经历创业板过会撤回的波折后，济南森峰激光科技股份有限公司（下称“森峰激光”）将于2026年8月7日迎来北交所上市委员会审议。

　　据悉，公司曾于2022年6月申报深交所创业板，并于2023年8月成功过会。然而，过会17个月后，公司及保荐人于2025年1月主动撤回发行上市申请，深交所随后终止审核。

　　而此次转战北交所，上市节奏颇为紧凑，公司于2025年7月在新三板挂牌，同年12月便火速向北交所递交IPO申请。

　　净利连续下滑

　　森峰激光成立于2007年5月10日，是一家激光加工智能制造解决方案的提供商，主要从事激光加工设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务。

　　2023年至2025年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为13.30亿元、12.96亿元和14.67亿元；同期，归母净利润连续下滑，分别为1.08亿元、1.01亿元和0.98亿元。

　　就财务数据来看，公司的盈利质量堪忧。报告期内，公司经营活动现金流量净额从1.57亿元大幅下滑至0.8亿元，降幅近半，与此同时，应收账款从1.07亿元激增至2.38亿元，其中信用期外应收账款占比接近四成，显示出回款压力增大。

　　另外，公司的存货账面价值也持续高企，2025年末仍达3.29亿元，占流动资产比例高达31.57%。同期，公司存货跌价计提比例为12.42%，约为行业平均水平（6.69%）的1.86倍，甚至高于以大库存著称的大族激光（8.55%），对此公司解释称，主要原因系“产品型号多、长库龄存货多”。

　　公司治理层面，森峰激光的子公司大面积亏损问题尤为突出。招股书显示，公司共设立11家子公司，其中4家注册在境外，报告期内有9家子公司处于亏损状态。

　　细究之下，亏损原因各异。其中，负责欧洲市场的德国森峰因收入规模小，2025年亏损893.51万元；布局新能源电池领域的苏州森峰因下游市场拓展不及预期，2024年和2025年合计亏损超3000万元；新设立的迪拜森峰等也处于亏损状态。

　　虽然美国森峰在2025年实现盈利，但整体来看，公司海外扩张和多元化布局的“烧钱”模式仍未形成稳定造血能力。

　　突击分红

　　森峰激光的上市进程背后，是实控人背负的对赌压力。

　　2025年3月及5月，济南园梦、深创投等多家股东与实控人李峰西、李雷签署补充协议，约定若公司未能在规定时间内（如新三板挂牌后18个月内）提交上市申请，或上市申请被否决，股东有权要求实控人以10%—12%的年利率回购股权。

　　不仅如此，实控人还因历史股东东兴博元退出一事，背负着2500万元的或有债务，根据协议，若公司未来在沪深交易所完成上市，该笔款项即需支付。

　　另外值得一提的是，2025年9月，就在递交北交所IPO申请前夕，森峰激光实施了一次总额高达4998.90万元的大额分红。按持股比例计算，实控人李峰西、李雷夫妇合计持股约62%，分得约3100万元。

　　与此同时，公司本次IPO拟募资3000万元用于“补充流动资金”。一边上市前突击分红将现金装入实控人腰包，一边向市场伸手要钱补充流动资金，这一操作引发市场对资金规划合理性的质疑。