新华财经上海8月5日电 （谷青竹） 今年7月底，长鑫科技在上交所科创板成功IPO，不仅登顶A股市值榜首，还一举创下科创板最大募资规模、A股个股单日最高成交额等多项纪录。随着国产存储龙头登上资本舞台中央，长期培育长鑫科技的合肥也来到聚光灯下，一时间“赌城”“风投之城”等名号接踵而至。然而，应当看到，合肥产业突围的成功密码远不止标签形容的那么简单。
“落一子而盘一域”
一个值得关注的细节是，长鑫科技招股书显示，截至2025年底，公司累计亏损366.5亿元，历经多次危急时刻。但合肥国资始终未撤资，反而持续追加投入，自2016年起已累计向长鑫科技投资数百亿元。
合肥产投集团相关负责人表示，十年来，集团连续重仓投资长鑫科技，陪伴其穿越行业周期，这不是“豪赌”，而是基于一套专业、系统、长期的产业投资机制——与普通投资追求短期财务回报不同，国有产业资本更看重“产业落地+生态集聚+税收就业”的长期综合收益。合肥市政府也一直强调，合肥模式的本质是“以投带引的产业投资模式”。不是风投，是产投。靠的不是赌博，是拼搏。
华东师范大学城市发展研究院院长曾刚也认为，合肥的“耐心资本”和“亏损宽容”是基于一套长远考量：不只着眼于龙头企业的阶段性、局部性亏损，而更看重其对产业链上下游强大的集聚效应。
回望合肥的产业投资历程不难看出，这座城市的每一次落子都紧扣产业链短板“缺什么补什么”，做到精准布局、有的放矢：因家电产业发展缺少显示屏，加之当时国内八成液晶面板依赖进口，于是2008年“重仓”投资京东方；针对显示产业缺芯，又投资晶合集成、长鑫存储等芯片项目；看准国家发展新能源汽车产业的战略擘画，且本地有燃油车产业基础，于2020年“押宝”蔚来。
发力一棵“大树”的成长，能够带动一片“森林”的繁育。以芯片产业为例：合肥市发改委相关负责人介绍，围绕长鑫科技、晶合集成等链主企业，合肥已构建起覆盖“设计-制造-封测-设备-材料”的集成电路全产业链生态，集聚了沛顿封测、御微半导体、合光光掩模等一批优质配套企业。2016年,合肥集成电路产业产值约180亿元，到2025年已突破1500亿元，9年时间产业规模增长超7倍，企业总数突破500家。
“最强风投之城”强在科学决策
目前，合肥国资合计持有长鑫科技约36.79%的股份。随着7月27日长鑫成为A股最大市值企业，合肥国资账面浮盈一度超1.2万亿元，“十年陪跑换万亿收益”引发社会高度关注和热烈讨论。
不过，中国科学技术大学教授刘志迎认为，科技企业股权的增值只是看得见的“显性收益”，更有分量的是背后的“隐性收益”——合肥以国有资本撬动社会资本，以龙头企业带动产业集群，以股权增值反哺产业再投入，形成“投入-孵化-增值-退出-再投入”的资本闭环，获得较高成功率。
数据显示，截至2025年6月底，合肥市国资累计投向战新产业超过2100亿元，带动项目总投资超8100亿元，打造出新型显示、集成电路、人工智能三个国家级战略性新兴产业集群。从一度默默无闻的省会到声名鹊起的科创城市，地方政府下场做风投的“合肥模式”，更引来相对落后地区学习取经的目光聚焦。
但曾刚提醒，切莫被“善赌”“敢搏”这类标签化认知带偏，影响外界对合肥发展经验的理性借鉴。他认为，“最强风投之城”的“投”，本质不是冒险投机，而是遵循产业规律的科学决策。
据悉，在具体项目的投资决策中，合肥构建了政府体系、专家体系、社会化机构、园区共同参与决策的常态化机制。其中，社会“智囊团”不断完善丰富，已从传统尽调机构扩大至智库、高校、新型研发机构等。“政策制定各方都是强关联，实现协同联动而非各自为战。”合肥三大国资平台之一的合肥市建投集团董事长雍凤山说。
以投资蔚来为例：2020年合肥对接蔚来时，公司股票价格正一路下跌。在此背景下，合肥敢于出手已然经过系统严密论证。决策团代表回忆，团队先后研究分析了国家汽车政策导向、调查了蔚来的技术先进程度，还委托专业法务和财务机构等进行全面的尽职调查，这才下决心拍板。
时间也最终印证了决策的正确性：在蔚来等新能源汽车厂商带动下，合肥新能源汽车年产量从2020年的8万辆增长到2025年的137万辆，产业集群快速崛起。
2026年5月，《安徽省政府投资基金管理办法》（简称“《办法》”）印发，将“合肥模式”正式上升为省级制度安排。文件明确了“方法论”：对正常投资给予包容的风险容错机制；严格划清政府部门不得干预基金日常管理和具体投资决策的市场行为边界；构建起“政策目标+投资业绩+合规风控+投后赋能”四维评价机制，等等。尤为关键的是，《办法》明确创业投资类基金存续期可放宽至20年，绩效考评周期延长至3-5年，为“耐心资本”投向硬科技提供了法治保障。
“这就是政府投资基金‘合肥模式’的精髓：要有一双识企懂企的‘慧眼’、一颗尊商重商的‘爱心’，还要坐得住‘冷板凳’、理得清‘边界感’，不是‘一时之举’而是‘长久之计’。”曾刚总结道。他认为，复刻“合肥模式”其实是有“门槛”的：“眼下不少中西部区域财政收支本就捉襟见肘，还有些地方靠城投垫资出资设立基金。若不能根据自身发展情况因地制宜，而生搬硬套‘合肥模式’去做风投，无形中就会埋下隐性债务隐患。”
天时地利人和的加持
任何亮眼的成就，都无法脱离时代大势与外部环境的托举。城市的发展亦然。在曾刚看来，合肥产业的崛起也并非“单向度的奋斗”，在城市坚持不懈的主动作为之外，也是天时、地利、人和多重机遇交汇共振、同向发力的结果。
所谓天时，是股权投资模式恰逢时代窗口。“国家层面持续推进科技自立自强和关键领域核心技术国产替代、集中力量攻坚各类‘卡脖子’领域，而重投入、长周期的硬科技产业赛道亟需‘耐心资本’支撑，国资以示范引领效应发挥战略投资作用、提振市场投入信心，可以说是恰逢其时。”曾刚表示。
所谓地利，是长三角一体化重构区位价值。长三角是国内经济最活跃、开放程度最高、创新动能最充沛的区域之一，其一体化发展机制打破行政壁垒，推动各类经济要素高效流通。合肥深度融入长三角一体化，充分承接和共享了区域协同发展带来的多重红利。
所谓人和，是安徽“强省会”战略集中优势资源。在曾刚看来，省市两级政府沟通顺畅、目标一致，高效保障重大产业项目配套落地，为合肥打造战略性新兴产业集群提供了有力支撑。安徽“十五五”规划中明确提出：“提升省域中心城市发展能级，强化合肥现代化国际化城市龙头带动作用。”可以预见，“十五五”期间，合肥还将持续汇聚全省创新要素，在做强自身的同时，带动安徽产业能级整体跃迁。
