8月7日，华泰三峡新能源 REIT 将于上海证券交易所正式挂牌交易，国内公募 REITs 市场迎来第二只海上风电标的。随着我国海上风电装机规模持续扩大，一批投运时间较长、经营数据较为完整的项目正逐步进入存量盘活阶段。华泰证券研究所固收团队 8 月 5 日发布研报分析称，成熟海上风电项目兼具行业成长空间、存量稀缺性和运营期现金流可测算等特征，长期配置价值逐步显现。
行业空间持续拓展，优质存量项目仍具稀缺性。根据华泰证券研究所统计口径，截至2025年末，全国海上风电累计装机规模约48.4GW，行业已形成较为可观的存量项目储备。与此同时，海上风电正由近海开发向深远海拓展，机组大型化、海底电缆和远距离输电等技术持续进步，行业长期发展空间仍然广阔。相较于整体装机规模，当前公募REITs市场中的海上风电项目数量较少，已实现稳定运营、具备清晰历史数据的优质项目更显稀缺。华泰三峡新能源REIT的上市，为观察成熟海上风电项目的投资价值提供了新样本。
成熟项目现金流可测，具备长期配置基础。海上风电项目进入稳定运营期后，发电、结算和运维数据逐步完整，未来经营表现具备较好的测算基础。项目发电收入主要由上网电量和实际结算电价决定，其中上网电量取决于风资源、设备可利用率和弃风率，结算电价则受到机制电量比例、市场化交易价格及补贴安排等因素影响。华泰证券研究所认为，评价项目投资价值应回归现金流，重点考察历史结算电量、综合结算电价、运维支出、资本性支出和可供分配金额。
存量项目机制保障较强，市场化改革下相对优势显现。随着新能源上网电量原则上全部进入电力市场，海上风电项目收入结构正逐步转向机制电量与市场化交易并存。部分存量项目可通过机制电价和差价结算缓冲市场价格波动，机制外电量则更多取决于项目交易能力和区域电力供需。在此背景下，机制保障相对充分、市场化交易经验较强、区域消纳条件较好的成熟项目，现金流稳定性和长期配置属性更为突出。
重资产属性突出，与公募REITs资本循环机制高度适配。与陆上风电和光伏项目相比，海上风电项目单位造价较高、建设周期更长，开发企业在持续扩大装机的同时面临较强的资金回收需求。通过公募REITs盘活进入成熟运营期的项目，回收资金可按规定用于新项目建设等领域，形成“开发建设、稳定运营、项目盘活、再投资”的资本循环。公募REITs持续的信息披露和收益分派安排，也提升了项目经营透明度，为长期资金参与海上风电项目提供了标准化载体。
本次上市标的华泰三峡清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（场内简称：华泰三峡新能源 REIT，基金代码 508059）已于近期披露上市交易公告，8 月 7 日在上交所挂牌。该基金底层项目为三峡新能源大连市庄河Ⅲ海上风电场项目，总并网容量298.8MW，于2020年11月实现全容量并网。作为东北地区首单能源公募REIT，华泰三峡新能源REIT将成熟海上风电项目与资本市场长期资金相连接，为区域新能源存量资产盘活和后续项目再投资提供了可供借鉴的示范路径。随着更多稳定运营项目进入公募REITs市场，海上风电项目的存量稀缺性、现金流特征及长期配置价值有望得到进一步关注。
