业绩承压之下，海融科技高溢价收购糖盒食品。交易与盒马同步“绑定”，未来能否打开烘焙成品市场，备受瞩目。

　　近日，海融科技发布公告称，拟以自有资金1.3亿元收购糖盒食品（昆山）有限公司55%股权，交易完成后糖盒食品将成为公司控股子公司。作为交割先决条件，海融科技同步与盒马、糖盒食品共同签署《长期战略合作协议》，盒马承诺2026年至2030年每年向糖盒食品采购不低于2.1亿元（含税），五年合计不低于10.5亿元。该议案尚需提交股东会审议。

　　值得注意的是，本次收购溢价显著。据公告数据，糖盒食品截至2026年3月31日净资产仅2987.39万元，2026年一季度营收5615.27万元，净利润579.56万元。糖盒食品55%股权对应净资产约1643万元，海融科技出价1.3亿元，溢价率约691%。公司公告称，定价以经审计净资产为基础，由各方结合标的公司实际经营情况及未来谨慎市场预期等综合因素协商一致确定。

　　海融科技成立于2003年，2020年在深交所创业板上市，被称为“奶油第一股”。截至8月5日收盘，海融科技报收19.9元/股，总市值约25.04亿元。公司主营植脂奶油、巧克力、果酱等烘焙食品原料的研发、生产与销售。财报显示，2025年海融科技营收约9.98亿元，其中奶油收入超9亿元，归母净利润亏损1812.81万元。

　　糖盒食品最引人关注的标签是盒马。糖盒食品则是盒马烘焙产品的生产商，其成立于2022年7月，由上海糖兜科技有限公司（以下简称“糖兜科技”）全资持股。糖兜科技由盒马持股80%，CEO曹国亮持股20%。其在昆山建有烘焙工厂，占地约6000平方米，紧邻面粉生产商益海嘉里，面粉通过管道直接运输进厂，实现全链路生产。

　　海融科技方面在接受北京商报记者采访时表示，收购不会改变公司主营业务，标的公司为其下游业务，双方具备较高协同性。在传统烘焙品牌面临来自商超、茶饮咖啡品牌、便利店及即时零售多维竞争的背景下，公司正加速推进烘焙赛道的新零售战略布局。通过本次交易，公司将构建“原料采购—生产加工—市场销售”一体化合作生态，在全国范围内推广该等合作模式。

　　盘古智库高级研究员江瀚向北京商报记者分析，海融科技这笔交易本质上买的并非单纯的物理产能，而是商超供应链体系的“入场券”与深度绑定资格。他进一步指出，这一高溢价逻辑不能仅看静态净资产，而应着眼于标的公司未来的现金流折现与战略协同价值。在烘焙行业全渠道渗透的当下，拥有稳定零售渠道的供应链资产具备稀缺性，海融科技支付的溢价实质上是为锁定未来五年的“渠道准入费”。

　　不满足于卖奶油原料，海融科技从B端迈向C端，与烘焙行业结构性变化息息相关。

　　据艾媒咨询数据，中国烘焙食品零售市场规模从2021年的4745.2亿元增长至2025年的6621.5亿元，预计2029年将达8595.6亿元。行业数据显示，传统饼类专营店销售额自2025年6月起大幅下滑，而商超烘焙板块逆势增长，部分品类月增速高达40%。据窄门餐眼数据，2025年全国连锁饼房门店总数锐减8.7万多家。

　　与此同时，冷冻烘焙赛道成为支撑行业增长的核心引擎。据湘财证券研报测算，2025年冷冻烘焙市场规模预计达250亿元，增速26.4%，远高于行业平均。据红餐产业研究院发布的《烘焙品类发展报告2025》预测，到2030年烘焙专门店出货量占比将降至71%，跨界餐饮店和零售渠道占比将分别提升至14%和15%。

　　江瀚认为，海融科技从B端切入C端，确实抓住了烘焙行业从“专门店独占”向“全渠道场景渗透”的结构性机会，这让公司能直接触达C端消费者，获取一手市场反馈，反向驱动原料与成品研发。但成败的关键因素在于“产品力与供应链效率的极致平衡”，新零售烘焙赛道已进入贴身肉搏阶段，消费者既要高性价比又要差异化体验。

　　不过，与盒马深度绑定带来的不只是增量。江瀚指出，盒马五年保底采购10.5亿元短期内能提供稳定的业绩基本盘，但长期来看也意味着经营自主权的让渡。

　　对于市场关注的后续安排，海融科技表示，剩余45%股权收购暂无明确时间表，以公告为准。关于是否与现有原料客户存在业务冲突，公司回应称与现有业务不冲突。这笔交易能否真正打开烘焙成品市场，仍有待时间验证。