7月的震荡行情，让全市场私募投资管理人开始重新审视自己的持仓组合。

　　国内头部私募机构淡水泉在最新月度报告中认为，AI主导的科技成长行情并未结束，7月的回调，更多反映的是投资者行为与市场情绪的反转，而非AI产业趋势本身的改变。但极致抱团出现松动，也为资金寻找新方向创造条件。淡水泉认为，市场机会有望从单一走向多元，半年报业绩披露将成为重点挖掘机会。

　　AI行情还能走多远？

　　后续市场将如何演绎？国内头部私募机构淡水泉在最新月度报告中认为，AI主导的科技成长行情并未结束。7月的回调，更多反映的是投资者行为与市场情绪的反转，而非AI产业趋势本身的改变。

　　但是，这一反转一定程度上有其内在必然性。全球主要市场均出现资金高度集中涌入AI算力基建的现象，形成了极致抱团与拥挤交易——这种市场结构本身就难以长期持续，一旦出现契机便可能松动。而AI产业近期的一些新变化，供需两侧多重因素叠加，恰好引发了对AI投资回报的重新审视，对过去几年“AI算力持续扩张”的叙事形成冲击。

　　淡水泉认为，参照互联网与移动互联网时代的历史经验，一轮技术浪潮在推进过程中出现波折是常态，但趋势的方向并不会因此改变。7月AI相关资产的调整，本质是对股价过快上涨、过度偏离产业实际进展的一次修正，并非产业趋势的逆转。如果拉长到两三年来看，AI投资从此前聚焦算力基建的“上半场”，可能逐步走向“智能平权”的“下半场”——即智能的使用成本能否持续下降，从而解锁各行各业的应用场景。

　　禅龙投资认为，因为国产开源大模型从性价比优势和贴身肉搏的两个维度证实了智能本身不可垄断。而单卡算力成本的大幅下行与词元（Token）调用价格的断崖式下跌，可能催化应用层的大规模爆发。资金从算力硬件持续净流出的同时，传媒、计算机应用等AI应用相关板块开始出现左侧布局的迹象，应用端渗透率加速提升是这一轮产业周期中最值得关注的变量。

　　磐耀资产创始人辜若飞认为，经历7月的回调，当前已不宜继续线性外推悲观，而应转入耐心研究、深度筛选的阶段。“本轮行情全球联动，增加了反弹的复杂性，也不宜过高预期。”

　　市场下一阶段关键词：半年报业绩

　　磐耀资产认为，随着本轮下跌进入尾声，公司会择机提升仓位参与反弹。特别是医药等长期下跌的底部行业，整体安全边际很高，寻找其中高弹性机会。

　　此前被磐耀资产等多家私募机构看好的创新药赛道，随着8月3日药明康德全面上调2026年业绩指引，持续活跃，涨幅明显。跟踪中证港股通医疗主题指数、CXO含量超52%的港股通医疗ETF华夏（520510），自6月低点至今累计涨幅超20%。

　　淡水泉认为，在政策依然支撑资本市场的环境下，此前极致抱团的松动将为资金寻找新方向创造条件，市场机会有望从单一走向多元。公司将结合半年报业绩披露，积极挖掘基本面可验证、估值合理的优秀头部公司，以适度均衡的布局应对当前市场环境。

　　北京一家私募机构产品负责人认为，一部分资金从依赖情绪和估值扩张的“科技贝塔”流出，转向具有护城河和稳定分红能力的红利资产和低估资产。“当市场要求算账，确定的现金流本身就是最宽的护城河，创新药既有现金流又有科技叙事，成为故事性感、现金流充裕的典型代表。”

　　值得注意的是，当前国内股票私募整体仓位仍保持逆势向上的节奏。根据私募排排网最新发布的数据，自6月26日以来，股票私募已连续4周保持加仓态势。截至7月24日，股票私募仓位指数已升至84.12%，较6月26日的82%增长2.12个百分点。拉长时间看，当前股票私募仓位指数已创下近52个月以来的新高，逼近4年前的高点。