21世纪经济报道记者雷晨
港交所近日披露，北京奕斯伟计算技术股份有限公司（下称“奕斯伟计算”）递交主板上市申请。
这家成立于2019年9月的芯片设计公司，带有两个醒目标签：其一，它是国内少数以RISC-V开源指令集架构为底座，并已实现规模化商业落地的芯片产品提供商；其二，它的创立者是京东方（000725.SZ）创始人王东升。
从京东方到奕斯伟计算，王东升的两次创业相隔二十六年。如果说前者解决的是中国“少屏”之困，那么后者瞄准的则是“强芯”之路。
这位69岁的企业家，依托RISC-V这一全球三大主流计算架构之一，试图为中国芯片争取一次自主定义权。
1770项专利
招股书显示，按2025年营收计，奕斯伟计算是中国最大的国产智能终端人机交互芯片产品提供商，亦是中国第三大国产RISC-V主控芯片产品提供商。
截至2026年3月末，公司已将超过150款软硬件协同产品推向市场，服务全球220家客户，累计拥有超过620个IP模块、20余个系列化RISC-V内核，专利申请超过1770项，同时是RISC-V国际协会董事会成员及中国电子工业标准化技术协会RISC-V工作委员会轮值会长单位。
光环之下，是一份典型的“硬科技”财务报表。
2023年至2025年，公司收入分别为17.52亿元、20.25亿元和24.31亿元，年复合增长率约17.8%；同期净亏损分别为18.37亿元、15.47亿元和15.16亿元，三年累计亏损约49亿元。2026年一季度，公司收入4.94亿元，同比增长18.4%，亏损3.75亿元，同比略有收窄。公司坦言，预计2026年全年仍将录得净亏损，且“于可见未来将持续产生净亏损”。
（图片来源：奕斯伟计算招股书）
对现年69岁的王东升而言，这是一次不折不扣的“二次创业”。1993年他领导创立京东方，带领这家企业破解中国“少屏”困局，直至2019年6月卸任；三个月后，奕斯伟计算成立，赛道从显示面板转向芯片架构。
股权结构显示，王东升通过奕明科技、奕斯伟集团及员工持股平台对公司形成控制，并与董事长兼CEO米鹏，以及杨新元、刘还平签署一致行动协议。
IPO前，公司已完成A轮至D轮融资，合计募资约92.76亿元，每股成本从2020年A轮的0.43元抬升至2025年D轮的1.14元，北京芯动能（京东方与国家集成电路产业投资基金各持约37.3%合伙权益）等产业资本位列投资者名单。
研发投入高企
拆解亏损成因，研发投入是第一大变量。
2023年至2025年，奕斯伟计算研发开支分别为14.45亿元、13.37亿元和10.42亿元，占同期收入的82.5%、66.0%和42.8%；2026年一季度研发开支2.52亿元，占比再度回升至51.0%。截至2026年3月末，公司研发团队超过1000人，约占员工总数的70%，其中硕士以上学历占比约70%，设有41个专项实验室。
盈利能力的另一重压力来自定价策略。招股书直言，公司实施“以价换量”的市场战略以获取份额。主力产品人机交互芯片的平均售价从2023年的20.9元/颗，一路降至2024年的15.3元/颗、2025年的12.1元/颗，2026年一季度进一步降至11.6元/颗；同期销量则从7267万颗增长至1.53亿颗。量升价跌之下，公司整体毛利率仅从2023年的15.4%缓慢爬升至2025年的18.6%，2026年一季度又回落至14.8%。
截至2026年3月末，公司账上现金及现金等价物约13.06亿元。
值得留意的是边际改善信号。剔除股份支付等非现金项目后，公司经调整净亏损从2023年的17.05亿元收窄至2025年的11.61亿元；经营活动现金流在2026年一季度转正，净流入1.71亿元，为往绩期内首次。
高强度研发投入的背后，是奕斯伟计算在RISC-V这一关乎中国芯片指令集自主路径上的战略卡位。RISC-V作为全球三大主流计算架构之一，其开源、模块化的特性为中国芯片产业提供了摆脱x86和ARM授权依赖的战略机遇。
奕斯伟计算不仅是RISC-V国际协会董事会成员，也是中国电子工业标准化技术协会RISC-V工作委员会的轮值会长单位，在推动国产RISC-V生态建设中承担着产业引领角色。从这个角度看，公司现阶段的亏损是中国芯片产业在底层架构自主化道路上必须经历的投入期的必然代价。
这一抉择也获得越来越多行业层面的认同。中兴通讯林荣在WAIC 2026“RISC-V与AI融合发展分论坛”上提出，“硬件是基础，决定下限；生态是关键，决定上限”，软硬协同将是推动产业从“能用”走向“好用”的核心抓手。他判断，随着高性能芯片逐步成熟、生态适配持续完善，预计2027年下半年，RISC-V将在数据中心场景进入大规模商用阶段。
芯原股份董事长戴伟民亦表示，随着人工智能从数字世界走向物理世界，RISC-V正凭借开放、创新、自主可控的优势，与物理智能技术共同推动新一轮智能产业变革。在他看来，相较于传统封闭授权模式，RISC-V最大的价值在于能够实现自主、可控、繁荣与创新，为中国CPU产业提供新的发展路径。
从这个角度看，奕斯伟计算现阶段的亏损，是中国芯片产业在底层架构自主化道路上必须经历的投入期。
客户A并未披露
