8月5日，信达生物（01801.HK）发布2026年上半年产品收入公告，公司产品收入录得超82亿元人民币，同比增长55%以上；其中第二季度产品收入超过43亿元，同比增长约60%。

　　这一增速在当前创新药行业整体承压的背景下尤为亮眼，要知道，信达生物2024年全年产品收入为82亿元，2025年为119亿元，而2026年仅上半年就已追平2024年全年水平。

　　信达生物将此次强劲业绩归因于“双轮驱动”战略：一是肿瘤领域的传统优势，二是以玛仕度肽为代表的代谢领域新兴产品线。

　　肿瘤板块方面，五款新纳入国家医保目录的核心产品市场渗透率持续提升，收入放量提速。PD-1信迪利单抗是信达生物的“压舱石”，长期占据公司收入大头，但经过多年医保谈判后增速已趋于平稳。真正让市场兴奋的是“第二引擎”的爆发。

　　玛仕度肽自2025年7月获批上市后，销售表现持续超预期。有机构预计2026年全年销售额将达到18亿元；摩根大通则估计玛仕度肽单季销售额环比增加1至2亿元。从单月数据看，今年2月玛仕度肽月销售额已达820万元，且是少数在假期内仍能维持销售的产品之一。有分析人士预测，到2027年玛仕度肽年收入最高可达到40亿至50亿元。

　　受到财报利好消息影响，信达生物今日早盘表现强劲，开盘后股价快速拉升，盘中涨幅超6%。

　　GLP-1赛道“混战”升级

　　玛仕度肽的高增长并非唾手可得。

　　当前国内减重赛道已进入“诸神混战”阶段。诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽早已占据先发优势，2025年末两家跨国巨头甚至主动发起降价潮，实际成交价格较半年前近乎“腰斩”。2026年3月，辉瑞与先为达合作的埃诺格鲁肽也获批上市。市场份额竞争趋于白热化。

　　在此背景下，玛仕度肽采取了差异化竞争策略。作为后来者，信达生物主打玛仕度肽的“双靶点协同”机制及对脂肪肝的作用。更重要的是，玛仕度肽在减重之外同时布局了2型糖尿病适应症，这一“代谢综合征”定位使其市场空间远超单纯的减重药物。

　　此外，在今年一季度产品收入超38亿元、同比增长超50%的基础上，信达生物二季度进一步增长至43亿元、同比增长约60%，环比增长也相当可观，说明玛仕度肽的放量仍在加速。

　　IQVIA估计，在2024年至2034年期间，全球减重药物市场预计将以13%—15%的复合年增长率增长，总市场规模预计将达到约1300亿美元。

　　千亿蓝海之下，GLP-1赛道正在经历一场前所未有的技术迭代。

　　例如，诺和诺德在本届ADA年会上公布了在研药物Zenagamtide的2期临床数据。Zenagamtide也被称为Amycretin，是一款单分子GLP-1和胰淀素受体激动剂，拟用于治疗2型糖尿病以及超重或肥胖成人。与单纯GLP-1受体激动剂相比，双重靶向GLP-1/胰淀素信号通路有望同时影响血糖控制、食欲调节和体重管理，为代谢疾病治疗提供新的组合策略。

　　全球首个进入Ⅲ期临床的GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂——礼来瑞他鲁肽最高剂量12mg组治疗80周平均减重达28.3%，其中基线BMI≥35的重度肥胖患者在104周延长期内平均减重达30.3%，约85磅（38.5公斤）。这一数据甚至接近了减重手术的效果。

　　面对日趋白热化的全球减重药物赛道竞争，有临床专家在接受21世纪经济报道记者采访时指出，未来行业竞争不再单纯比拼减重速度和减重幅度，核心竞争力体现在三大方向：第一，用药安全性；第二，多靶器官保护，兼顾减重、降糖、护心、护肾等多重获益；第三，个体化适配性，针对不同个体、不同代谢问题、不同合并症人群实现精准治疗。

　　“同时，药品价格、医保落地进度也会直接影响临床普及速度。”该临床专家表示，“最终临床选药依旧回归患者个体，以患者基础代谢水平、减重需求、用药耐受度、经济能力为核心原则。”

　　BD战略从“引进来”到“走出去”

　　信达生物此次财报的另一大看点是BD（商务拓展）对商业化的深度赋能。

　　一方面，公司持续引入成熟产品扩充商业化版图。今年6月30日，信达生物与礼来达成协议，获得CDK4/6抑制剂唯择®（阿贝西利片）在中国大陆的独家商业化权益。阿贝西利是全球年销售额达57亿美元的重磅乳腺癌药物，信达生物将全权负责其进口、销售、推广与全渠道分销。这一合作不仅直接贡献收入增量，更重要的是战略性地将信达生物的商业化能力延伸至乳腺癌这一巨大治疗领域。

　　瑞银在研报中指出，这一合作“为2027年实现200亿元人民币的产品销售雄心提供了上行空间”。

　　另一方面，信达生物与跨国药企的合作已从“产品引进”升级为“共同开发+共同商业化”（Co-Co）的深度绑定模式。公告显示，公司与辉瑞、礼来、武田及罗氏等跨国药企合作项目已超过20项，其中包括5个共同开发及共同商业化管线。今年5月，信达生物与辉瑞达成105亿美元的全球战略合作，12个项目中4个嵌入了Co-Co安排，双方在全球范围内共同开发、共担成本，并在美国及欧洲共同商业化、共享利润。此前信达与武田就IBI363达成的114亿美元交易同样采用Co-Co模式。

　　有券商医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示，这种Co-Co（共同开发、共同商业化）模式标志着中国药企正从“卖青苗”升级为“全球合伙人”，有望分享更高的全球价值链收益。而从商业化角度看，与MNC的深度合作本身就是对信达生物商业化能力的“权威认证”。

　　“跨国药企愿意把核心产品的中国商业化权交出来，甚至愿意共同开发、共享利润，说明信达生物的商业化体系已具备国际水准的竞争力。”该分析师说。

　　2026年上半年82亿元的产品收入，让信达生物距离2027年200亿元的产品收入目标更近了一步。按照目前的增长态势，上半年同比增长55%、二季度同比增速进一步加快至60%，2026年全年产品收入预计将接近200亿元（若计入辉瑞6.5亿美元首付款则势必超过200亿元）。

　　但信达生物的野心不止于国内市场。公司正推进三项核心创新资产——IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及IBI324（VEGF/ANG2）进入全球III期临床研究。其中IBI363针对免疫耐药鳞状非小细胞肺癌的全球III期临床已启动，这三个分子的合计潜在市场空间据测算超过600亿美元。

　　从82亿元到200亿元，信达生物用两年时间有望完成产品收入规模翻倍。而下一个命题是：当“双轮驱动”的国内市场增长曲线渐趋成熟，全球化能否成为拉动信达生物迈向“国际一流生物制药公司”的第三增长曲线？至少从目前的Co-Co布局和全球III期管线推进来看，答案正在书写中。