8月首个交易日，A股三大股指收盘均小幅下跌，未能取得开门红。科创50指数收跌逾5%，半导体行业重挫，成为拖累市场的主要因素，科技股的回调仍在继续。

　　回顾刚刚过去的7月，A股科技行情退潮，31个申万一级行业中，电子、通信两大行业指数当月分别下跌34.72%和31.9%，此前的热门赛道遭遇资金大幅抛售，而美容护理、食品饮料等传统行业指数却明显反弹，红利低波指数更是单月涨超11%，一举收复6月失地。

　　杠杆资金出逃电子和通信行业

　　新华财经统计显示，杠杆资金在7月集中卖出电子、通信两大行业，从融资净卖出数据来看，7月融资资金净卖出电子和通信行业分别高达约1420.6亿元和483.7亿元，位居前两位。且两大行业合计融资净卖出超过1900亿元，接近7月A股市场融资净卖出总额的一半。

　　个股方面，7月融资净卖出额前20位个股中，除中国平安以外，均为热门科技股，其中光模块龙头中际旭创出现逾116亿元的融资净卖出位居首位，寒武纪亦被净卖出逾81亿元。

　　有市场人士告诉新华财经，从两融数据变化来看，7月A股市场的大幅回调主要还是因为科技股拥挤度过高带来的负反馈。“电子、通信等行业目前占主要宽基指数权重已大幅提高，其回调对市场影响更大，但7月上涨个股占比仍近半，属于结构性下跌行情。”

　　公募抱团AI创极值或致剧烈调整

　　除了杠杆资金，公募基金方面的数据也显示科技股拥挤度偏高。

　　据兴业证券策略团队披露的二季度主动权益基金完整持仓数据（截至7月21日统计数据）显示，普通股票、偏股混合、灵活配置三类公募产品，合计将接近60%的股票资产投向电子和通信两大行业。

　　对比2020年白酒消费抱团、2022年新能源赛道牛市，本轮以电子和通信两大行业为代表的科技股行情的拥挤度已创下十五年历史极值。

公募基金重仓行业历史数据（来源：华泰证券）

　　华泰证券进一步拆解上述高仓位数据则认为，本轮科技股的高拥挤度，表现为AI的市值占比突破历史高位叠加基金主动加仓。“高仓位对市场的指示意义或在于集中度越高，基金净值对电子、通信板块的波动更加敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。”

　　中信证券最新观点也认为，A股市场本轮调整更多是拥挤交易的修正，而非韩国式的去杠杆冲击。虽然局部的流动性压力依然存在，尤其是部分非核心AI股的调整影响到了科技板块内部的持仓调整，造成核心标的定价短暂失效，不过目前该影响已基本消除。

　　开源证券表示，本轮科技股调整剧烈的主要原因之一是拥挤度较高，筹码结构脆弱。历史经验显示，拥挤度下降往往带来风格切换。因此，下一阶段的核心观测变量是交易拥挤度能否真正回落至合理区间。

　　股票型ETF创纪录入市 8月市场反弹窗口来临

　　虽然8月首个交易日未能实现开门红，但经历了7月的大幅回调后，主流券商对后市均表达乐观态度。

　　中信证券分析认为，8月市场普遍修复的概率还在提升，但并非简单的超跌反弹，非AI板块的负面叙事有望边际好转，资金环境也支持适当修复。配置上，建议增配能化、有色、非银和创新药，科技板块内部需要借反弹优化持仓结构，重新回归基本面、产业地位和中长期盈利能力的定价逻辑。

　　中国银河证券表示，7月场内股票型ETF逆势净流入，资金在市场调整过程中逢低布局，底部承接力量对指数形成支撑。短期来看，市场大概率将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，随着赛道拥挤度回落、国内政策持续托底、长线资金不断入场，指数进一步下探空间显著收敛。进入8月，上市公司半年报密集披露，可持续关注具备真实业绩兑现能力、景气确定性更强的细分标的。中长期科技成长产业趋势并未终结，后续行情将由普涨行情转向依靠业绩筛选的结构性机会。

　　新华财经也注意到，数据显示7月股票型ETF净流入近4800亿元，创下股票型ETF月度净流入新纪录。科创50ETF华夏、沪深300ETF华泰柏瑞、创业板ETF易方达等宽基ETF净流入数据居前。

　　华泰证券表示，当前市场交易性反弹的触发条件或已具备。价格上，科创50、创业板指分别完成28.1%、25.8%的回撤，已达到典型高弹性主线的超跌区间；资金上，A股融资已将二季度增量全部出清，美股半导体对冲基金净配置由峰值24%降至18%,韩股杠杆和对冲基金去化也相对充分。但趋势性反弹或尚未触发，时间上，短期市场仍以高波动修复为主，后续关注英伟达财报与A股中报。