上证报中国证券网讯北京时间8月5日上午，SpaceX发布上市后的首份季度财报。2026年第二季度，公司实现营收78.14亿美元，同比增长92%，高于市场预期的约69亿美元；净亏损5.41亿美元，较上年同期的10.08亿美元明显收窄。
财报数据整体超出预期，SpaceX股价却在盘后交易中跌超7%。投资者注意力集中于另一组数字：当季资本开支达到183.69亿美元，其中158.28亿美元投向人工智能业务，均大幅超过市场预期。
“季报展示了SpaceX新的财务结构：星链提供主要利润，AI业务推动收入增长并吸收绝大部分新增资本，航天业务持续亏损却承担着降低发射成本和扩充卫星容量的任务。三项业务彼此依赖，Starship进度将直接影响下一代星链部署和未来太空算力设施的经济性。”一位长期跟踪美股科技股的分析师告诉上证报记者。
星链贡献主要利润，航天业务仍处投入期
拆分业务来看，第二季度，SpaceX连接业务实现收入42.91亿美元，同比增长66%，占总营收的54.9%；AI业务收入25.61亿美元，同比增长247%，占比升至32.8%；包括商业发射、载人航天和Starship研发在内的航天业务收入9.62亿美元，占总营收的12.3%。连接业务与AI业务合计贡献了公司约94%的收入增量。
星链仍是SpaceX目前最稳定的利润来源。
二季度末，星链用户数达到1200万，较去年同期翻倍，环比增加170万户。连接业务当季实现营业利润16.56亿美元，同比增长79%，营业利润率约38.6%；调整后EBITDA达到25.97亿美元。消费者业务收入24.85亿美元，同比增长44%；企业及政府业务收入18.06亿美元，同比增长108%，后者占连接业务收入的比重已超过四成。SpaceX还披露，Starshield获得了超过60亿美元的美国政府多年期合同。
用户增长也伴随着客单价下降。星链月均单用户收入由上年同期的85美元降至66美元，降幅约22%。这与公司向更多低价格国际市场扩张有关。未来星链收入和利润增长，将更多依赖航空、海事、企业通信及政府安全业务，而非单纯依靠消费用户数量扩张。
相比之下，航天业务仍处于高投入期。该业务第二季度亏损5.42亿美元，研发投入达到10.76亿美元，超过当季航天业务收入。公司上半年共完成78次发射，其中61次为内部发射，主要用于部署星链卫星。SpaceX表示，Starship研发将继续增加成本，但公司希望依靠火箭完全复用，将历史平均入轨成本降低99%以上。
AI收入快速放量，资本开支一个季度翻倍
此次财报最大的预期差来自AI业务。
SpaceX旗下AI业务包括xAI、Grok、X平台以及AI算力基础设施。第二季度，该板块收入由上一季度的8.18亿美元增至25.61亿美元，环比增长213%；其中，AI解决方案和基础设施收入达到21.94亿美元，广告收入为3.67亿美元。
收入增长主要来自对外出租算力。
SpaceX披露，公司已签署总额141亿美元的云服务合同，相关合同在第二季度新增贡献16亿美元AI基础设施收入。公司计算能力由去年同期的0.4吉瓦升至1.4吉瓦，并继续扩建Colossus II数据中心。
AI业务的调整后EBITDA首次转正，达到11.46亿美元，较一季度的亏损6.09亿美元明显改善。但在美国通用会计准则下，该业务营业亏损12.57亿美元。二者相差约24亿美元，主要来自加回18.85亿美元折旧摊销和5.16亿美元股权激励费用。正向调整后EBITDA显示新增算力已经开始产生经营回报，却尚不足以证明此前基础设施投资已实现完整盈利。
但是，SpaceX资本支出的扩张速度更快。
SpaceX第二季度资本开支达到183.69亿美元，较一季度的101.07亿美元增长82%，较去年同期增长约5.5倍。其中，AI资本开支为158.28亿美元，占公司资本开支总额的86.2%，约为该业务季度收入的6.2倍；连接业务和航天业务资本开支分别为13.67亿美元和11.74亿美元。市场此前预计公司资本开支约132亿美元，实际数字高出逾50亿美元。
截至6月末，SpaceX账面拥有约1000亿美元现金、现金等价物和有价证券，但这些资金很大程度上来自外部融资：6月完成首次公开募股，净募集资金约857亿美元，随后又发行250亿美元债券。
高增长与高消耗并存，估值压力仍存
业绩说明会上，SpaceX管理层继续给出激进的扩张目标。
马斯克预计，公司到2026年12月可以达到1000亿美元年化收入运行率，并乐观宣称：SpaceX现在目标是2030年实现1万亿美元收入，而不是2031年。
他还计划扩大与英伟达的芯片合作、推进总价600亿美元收购AI编程工具公司Cursor，并在2027年尝试部署太空数据中心。
但美国资本市场对这份财报给出的评价，却出现明显分化。
一方面，SpaceX营收、每股亏损和调整后EBITDA均好于市场预期，星链用户翻倍，AI业务也开始形成规模收入；另一方面，公司季度资本开支已经达到营收的2.35倍，AI业务仍亏损，收入还存在大客户集中风险。
财报发布后，SpaceX股价盘后下跌逾7%，此前公司股价已较6月上市后的高点明显回落，并低于135美元/股的发行价。
此外，公司还有9.11亿股限售股份即将解禁，进一步加剧了市场对股价短期供给压力的担忧。
