● 本报记者张凌之
市场震荡调整的背景下，资金偏好悄然生变。
Wind数据显示，8月新发基金中，FOF、二级债基等稳健配置型产品占比超过40%，较6月的28%和7月的36%明显提升，年内FOF规模增长亦超千亿元。由此可见，多资产配置策略因能通过低相关性分散风险、平滑波动，正在受到投资者的热捧。
在资金持续涌入配置型产品的背景下，多家公募机构认为，A股风格剧烈调整或逐步进入收尾阶段，市场短期底部大概率获确认，债券、港股、原油、黄金等大类资产各自具备结构性配置机会，多资产配置正在震荡市中展现出独特的优势。
稳健型产品发行升温
Wind数据显示，截至8月5日已公布发行公告，且在8月开始发行的基金共有85只。其中，有15只FOF、14只混合二级债基，1只混合一级债基以及5只偏债混合型基金。整体来看，稳健型基金数量占据了8月新发产品的40%以上。此外，还有许多基金公司上报了新的FOF或二级债基。
对比来看，市场震荡调整的7月，新发的161只基金中，稳健型基金占36%；在6月新发的183只基金中，稳健型基金占比仅有28%。这意味着，在波动的市场中，资金偏好已经悄然生变。
“在A股市场持续震荡、结构性分化加剧与板块轮动明显提速的背景下，个人投资者择时和选股的难度显著上升，越来越多的资金开始转向FOF、混合二级债基等稳健配置型产品，借助分散投资来平滑波动。同时，部分投资者在兑现前期权益收益后，主动减仓高弹性品种，转而增配低波动产品以平衡组合风险。”一位FOF基金经理表示，整体来看，市场风险偏好正趋于保守，资金对回撤可控、收益适度增强的产品需求旺盛，使得稳健配置型产品发行热度开始攀升。
事实上，今年以来，FOF的规模持续增长。Wind数据显示，截至二季度末，FOF总规模为3490.89亿元，较年初增加1049亿元。从收益来看，截至8月4日，偏股混合型FOF今年以来的平均回报率为1.78%，而偏债混合型FOF今年以来的平均回报率为0.62%，均取得了正收益。
多元资产配置热度不减
值得关注的是，在8月新发的FOF中，多只产品的名称中出现了“多元”“多资产”的字样，例如，华泰柏瑞安泰稳健多元配置6个月持有A、东方丰泰多元配置三个月持有A、银华华盈多元配置六个月持有、汇添富稳利多资产三个月持有A等。
在基金投研人士看来，多元资产配置的根本逻辑，并不在于预判未来哪种资产表现最佳，而是借助不同资产之间走势的差异性甚至反向联动，来平滑组合的整体波动，从而让复利效应更加稳定可靠，也大幅降低对入场时点的依赖。这类策略所追求的回报，本质上是长期持有各类资产、利用其天然的低相关性所获得的分散化平均收益，而非押注单一品种的涨跌方向。
无论是混合二级债基还是FOF都是多种资产的组合，是专业资产配置和分散风险的工具，从去年开始，资金持续流入配置型产品，在震荡市中，这类产品也更容易受到资金青睐。
一家基金公司资产配置部负责人表示，在需求端，国内利率中枢持续下移，存款、传统理财等低风险资产收益率逐步收敛，投资者对相对高收益的诉求日益迫切。与此同时，市场波动常态化也促使投资者逐步放弃对单一资产或个别明星产品的过度依赖，转而寻求更为系统、稳健的资产配置方案。在供给端，基金公司不断拓宽资产配置边界，将商品、QDII、REITs等多元资产纳入FOF组合，运用多资产策略进一步分散风险、拓宽收益来源，创造稳健且可持续的回报。
风格剧烈调整阶段或逐步收尾
资金借道配置型产品持续涌入，那么这些产品所布局的底层资产当前呈现怎样的格局？多家机构对债券、A股、港股及大宗商品市场的最新研判，或可为投资者提供参考。
博时基金认为，债券方面，财政端侧重用好存量，货币端保留政策空间，债市反应积极。叠加近期发布的经济数据以及股市维持高波动格局，均为债市提供有利支撑。不过，长债收益率已临近关键点位，有效突破还需降准降息预期进一步强化。建议关注调整中的布局机遇，以及高票息资产与长久期资产的配置价值。
A股方面，综合情绪指标、量能信号与资金面变化，当下市场短期确认底部的可能性较大。结构层面，行业间滚动60日超额收益标准差已出现显著收窄，创业板与红利板块之前的极端分化也以较快速度完成弥合，以上信号均指向7月以来风格剧烈调整的阶段或已逐步收尾。参照历史经验，短期市场难以立刻开启新一轮分化，更可能进入一段风格相对均衡的时期。
对于近期震荡回调的科技板块，嘉实基金认为，从产业基本面来看，AI长期成长逻辑依然具备吸引力，短期调整后积极因素正在聚集。交易层面，海外部分杠杆资金规模已回落至正常区间，最拥挤的交易阶段可能已经过去。未来，随着交易结构调整和业绩密集披露，此轮行情未来大概率呈现“急跌缓修复”特征。AI作为新一轮技术革命引擎，产业趋势并未逆转，值得投资者以更长远的视角进行布局。
港股方面，博时基金表示，中国经济增长进一步企稳有望改善港股公司盈利预期；同时，随着美元流动性急剧紧缩的阶段过去，相对缓和的资金面环境也将为港股提供一定支撑。原油方面，油价短期或有所回调，但整体价格中枢仍高于地缘冲突爆发前的水平。黄金方面，短期仍受流动性收紧的压制，但市场对此已有较为充分的定价。待美元阶段性走弱，黄金有望迎来利好窗口。
