近期，全球科技板块经历了一轮显著震荡。嘉实基金认为，本轮调整主要源于市场对AI产业“二阶导”放缓的担忧，但从产业基本面来看，AI长期成长逻辑依然具备吸引力，短期调整后积极因素正在累积，修复或已不远。

　　AI“二阶导”，一般指AI模型或行业发展的“加速度”，即进步速度的变化率，用于判断技术迭代是加速还是减速。年初至今，AI编程作为渗透最快、斜率最陡峭的应用，是驱动二季度海外科技股走强的主要动力。但是进入7月，市场认为全球编程市场“天花板”有限，若AI编程之外没有新需求打开空间，估值将面临压缩。

　　针对上述市场担忧，嘉实基金表示，类似空头叙事在每次科技股波动中都会重复上演。当前无论是基模能力还是代理式人工智能的发展，均表明AI仍处于产业发展早期阶段。同时，AI应用场景正在拓展，生物医药研发等领域潜力显现，代理式人工智能之后物理人工智能等方向亦有望带来新的投资线索，硬件、应用、机器人、端侧制造等环节均有望受益。

　　展望后市，嘉实基金认为，积极因素正在累积，交易层面，海外部分杠杆资金已回落至正常区间，最拥挤的交易阶段可能已经过去。未来，随着交易结构调整和业绩密集披露，此轮行情未来大概率呈现“急跌缓修复”特征。