最近两周国际原油冲高回落，沥青期现货重心也震荡下移，但相比原油及其他油品明显表现出更强的抗跌性，估值也再度出现了走强，沥青主力较于布伦特主力的比值再度从0.9拉回到了1.05附近。现在国际原油又有企稳迹象，沥青会继续保持这种“相对偏强”格局吗？我们做一下分析看看。
一方面，沥青基本面有所转弱。8月份华东及华南部分主营炼厂正在提产增量。根据隆众资讯对92家样本企业跟踪测算，2026年8月国内沥青炼厂总排产量预估170.1万吨，环比增加43.9万吨，增幅34.8%。分主体来看，中石化排产环比大增17.3万吨，增量主要来自华东炼厂；中石油排产环比提升9.6万吨，揭阳石化、云南石化增产；另外脱离高位的原油，明显提升沥青生产利润，也会推动后续地炼生产及转产沥青积极性，8月份地方炼厂排产环比也增加15.4万吨。供给增加的同时，今年沥青道路施工需求旺季或难以提供足够的利好。改性加工率在各区域均表现出了严重的弱季节性，市场反馈是因为现阶段高价已经超出多数终端项目预算承受范围，不少非硬性通车的需求，已开启重新核算成本或延后施工进度。改性加工率数据对比过去两年低7—8个百分点，对比同样高油价低利润制约上半年供给弹性不足的2022年，改性加工率数据低12—13个百分点，按照一个百分点的改性开工对应15万—20万吨刚性终端需求来看，需求比去年同期每月减少135万吨需求，比2022年同期每月减少225万吨。这种供给弹性增加、需求现实偏弱的局面没办法支撑沥青期现货更强走势。
另一方面，现在沥青期现货相较于原油的估值再度处于偏高水平，中东地缘局势复杂多变，国际油价近期又有企稳反弹迹象，结合沥青基本面供增需弱的压力，不排除市场存在继续空配沥青的操作。
不过，沥青同样也有不容易下跌的因素，就是厂库、社会库存的历史低库存水平。从库存数据变化来看，7月份社会库存去库节奏有所放缓，但不足20%的库存率对沥青价格的支撑性依然强劲。厂库库存在过去的一个月略有微幅累库的迹象，但库存水平同样保持在16%左右的历史低位，中短期对价格不会造成实质冲击。总体来看，当前库存表现支撑了价格的韧性。
综合来看，沥青期现货涨跌两难，不太容易走出趋势性行情，大概率原油反弹中小幅跟涨，估值阶段承压，在原油下跌中小幅跟跌，估值被动走高。
