隔夜国际金铜价齐涨，现货黄金突破4200美元，COMEX黄金期货涨3.74%，LME期铜涨0.58%，触及近12周高位！8月6日，黄金再度暴涨，现货黄金一举突破4300美元！有色板块今日冲高，“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652）强势高开涨超2%，盘中再度吸金超1000万元！

　　有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数冲高，中金黄金涨超4%，紫金矿业、赤峰黄金等涨超3%，洛阳钼业等涨超2%，西部矿业等涨幅居前。

　　【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

　　截至9:38，成分股仅做展示使用，不构成投资建议！

　　消息面上，黄金经历年初以来长时间盘整，CBOE发布的GVZ波动率指数一度逼近年内低点，干柴烈火一触即发！近期多重催化剂共同驱动：

　　美方就霍尔木兹海峡重开谈判发表的最新表态，点燃了市场的地缘溢价预期；

　　ADP 7月新增就业仅4.4万人，远低于市场预期的7万；

　　二季度全球央行黄金储备数据超预期扩张，韩国央行时隔13年重启黄金购买尤为引人注目，进一步强化了市场对央行需求持续托底的信心。

　　系统化趋势跟踪基金（CTA）在关键技术位被突破后发生大规模空头回补。

　　CME FedWatch工具显示，9月维持利率不变的概率升至45%，为逾一个月来最高。同时，美债10年期收益率跌至4.61%，2年期跌至4.20%。利率与美元的双重回落，为黄金上涨提供了教科书式的宏观土壤。

　　铜方面，关税博弈下的“抢铜潮”以及矿端供给刚性仍然是铜价的稳固支撑！纽约商品交易所（COMEX）期铜接近纪录高位，较LME期铜呈现升水，推动美国以外的铜流入COMEX库存，仅7月COMEX库存就增加了45,000吨。LME每日铜库存数据显示，其亚洲注册仓库周二流出6,525吨，使总库存降至231,825吨，这是2月中旬以来的最低水平。供应方面，智利国家铜业公司（Codelco）暂停了其旗舰矿山埃尔特尼恩特（El Teniente）一项扩建工程。此前一年该矿发生致命坍塌事故。该公司表示，近期研究显示当地地震风险上升。

　　【工业金属：关税博弈驱动铜强现实】

　　中信建投指出，从区域结构来看，过去18个月美国通过关税政策预期，提前建立了至少超120万吨的战略储备，美方关税政策与美联储政策变化使得短期美国对铜价的波动具备定价影响力，关税博弈下铜消费活跃的非美地区将表现出强现实结构，驱动年内价格易涨难跌行情。

　　近期非美地区铜显性库存大幅去化，美国铜库存及流入量持续攀升，主要受美国铜关税担忧预期驱动，套利空间则是催化剂。2025年2月美国铜进口232条款调查以来，美国对铜产品关税逐步落地，加之美国商务部部长提出需要征收高额关税纠正巨额贸易逆差矛盾，市场普遍押注美国将从2027年1月起对精炼铜加征15%，至2028年该关税比例预计扩大至30%，驱动贸易商在政策落地前将铜运入美国以锁定低关税成本，直接推高了COMEX铜价，领涨LME、SHFE，使其自2025年以来持续大幅高于LME铜价，今年5月以来CL价差整体维持500美金以上，足以覆盖运输等成本并产生利润,现货套利进一步催化非美供应紧张结果。

　　美国关税政策引发的囤铜行为加剧全球铜供应链紧张。受智利铜矿山减产、印尼铜矿山全面复产推迟、非洲铜矿山产量预期下滑影响，2026年全球铜矿产量增速已出现大幅下滑，引发铜精矿加工费（TC）已跌至-160美元/干吨以下的历史极端水平，加之国内再生资源企业反开票政策推进，冶炼企业收购带票废铜补充有限，进一步加剧了冶炼企业精铜产出水平。据SMM，7月SMM中国电解铜产量约112.68万吨，环比-1.6%，1-7月产量累计同比增长4.9%，我们估算统计局口径下7月电铜产量或约130.7-131.4万吨，环比6月存在约-1.5%~-2%下滑。8月国内冶炼企业仍有新增检修，加之废料产阳极板限制，预计精铜产量较7月环比几乎持平。在此基础上，美国大规模吸纳全球现货铜，全球原料紧张的背景下进一步收紧精铜供应，对供应链存在较强冲击，为价格形成强劲支撑。

　　（来源于中信建投20260805《铜：关税博弈驱动强现实》）

　　【贵金属：黄金仍处大行情中，三大原因没变。】

　　中信证券指出，黄金仍处在大行情，三个长期原因没变：

　　1.预期美国联邦赤字逐年攀升。我们预计因军事开支、利息支出等项目不断增加，美国联邦政府的支出及赤字增长几乎不可逆。2.地缘矛盾难以消弭。逆全球化及地缘冲突加剧仍是黄金定价的基石。3.央行持续购金。根据世界黄金协会数据，近年来央行持续大额购金，并且对黄金的重视程度逐年提高。

　　本轮回撤已接近历史极值，底部特征明显。目前黄金仍然处在1968年以来第三轮大行情中，三轮大行情的最大回撤逐轮收窄，全球央行转为净买方可能是核心原因。若排除第一轮中的特殊回撤情形，前两轮最大回撤幅度都接近-29%，直接套用在本轮测算得到国际金价底部是$3840/盎司，已较接近本轮最低价；另外金价六因子模型在悲观假设下测算金价底部约$3970/盎司，两种视角的结论一致：目前黄金价格已经接近本轮调整的底部。

　　展望后市，预计霍尔木兹海峡局势对黄金价格的影响将从压制转变为助推，美联储货币政策可能比市场预期更乐观，叠加美国军费暴涨推高赤字，预计年内黄金价格将回到上行通道。（来源于中信证券20260805《大类资产｜黄金行情刚过半场》）

　　布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达49%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

　　数据截至20260731，按中信三级行业分布