成立9年的新能源汽车电控新锐臻驱科技，正在加速奔赴港交所上市。
翻开招股书可以发现，这家在2023年收入还不足2亿元的初创企业，2025年营收已飙升至20亿元。但亮眼的营收背后，是累计超过9亿元的净亏损，以及持续为负的经营现金流。
臻驱科技创始人沈捷曾在GE全球研发中心工作近十年，这位技术专家正试图用一份“先规模后盈利”的招股书，说服资本市场为百亿市值梦想买单。
财务天平的两端：营收狂飙与持续失血
臻驱科技的招股书显示，公司收入从2023年的1.60亿元跃升至2024年的11.59亿元，再到2025年的20.00亿元，3年增幅超过1150%。2026年前5个月，这一增长势头仍未停歇，收入从上年同期的5.52亿元增至9.56亿元，同比增长73.3%。
但光鲜的收入数据背后，是尚未实现的盈利。2023年至2025年，公司净亏损分别为2.37亿元、3.35亿元和3.31亿元，3年累计亏损9.03亿元。公司在招股书中直言，公司仍处于扩大业务规模的早期阶段，策略性地将建立长期竞争力置于短期盈利之上。这种选择在产业扎根期意味着高昂的前期投入——大量资金被用于采购、研发活动以及生产设备的折旧开支。
三年累计亏损9.03亿元。招股书截图
更值得关注的是现金流的持续紧绷。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为-2.54亿元、-6.35亿元和-1.79亿元，始终未能转正。公司解释，这源于业务扩张期的经营亏损、为支持收入增长而持续增加的存货及应收资产，以及银行承兑汇票结算带来的现金与票据错配。截至2026年5月31日，公司账面现金及等价物为6.28亿元，看似充裕，但同期计息银行借款已从2023年末的1.64亿元急剧攀升至18.01亿元，资产负债率从34.6%跃升至85.3%。
“功率砖”突围：营收占比从6%提升至17%
臻驱科技的故事，核心人物是现年46岁的创始人沈捷。他拥有德国亚琛工业大学电气工程博士学位，曾在GE全球研发中心工作近十年。
招股书显示，沈捷在电力电子领域已发表44篇学术论文，并为127项专利的发明人，属于典型的“学霸型”技术创业者。2017年，他选择从零开始打造专为新一代整车架构优化的电控解决方案，不受传统内燃机车设计范式的束缚。
公司的业务逻辑构成是清晰的三层架构：功率模块作为基石，是能量转换的核心零部件；电机控制器是电控系统的核心执行单元；功率砖则是代表未来方向的模块化子系统，将多种功能集成于紧凑单元中，让主机厂能像搭积木一样灵活部署。这一“分层次解决方案组合”是臻驱科技的核心卖点——客户可根据车型设计和成本目标，选择不同集成度的方案。
从收入结构看，电机控制器仍是绝对主力，2025年贡献收入15.20亿元，占总收入的76.0%，但占比已从2023年的86.5%逐年下降。功率砖业务则增长迅猛，同期收入从0.10亿元跃升至3.47亿元，占比从6.0%提升至17.3%，2026年前5个月维持在这一水平。功率模块收入也从微不足道的44.8万元增长至0.69亿元，但占比仍较小。
值得注意的是，各产品线的平均售价几乎全线承压，电机控制器平均售价从2023年的4328元降至2025年的2473元，几乎腰斩。公司将此归因于市场竞争加剧及产品结构变化，可以说，这一趋势能否在未来得到遏制，是检验技术溢价能力的关键指标。
电机控制器平均售价几乎腰斩。招股书截图
风口上的隐忧：客户集中度高
臻驱科技所处的赛道，前景广阔。根据弗若斯特沙利文的报告，全球新能源汽车电控市场规模预计从2025年的约4699亿元增长至2030年的6084亿元。其中，功率砖作为行业新方向，渗透率预计从2025年的10.0%跃升至2030年的39.7%，这意味着结构性增长机遇。在这个市场中，臻驱科技已占据先发优势：按2025年销售收入计，其电机控制器在中国排名第六，主驱功率砖则以31.4%的市场份额高居第一。
但领先地位背后，公司的客户集中度令人瞩目。招股书显示，2023年至2025年，来自前五大客户的收入占比分别为86.1%、92.0%和93.5%，其中最大客户“客户D”的贡献从约1710万元飙升至11.43亿元，占比高达57.1%。公司解释，这符合电控解决方案供应商的行业规范，且与客户D的合作已扩展至32款车型，合作关系稳固。但对任何一家上市公司而言，将过半收入系于单一客户，始终是投资者难以忽视的潜在风险。
竞争格局方面，中国新能源汽车电控市场高度分散，但在功率砖这一细分领域，前五大供应商已占据92.9%的市场份额，行业整合趋势明显。竞争对手既包括汇川技术、英搏尔等国内上市公司，也包括国际巨头。
面对激烈的技术迭代和价格竞争，臻驱科技能否在保持规模扩张的同时，逐步修复盈利能力、改善现金流状况，将决定它能否实现从一家“明星创业公司”到“可持续盈利公众公司”的跨越。
