8月4日，韩国股市大幅震荡，KOSPI指数一度跌超2%，截至收盘涨1.62%，报6358.95点。个股方面，“存储双雄”三星电子、SK海力士分别收涨0.21%、0.64%。
图片来源：韩国naver网站
而市场最活跃的群体正持续撤离，散户交易量占比仅剩三成。据韩国交易所8月4日公布的数据，7月韩国综合股价指数（KOSPI）市场中，个人投资者交易量占比已降至31%，这一比例与1月的48%相比，下降了近16个百分点。
分析人士指出，随着韩股剧烈波动，散户投资情绪低迷，叠加KOSPI指数高度依赖三星电子和SK海力士两只芯片巨头，市场结构失衡，个人投资者加速撤离股市。
被杠杆ETF反噬的韩股
2026年夏天，韩股经历了从“最强牛市”到“全线崩盘”的剧烈反转，股民遭遇至暗时刻。回顾上半年，韩股“牛冠全球”，KOSPI指数在6月19日盘中涨至9385.59点，刷新历史纪录，半年累计涨幅超100%。然而，7月行情急转直下，KOSPI指数单月大跌22.19%，市场进入技术性熊市。作为“存储双雄”的三星电子和SK海力士合计占KOSPI指数权重超过50%，二者在7月分别下跌21.41%、35.17%，进入8月股价进一步下挫。
“韩国股市和越南、印度等海外市场一样属于交易性资产，不适合长期持有。”一位公募基金国际业务部投研人士向时代财经表示，交易性资产更适合“高抛低吸”做短期交易，因为市场波动性较高，经常会被高估或低估。
韩股“最好的夏天”崩盘，与杠杆带来的“受迫性卖出”直接相关。摩根大通指出，原本由基本面担忧触发的回调，被杠杆ETF逐级放大，最终呈现出对冲基金持仓解除所特有的踩踏特征。近期，“追加保证金”“强制平仓”在社交平台上均成了高频词。
这款“血洗”韩股散户的杠杆ETF在今年5月问世。彼时，韩国交易所批准了首批16只单一股票两倍杠杆ETF上市，其挂钩标的集中于三星电子和SK海力士两只芯片巨头。据韩国交易所数据，16只杠杆ETF上市后规模在一个月内从约4.9万亿韩元增至峰值约16万亿韩元，无疑成了爆款产品。
然而，杠杆是把“双刃剑”，这类产品通过衍生品结构将标的资产的每日回报放大，在全球大部分地区，这类产品通常只有专业人士才会购买，但在韩国，持有者多数是散户。
韩股散户损失触目惊心
在股票市场大跌的背景下，杠杆ETF带来多少损失？7月29日，花旗环球证券亚太交易策略主管阿帕巴伊在报告中表示，杠杆ETF总市值较高点缩水335亿美元（48.7万亿韩元），且在下跌过程中仍有新增申购资金入场。综合两项数据推算，韩股散户整体亏损规模约387亿美元（56.3万亿韩元）。
据韩国官方统计，截至7月13日，7月累计强制平仓规模达到3442亿韩元（约合人民币15.7亿元），超120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户遭券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠券商资金的情况。
“不少韩国散户对市场风险缺乏敬畏之心。”一位关注海外资产配置的投资者谢女士告诉时代财经，她因投资海外市场，结识了韩国股民，在聊天过程中，发现对方并不理解杠杆ETF，还把该产品当股票一样死拿，近期市场大跌才开始了解这类产品的磨损情况。
围绕SK海力士的投资热潮，不只发生在韩国。南方两倍做多海力士早在2025年10月就在港交所挂牌上市，在AI浪潮下，该产品仅耗时8个月，资产管理规模便从首发时的0.24亿港元飙升至1300亿港元，成为散户追逐财富效应的投资利器。该产品一度超越盈富基金成为香港最大规模ETP，并问鼎全球最大单一股票杠杆ETF。
随着二级市场价格下跌，该ETF的产品规模也大幅“缩水”。今年上半年，南方两倍做多海力士涨幅高达822.60%，截至6月30日收盘，报149.00港元。8月4日，该产品收盘报37.10港元，这意味着，下半年仅一个多月时间，其产品净值就累计回撤75.10%。市场的热情与残酷，在杠杆产品上展现得淋漓尽致。
随着韩股波动加剧，散户损失不断扩大，监管对杠杆ETF踩下“急刹车”。具体措施包括：将散户投资单只股票杠杆ETF的最低保证金要求从1000万韩元提高至3000万韩元；暂停新的单只股票杠杆ETF上市；计划将国内上市单只股票杠杆产品的最低交易手数从1股提高到20股。
8月3日，据媒体报道，韩国总统办公室政策室长金容范（Kim Yong-beom）面临刑事指控，因其推出与单只半导体股票挂钩的杠杆ETF而面临滥用职权、胁迫及妨碍业务等罪名的刑事诉讼。这些产品被认为加剧了市场波动，并导致投资者遭受数十亿美元的损失。
“去杠杆”进程引争议
8月4日，高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe称，仍看好近期受重创的韩股，并维持对KOSPI指数12000点的目标位。他表示，一旦市场波动性下降，基本面将重新发挥主导作用，而这些基本面目前极具吸引力。“当前市场市盈率仅为5倍，严重低估，反映出市场不相信半导体存储器周期能够持续。”但他认为，本轮半导体周期较以往更大、持续时间更长，因此看好相关板块表现。
无独有偶，摩根士丹利8月3日将韩国股票评级上调至增持，称韩股在“洗盘”后仍有36%上涨空间。该行表示，近期“杠杆资金出清”，为投资者布局AI赛道与工业超级周期主线提供了更好的入场时机。分析师称，本轮下跌“以技术性调整为主”，杠杆ETF、对冲基金杠杆以及散户融资盘的“去杠杆”进程已经过半。
摩根大通（JPM）股票宏观研究团队在7月29日的报告中指出，韩股的大规模去杠杆化进程已接近尾声。杠杆ETF方面，以韩国资产为标的的杠杆ETF规模在6月底一度膨胀至500亿美元，相对市值规模是美国同类产品的4倍，是此轮波动的核心放大器。随着市场下跌，该规模已收缩至170亿美元。
汇丰亚太股票策略团队则在报告中指出，截至7月27日，韩股散户融资余额仅较6月峰值下降约15%，且ETF规模缩水主要源于亏损而非主动撤退，去杠杆力度十分有限。
