优化（CAPEX ROI回升）+开源模型促使利润分配向云厂商迁移。
华夏基金投资者回报研究中心团队表示：
本轮港股互联网厂商估值修复+云业务重估仍在进程中，同时受益于硬件端涨价幅度放缓及亚太地区资金再平衡，看好本轮估值修复与AI业务重估的持续性，中期建议继续聚焦AI转型叙事进展。
（1）海外云厂商映射云业务重估。
本轮美股云厂商中报显示，共性特征包括：云业务全面加速，在手订单增速超预期，客户需求向各行业扩散，谷歌云（+81.8%）、亚马逊AWS（+36.8%）、微软Azure（+42%）均超预期。
其中，微软2026财年接近90%的收入来源于前沿模型以外客户；盈利能力更优，价格传导与ROI均超市场预期，亚马逊多数产能均对应五年以上合约；模型竞争加剧有利于云厂商发挥分发职能。
映射到港股互联网厂商：根据2025年收入口径，AI云服务市场中，阿里云占比38%、腾讯云7%、百度智能云6%，是当前国内最重要的云服务提供商，在本轮海外主要云厂商映射下，国内相关业务行业景气度与盈利能力均将得到重估。
（2）估值优势显著，本轮修复仍有空间。
6月恒生科技超跌8.44%，当前仅修复至下跌前点位，年内仍录得-11.61%的跌幅。恒生科技市盈率23.8倍、近十年估值分位数至42%；恒生互联网市盈率23.08倍、近十年估值分位数至25%，在美联储加息预期边际放缓、亚太地区日韩市场科技硬件向软件切换再平衡等有利因素下，继续看好本轮估值修复空间。
（3）中期AI转型主线兑现潜力仍较大。
大模型ARR增速、Agent产品落地有望在半年报中得到进一步确认，主要大模型公司ARR与办公型Agent付费用户数有望超预期增长，千问办公、WorkBuddy在近期均同步进入B端验证阶段，商业模式跑通后预计将迎来放量增长，潜在兑现空间仍较大。
关注相关ETF：
恒生互联网ETF华夏（513330.SH）、恒生科技ETF华夏（513180.SH）、港股通科技ETF华夏（159101.SZ）、港股通互联网ETF华夏（520910.SH），成分股各有侧重，均在A股上市，且支持T+0交易。
其中，恒生互联网ETF华夏（513330.SH）、恒生科技ETF华夏（513180.SH）为跟踪标的指数规模最大的ETF。恒生互联网ETF华夏（513330.SH）更全面聚焦国内云厂商三巨头（阿里、腾讯、百度合计权重达37%）。
