刚过去的7月，国内量化私募行业遭遇不小回撤，单月净值跌幅超过20%、年内收益由正转负的情况并不罕见，引发广泛关注。AI行情是否会终结，也成为市场关心的话题。

　　不过《每日经济新闻》记者注意到，多家机构的最新研判均指出，本轮调整更多是情绪与交易结构使然，而非AI产业趋势的终结——市场或正从算力基建的“上半场”迈入“智能平权”的“下半场”。

　　幻方多只产品年内收益由正转负

　　7月，国内量化私募行业日子不太好过。私募排排网最新数据显示，多家量化机构旗下产品在7月出现大面积、深幅度的回撤，部分产品年内收益由正转负，单月跌幅超过20%。

　　具体来看，截至2026年7月31日，幻方量化旗下9只展示产品中，除九章幻方中证500量化多策略2号尚存0.04%的微弱正收益外，其余8只产品年内收益已全部告负。其中，幻方量化信淮500指数专项19号7期开年以来净值跌幅达3.84%。更令人关注的是月度表现，幻方旗下9只产品7月单月跌幅全部超过20%，最大回撤来自幻方中证500量化进取1号，单月净值下挫22.15%。

　　数据进一步显示，明汯投资展示的14只产品中，9只年内录得负收益，表现最差的明汯精选CTA前7月亏损10.78%。九坤投资旗下15只产品中，14只年内收益仍为正值，但7月单月回撤同样不少。九坤元嘉中证A500指数增强1号年内收益逼近8%，但7月单月跌幅超过11%，大幅吞噬前期涨幅。

　　相较之下，衍复投资表现相对稳健，14只展示产品中仅1只年内收益告负，前七月跌幅仅0.86%。而世纪前沿旗下展示的15只产品中，6只在前七月的收益为负，世纪前沿1000指数增强plus9号前7月净值跌幅达5.22%。

　　对于此次系统性回撤，多位量化私募人士表示，根本原因在于市场极致风格的收敛、交易拥挤以及内外情绪的共振。

　　不过，也有量化私募人士坦言：“我们注意到很多投资者往往将回撤归咎于管理人敞口过大、行业偏离度高，即科技股买得太多，但风险从来不是敞口一个变量决定的，还有因子波动率的共同作用。而7月动量因子的波动率翻了数倍，这才是放大风险的关键。”

　　机构研判AI进入“下半场”

　　尽管市场遭遇剧烈调整，主流机构观点倾向于认为这并非趋势反转，而是过度定价后的必要修正。

　　兴证策略团队在7月对本土机构的调查中发现，近期市场显著回调中，“相对收益资金”的仓位有所下降，但以险资为代表的“绝对收益资金”逆势加仓。调查显示，（沪指）3700点附近被视为共识性底部，未来一个月各类资金均倾向于择机加仓。

　　而在风格层面，未来一个月看好成长占优的比例有所下降，保持均衡配置成为主流判断。AI算力仍是交易共识，但做多红利的意愿显著上升。对于本轮调整的归因，市场主流看法仍偏分母端扰动而非分子端走弱：在数据真空期过度乐观定价，而基本面尚未充分验证，叠加韩国去杠杆引发的流动性风险传染效应。

　　淡水泉投资则在最新观点中给出了更为明确的判断：“AI主导的科技成长行情并未结束。”他们认为，近期AI产业本身确实出现了引发市场重新审视的变化：头部模型能力提升速度趋于平缓，市场开始质疑算力投入的回报节奏；部分云厂商在耗尽正向现金流后转向举债扩张，资本开支可持续性受到关注；而供需错配引发的存储涨价，也对云厂商的AI预算形成挤压。多重因素叠加，确实对过去几年“AI算力持续扩张”的叙事形成了短期冲击。

　　但回到产业本身，淡水泉强调：当前AI在模型能力提升、使用成本降低、应用场景扩散等维度上仍处于快速发展之中。参照互联网与移动互联网时代的历史经验，一轮技术浪潮在推进过程中出现波折是常态，趋势方向不会因此改变。

　　如果将视角拉长至两三年，淡水泉认为，AI投资将从此前聚焦算力基建的“上半场”，逐步走向“智能平权”的“下半场”——即智能的使用成本能否持续下降，从而解锁各行各业的应用场景。在这一过程中，那些能为头部模型公司和大型云厂商提供更高效率、更高性价比解决方案的供应链企业，将获得胜出的机会。