比亏损更受市场关注的，是奕斯伟计算的收入结构。
2023年至2025年，公司前五大客户收入占比分别高达90.7%、88.5%和89.5%；其中最大客户一家即贡献收入的82.1%、76.8%和64.6%。2026年一季度，前五大客户占比降至83.1%，最大客户占比降至39.3%。
招股书将这位最大客户称为“客户A”，并描述其为“一家于中国注册成立的领先物联网供应商，提供智能交互产品和专业服务，在深圳证券交易所上市”。这一表述与京东方的市场定位高度重合。客户A主要采购人机交互芯片产品，集成后售予电视、显示器、智能手机等领域的大型OEM厂商，2023年至2025年连续为公司第一大客户，2026年一季度退居第二。
股权层面，京东方与国家集成电路产业投资基金各自持有北京芯动能约37.3%的合伙权益，后者正是奕斯伟计算的IPO前投资者之一；人事层面，创始人王东升执掌京东方二十余年，招股书披露其直至2023年12月仍间接持有京东方低于0.2%的权益。换言之，大客户、产业资本与创始人履历，在“京东方系”这条线上交汇。
对于客户依赖风险，公司在招股书中用了相当篇幅论证关系的稳固：多年合作中，公司为客户A构建了覆盖电视、显示器、笔记本电脑、智能手机乃至车载显示屏的全场景产品矩阵，截至2026年3月末与之相关的量产及在研项目超过140个，仅人机交互领域即积累发明专利逾210件；即便未来出现替代方案，客户A更换国内供应商的转换成本依然高昂。
与此同时，客户结构优化也在加速。最大客户收入占比三年内从82.1%降至39.3%，中国大陆地区收入占比则从2023年的11.0%升至2026年一季度的68.4%，客户与市场结构均在快速重构。
具身智能能否撑起新估值？
支撑本次IPO叙事的核心，是收入结构的一次悄然换挡。
2026年一季度，公司计算芯片产品收入达2.23亿元，占总收入的45.1%，已与人机交互芯片（46.0%）分庭抗礼。这主要归因于一项面向智能计算中心的大规模解决方案交付，该方案以高集成度的AI SoC系统级产品为主，将计算芯片平均售价从2025年全年的31.2元拉升至当季的180.9元——这并非单品涨价，而是产品结构的切换。
计算与互连芯片面向汽车、机器人及工业场景，对应的是公司定义的“具身智能”市场，让智能体感知、处理并作用于物理世界。这是王东升为奕斯伟计算选定的第二曲线。
弗若斯特沙利文数据显示，中国智能终端芯片产品市场规模预计由2025年的2877亿元增至2030年的3790亿元，其中RISC-V渗透率将从6.9%升至26.7%；中国具身智能芯片市场同期将从1297亿元扩张至3877亿元，RISC-V渗透率从10.7%升至28.2%。
从更宏观的行业视角看，中国芯片设计产业正在经历一次里程碑式的跃升。中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军在2026中国（深圳）集成电路峰会上指出，中国芯片设计产业销售额已达8260亿元，全行业有望首次跨越万亿元，这是一个原本被认为要到2030年才能触达的目标，却被提前数年兑现。
但他同时警示，“规模上去了，但结构还没跟上”——中国芯片设计行业通信与消费电子芯片占66.5%，而计算类芯片仅占7.7%，远低于全球25%的平均水平。在他看来，“我们强在做产品，但弱在定义计算范式”。
不过，AI正在重写这一格局。魏少军指出，AI不是一个新赛道，而是一次产业再分配。从“云训练”转向“端/边推理”，中国公司反而更有机会，尤其是边缘AI SoC、端侧推理芯片、专用加速器等方向。
奕斯伟计算面向具身智能场景的计算芯片产品，恰恰填补了这一结构性缺口。
高附加值产品的商业化已在推进。招股书显示，人机交互芯片中的手机屏和手表屏DDIC及触控控制器已于2025年获得领先手机制造商验证；多款AI SoC产品于2025年完成客户验证，意向订单金额已达2025年AI SoC收入的两倍，其中若干均价超2万元、预计毛利率超50%的AI SoC产品已通过中国某领先电信公司的板级验证，预计于2026年量产。
不过，公司自身在风险因素中提示：RISC-V架构直面ARM与x86两大成熟生态的竞争，两个细分市场各自约有数百名参与者；2023年至2025年互连芯片产品一度录得毛损，直到2026年一季度才转正；供应链端，公司将制造、封装、测试全部外包，向前五大供应商的采购占比已从2023年的44.5%升至2026年一季度的64.4%，议价与保供能力面临考验。
按招股书披露，本次募资将主要用于五大方向：芯片产品开发与迭代、RISAA软硬件技术平台建设、潜在战略并购、营销网络与RISC-V生态建设，以及补充营运资金。
从京东方到奕斯伟计算，王东升的两次创业贯穿了中国显示产业从追赶到引领、芯片架构从依赖授权到自主定义的两个时代。
2019年王东升在京东方卸任时，中国显示产业已走出“少屏”之困；七年后，他带着一家累计亏损49亿元、仍在投入期的公司叩响港交所大门，试图在“缺芯”与指令集自主的命题上复制一次长跑。
当一家公司的价值锚定在三年后的渗透率与五年后的生态位上，投资者愿意为RISC-V的“中国叙事”给出怎样的定价？
