刚刚过去的7月，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行集体宣布维持现有利率水平不变，新一轮加息潮暂未出现使得市场的焦虑情绪略有缓和。在国际油价仍在高位波动的情况下，如何研判后市流动性环境变化？投资者该如何提前布局？

　　在业内机构看来，下半年全球流动性边际收紧的趋势大概率会延续，若地缘局势缓和带动油价下行、通胀压力缓解，那么市场此前过度定价的加息预期可能会有修正。在资产配置上，看好科技与高端制造领域、资源品板块以及低估值高股息红利资产等，科技方向AI产业链方兴未艾，光模块、PCB、液冷等环节机遇值得重视。

　　关注油价等多方面因素影响

　　日前，美联储在7月议息会议上再度宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第5次按兵不动，这使得市场对于加息的焦虑情绪有所缓解。

　　中国证券报记者梳理发现，在美联储之前，曾在6月加息的日本央行、欧洲央行在7月双双暂停加息，英国央行7月也并未开启加息。不过，从前述央行发布的声明看，能源价格走高仍是其关注重点，这些央行也将致力于继续维持物价稳定。

　　展望后市，全球流动性环境还会发生怎样的变化？

　　华安证券认为，对于美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行等央行而言，通胀确实是制定货币政策时的重要考量因素，但政策决策还要结合经济增长、就业市场以及金融市场运行等多方面情况进行综合研判，未来全球货币政策走向仍需关注通胀走势及各经济体经济基本面的变化。

　　方正证券研判，下半年全球流动性边际收紧的趋势大概率会延续，但收紧力度、运行节奏将更依赖于实际经济数据情况：若油价持续维持高位或核心通胀出现扩散迹象，美联储等央行采取实质性加息操作的可能性更大；反之，若地缘局势缓和带动油价下行、通胀压力缓解，那么市场此前过度定价的加息预期可能会有修正，流动性收紧压力得到阶段性缓解。

　　就油价而言，其会如何影响主要经济体央行货币政策走向？

　　申万宏源证券认为，如果油价重新回归100美元/桶以上，下半年美联储、欧洲央行、日本央行等央行货币政策进一步收紧的概率较大；如果油价维持在80美元/桶左右或更低区间，美联储年内大概率按兵不动。

　　对于美联储，中信建投认为，美国6月PCE物价数据显示美国通胀继续改善，能源价格回落推动整体物价压力缓解，但核心通胀率仍高于2%的政策目标，服务价格黏性和消费韧性限制政策快速转向。预计短期内美联储维持限制性政策仍是基准情景，后续政策转向仍需更多通胀和就业数据变化得到确认。

　　五矿证券认为，尽管当前利率期货显示，美联储年内加息概率已接近九成，但这一预期可能偏高，若美国核心通胀延续回落态势且就业进一步降温，美联储实际加息的必要性将明显下降。对中国而言，美联储的鹰派倾向会增加人民币汇率和跨境资金流动的短期压力，但不会改变国内适度宽松、加大逆周期调节的政策方向。

　　看好科技与高端制造等领域机遇

　　从近期市场表现看，受加息预期影响最明显的资产之一——黄金的价格出现强劲反弹，此前在7月经历显著调整的权益市场也出现阶段性企稳迹象。

　　展望后市，投资者该如何布局以应对可能的变化？

　　方正证券认为，在权益资产方面，可以布局分子端盈利确定性强的方向以对冲估值压力，或配置防御属性突出、能提供稳定现金回报的资产以应对波动，包括具备全球竞争优势的科技与高端制造领域、基本面受益于涨价逻辑的资源品板块以及具有防御属性的低估值高股息红利资产；债市方面，可以以票息策略为主，同时关注多元化或低波债券类资产以增厚收益；大宗商品内部逻辑分化明显，配置机会主要集中在受供需格局改善和地缘驱动的品种上。

　　华安证券认为，随着内外部多重积极因素释放，风险偏好有望企稳回暖，超跌后股票市场有望迎来修复。在具体配置上，AI产业链方兴未艾、高景气度持续，可重点关注两条主线：一是AI产业链上中游硬件方向的超跌反弹机会，具体品种包括光模块、PCB、液冷、存储及半导体设备链等；二是AI产业链扩散以及有催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。此外，铜、锂等AI产业链相关的有色金属品种，在中长期需求预期提振下亦获得一定价格支撑。

　　在全球主要市场于7月调整之际，港股却出现逆势上涨行情，表现备受关注。在中信建投看来，港股的确正从多重压力下走出来，但在指数快速上涨之后，单纯依靠估值与资金驱动的空间将逐渐收窄。在跨过盈利改善和美元流动性宽松这两大门槛之前，港股行情更接近于压力最大时期过去、超跌之后的估值修复。