7月31日，洛阳钼业（603993.SH、03993.HK）发布持续关联交易公告，拟与宁德时代集团、关连附属公司香港KFM控股有限公司（下称：KFM）分别重签商品购销框架协议，对2026至2028年产品购销、运营服务及资金利息的年度交易上限进行大幅上调。

　　铜钴龙头与动力电池龙头的供应链绑定再度加深。修订背后，既源于KFM技改扩产带来的产量跃升预期，也受到刚果（金）钴出口配额政策引发的价格波动影响，还涉及现行协议将于2027年底届满的现实考量。

　　对于市场关注的“单一关联方依赖”问题，洛阳钼业回应《华夏时报》记者称：“公司不存在所谓‘资源+制造’强绑定模式，以及‘单一关联方依赖’的情况。”

　　“宁德时代为全球最大的动力电池及储能电池的研发及制造公司。洛阳钼业主要产品为新能源上游矿产品，且拥有全球第三大金属贸易商，可以为全球的矿业公司与下游客户提供相关服务。在此背景下，两家公司根据市场化操作原则，进行相关的金属交易。”洛阳钼业如是回应道。

　　额度抬升

　　此番交易上限的调整，是洛阳钼业对2024年版关联交易协议的一次系统性升级。

　　2024年12月，洛阳钼业临时股东大会曾审议通过2025—2027年度与宁德时代、KFM的持续关联交易安排，彼时设定的额度已考虑了产能扩张与价格波动的预期。

　　仅时隔一年半，其便启动协议重续与额度修订，既覆盖了原协议剩余的2026、2027年度，也新增了2028年度的额度规划，整体交易规模较原方案显著抬升。

　　具体来看，在与宁德时代集团的交易中，金属产品销售端的上调幅度最为显著。2026年度销售上限从原有的22亿美元修订为38.5亿美元，增幅超过75%；2027年度从29亿美元上调至43亿美元，增幅接近48%；2028年度则进一步设定50亿美元的年度上限。

　　采购端额度同步扩容，2026年从9亿美元提至13.5亿美元，2027年从11亿美元提至18.5亿美元，2028年达到19亿美元。

　　与产品购销额度的大幅提升不同，预付款相关利息的年度上限仅做小幅微调，整体保持稳定。

　　相较于宁德时代端的调整，洛阳钼业与关连附属公司KFM的交易额度扩容更为激进。洛阳钼业向KFM采购产品的年度上限，2026—2028年分别上调至60.5亿美元、78亿美元、140亿美元，其中2028年度额度较2026年同期规模实现翻倍。

　　与此同时，其向KFM提供设备、材料、电力及相关服务的年度上限也同步上调，预付款利息上限则维持每年4500万美元不变。

　　对于额度设定的依据，洛阳钼业向本报记者介绍，相关交易额度综合考虑了公司产品产能、价格波动及贸易公司的贸易量等因素，通过合理预测确定上限金额，未来公司将定期公布交易的具体完成情况，且上述交易是根据两地上市规则要求进行合规披露。

　　2024年，洛阳钼业向宁德时代销售产品实际金额为8.03亿美元，尚不足当年18亿美元上限的一半。但到2026年前五个月，这一数字已达4.9亿美元，接近全年22亿美元上限的四分之一。

　　钴产品方面，2025年2月至10月刚果(金)实施出口禁令。此后，该国采取配额制管控，虽然销量出现下滑，但另一方面，钴价显著走高。因此，相关上限的上调有了现实依据。

　　一位曾任矿业公司CFO的人士向本报记者表示，（洛阳钼业）本次额度调整首先是上市公司基于两地上市规则的合规性披露要求，关联交易规模达到相应监管阈值就必须履行审议与披露程序。

　　他还称，本轮额度集中上调，贴合铜钴供给、价格走势基本面。全球铜钴长期稀缺已成共识，洛阳钼业是全球头部铜钴资源企业，下游客户结构多元，宁德时代只是其核心客户之一。

　　业绩兑现

　　交易额度的前瞻性上调，并非脱离基本面的纸面规划，其底层支撑来自洛阳钼业主营业务景气度的持续上行。

　　7月10日，洛阳钼业发布半年度业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润155亿元至165亿元，较上年同期增长78.76%至90.29%；扣非净利润为150亿元至160亿元，同比增长71.94%至83.40%。这一业绩增速也与有色金属周期保持一致，同时创下其近年来半年度业绩的新高。

　　洛阳钼业将业绩同比大幅上升的核心原因归结为主营铜产品量价同比双升，钼钨产品价格显著走高，以及巴西金矿业务并表带来的业绩增厚。

　　其中，铜业务作为其第一大营收与利润支柱，其量价齐升的逻辑与关联交易额度上调形成了直接互证。上半年实现铜金属产量约38.8万吨，同比增长约9.73%，产能的稳步释放为扩大销售规模提供了实物基础；而铜价的上行则直接推高了交易金额的名义规模，成为额度上调的重要推手。

　　作为未来产能增长的核心载体之一，KFM铜钴矿的盈利能力已经得到验证。公告披露的财务数据显示，截至2026年6月末，KFM控股的总资产达301.64亿元，上半年实现营业收入110.61亿元，净利润37.24亿元，保持着较强的盈利水平。

　　随着技改扩产项目的逐步落地，KFM的铜钴产量将迎来显著增长，叠加铜价和钴价同比上涨，这是2028年采购上限大幅跃升至140亿美元的底层逻辑之一。

　　除铜钴核心品种外，钼钨业务的价格上行与巴西金矿的并表，进一步提升了公司的业绩稳定性。

　　当然，业绩增长与交易扩容的背后，也并非没有不确定性。公告中明确提及的刚果（金）钴出口配额政策，就是核心变量之一。

　　作为全球钴资源的最主要供给国，刚果（金）的出口政策调整直接影响全球钴的供给格局与价格走势，也会对相关交易的实际执行金额产生扰动。

　　此番额度上调更多是基于当前产业趋势的前瞻性安排，实际执行规模仍将随市场环境与政策变化动态调整。

　　对于公司战略定位，洛阳钼业向本报记者明确表示，未来围绕“铜金”双极战略，公司将继续专注上游，不会向下游延伸。于公司而言，宁德时代将提供市场与行业资源，双方战略上高度一致，这将保障公司长期稳定发展。

　　洛阳钼业与宁德时代的这盘合纵之局，本质上是双方在产业周期波动中，为构建更稳固、更具韧性的供应链体系做出的共同选择。