美东时间8月4日盘后，登陆纳斯达克不足两月的SpaceX（股票代码：SPCX）发布了上市以来首份季度财报。2026 年第二季度公司总营收同比大增92%至78.14亿美元，净亏损同比收窄46%至5.41亿美元，核心经营指标全线超出市场预期。
然而财报披露后SpaceX盘后股价一度跌超8%，8月5日，SpaceX跌超13%，市值蒸发2250亿美元，约合人民币1.5万亿元。
叠加上市以来最大规模限售股解禁窗口临近，这份全球商业航天标杆首份答卷，完整诠释了商业航天产业链里到底谁才是真正影响公司估值的关键一角，而二级市场的反应，也暴露了高估值下市场对未盈利业务的深层焦虑。
从3万亿美元到1.4万亿美元
财报显示，SpaceX 2026年第二季度营收达到78.14亿美元，较去年同期的40.71亿美元近乎翻倍，远超市场预期的69.3亿美元。净亏损约为5.41亿美元，较去年同期10.08亿美元亏损额收窄约46%。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为35.38亿美元，同比增长约192%，高于市场预期；每股收益（EPS）为亏损0.09美元，此前华尔街预计每股净亏损0.23美元。
尽管经营数据亮眼，但二级市场却接连出现大跌行情。财报发布当日，SpaceX日间股价收涨9.43%至125.33美元，盘后财报公布后股价快速转跌，最大跌幅突破8%。8月5日，SpaceX暴跌13.61%，收108.27美元/股，对应总市值降至1.43万亿美元。
美联社和Axios均将这种“业绩超预期、股价反向下跌”的表现，归因于AI投入强度及即将到来的限售股解禁压力。
回顾上市以来的股价走势，SpaceX经历一轮剧烈的估值过山车。6月12日，公司以135美元发行价挂牌上市，上市首日大涨超50%，此后一路冲高至225.64美元的历史高点，对应市值超过3万亿美元。最后股价持续回调，截至8月6日，股价较最高点最大回撤超50%，市值蒸发超1.5万亿美元。
金益资本董事长滕步尹向记者表示，SpaceX新股上市估值太高，这段时间的回调是正常均值回归，不过现在估值依然很高。业绩亮眼但股价出现下跌的分歧现象，是各国证券市场的正常现象，新股热度下降后市场回归理性。
梧桐研究院分析员岑智勇认为，从基本面来看，SpaceX二季度业绩报告显示虽然收入增长，但企业仍在亏损，未实现盈利，而且资本开支大增，明显仍处在烧钱阶段，这对于二级市场的股民来讲，并非利好现象。
用AI故事撑起的估值还能持续多久
在SpaceX上市前公布的招股书中，提到航天发射（Space）、星链（Connectivity）以及xAI三大核心业务，对三大板块业务的市场预测达28.5万亿美元，其中AI业务就占据了93%，为26.5万亿，这也是SpaceX在IPO前“估值拉满”的关键因素。
在最新的财报中，AI板块也成了最大的变量。2026年二季度，xAI板块业务实现营收25.6亿美元，同比暴增247%，增速远超航天发射和星链板块，较一季度的8.18亿美元环比增长213%。收入主要来自X和Grok大模型订阅、数据许可收入、向Grok模型提供API访问服务、云算力服务以及X平台的广告收入等。
尽管AI业务出现了大幅增长，但从整体业务来看，仍是亏损主力。财报显示，SpaceX第二季度资本支出约184亿美元，而去年同期仅为28.3亿美元。其中AI业务相关资本开支约158亿美元，占整体资本开支的86%。“星链盈利、发射蓄力、AI烧钱”的模式仍在继续，三大业务板块的分化越来越明显，AI业务的大额投入也引起了市场质疑。
滕步尹认为，无序高强度的投资和资本市场的泡沫破灭将会在今年第四季度结伴而来，全球AI的重心会从硬件转移到应用市场。对SpaceX来讲，AI业务如果要在SpaceX的估值中起到决定性作用，那这部分业务的营收需要借助即将到来的AI应用潮规模效应，营收要明显超过星链才能真正动摇企业的估值。岑智勇表示，AI赛道的竞争越来越大，投资者对SpaceX投入AI的大额资本会有戒心。
此外，航天发射以及星链业务仍在稳定增长。财报显示，星链业务二季度实现营收42.9亿美元，同比增长66%，运营利润16.6亿美元，同比增长79%，经营利润率持续攀升。截至二季度末，星链全球活跃订阅用户突破1200万户。太空业务第二季度实现营收9.62亿美元，同比增长29%。在订单方面，7月底，SpaceX从美国太空军获得一笔价值16亿美元的火箭发射订单。此前，公司还获得了该军事部门价值约65亿美元的国家安全卫星发射合同。
最大规模解禁来袭
财报发布后的股价震荡，只是SpaceX本周面临的第一波考验，随着上市以来最大规模限售股解禁窗口开启，公司正迎来真正的流动性大考。
根据招股书披露的锁定期安排，当地时间8月6日，SpaceX首批符合解禁条件的内部人士与全体员工持股中的20%将可进行交易，首批解禁规模约9.115亿股，涉及市值约1160亿美元。接下来的8月、9月还会有更多股份陆续解禁，解禁流程将持续至12月，这是美股历史上规模最大的IPO后股份解禁事件之一。
市场普遍预计，早期持股成本极低的员工与投资者存在较强的兑现意愿，短期或将出现集中抛售，进一步放大股价波动。不过，抛售对市场以及公司产生的影响还需要根据具体的规模来看。
据S3 Partners研究主管马修·昂特曼称，截至上周五，做空者自IPO以来账面浮盈约83亿美元。他表示：“这是我们见过的，在大型股IPO后首次财报前，最激进、最快的空头建仓之一。”S3 Partners是一家专注于追踪和分析全球金融市场中的空头卖出活动的金融技术公司。这一数据，充分反映了机构投资者对解禁后股价走势的悲观预期。
与机构的谨慎态度形成对比的是，散户投资者正逆势涌入开启“抄底”模式。Vanda Research的数据显示，8月5日开盘仅第一个小时，个人交易者就净买入2270万美元SpaceX股票，全日散户净买入额超1.2亿美元。
财报发布后，SpaceX首席执行官马斯克在电话会上表示，SpaceX现在目标是2030年实现1万亿美元收入，而不是2031年。但在巨额资本开支与大规模解禁的双重压力下，这个万亿目标究竟由谁来买单、估值叙事能否持续兑现，仍是摆在市场面前的未解之题。
