中国基金报记者刘墨

　　美芯晟经销商回款质量出现明显逆转，前后两年数据对比反差显著。

　　在美芯晟最新披露的2025年年报问询函回复中，高企的应收账款成为监管部门特别关注的问题。数据显示，2023年至2025年末，公司应收账款账面余额分别为2.05亿元、1.94亿元和2.92亿元，占营收比重分别为43.62%、48.50%和52.32%。

　　2024年公司应收账款规模小幅回落，但占营收比例已出现抬升；2025年应收账款规模大幅增长至2.92亿元，同比增幅超过50%，营收占比突破五成，意味着公司过半销售收入未能当期回笼，资金持续沉淀在下游渠道端。

　　从经销商回款表现来看，渠道资金压力在2025年集中出现。公司披露的数据显示，2024年末前五大客户所有应收账款，次年上半年期后回款率全部达到100%，经销商均能在信用账期内结清全部上一年度欠款，渠道信用质量稳定。

　　但2025年末的应收账款前五大客户无一实现全额回款，回款能力集体走弱。其中，作为公司核心收入来源的客户一，年末应收账款余额从2024年的7982.13万元增至15566.69万元，规模接近翻倍，但其截至2026年6月30日的期后回款率仅为60.34%，仍有超6000万元货款未能收回。客户四的回款情况更弱，回款率仅为58.48%。

　　对此，美芯晟表示，2025年末以来，存储芯片供需趋紧、价格上行，对消费电子行业形成明显冲击。受此影响，消费电子终端厂商普遍备货锁货，资金周转压力上升，行业整体回款率下降。客户一除经销美芯晟产品外，还布局存储品类，受本轮行情影响，对公司的回款速度有所延缓；客户四、客户五为公司模拟电源芯片合作经销商，核心深耕广东中山及周边照明产业带，受地产行业影响，模拟电源芯片需求走弱，区域终端厂商普遍面临订单不足、资金周转紧张的困境，以致付款周期拉长；客户三的量产节奏不及预期，导致回款节奏放缓。

　　公司认为，上述应收账款账龄均未超过1年，虽然存在一定的逾期欠款，但目前经销商发展态势良好，终端客户资质良好且经营稳健，整体赊销风险处于可控范围，且公司的现金流状况良好，因此公司暂未采取激进的催款措施。

　　数据显示，2025年公司对该前五名客户销售额为3.68亿元，占年度销售总额的66.25%，其中，对客户一的销售额为2.36亿元，占年度销售总额的42.57%。

　　美芯晟表示，公司前五大客户信用政策没有变化，其中，客户一、客户二、客户四、客户五的账期为月结60天，客户三的账期为月结30天。公司在发货环节实行逾期欠款审批制，对于逾期总金额大于100万元的客户，将实行三级防控，由销售人员、销售总监、销售副总、产品市场总监、财务总监、经理逐级审批，通过才可发货。

　　这意味着，上述五大客户中有四家客户都满足该逾期欠款审批机制。这是否会对公司今年的经销商发货节奏产生影响，尚未可知。

　　值得注意的是，截至2025年12月31日，美芯晟对2025年的应收账款2.92亿元仅计提坏账准备494.41万元，计提比例为1.69%。公司认为，由于应收账款账龄基本在1年以内，客户整体经营及资信良好，公司严格按照预期损失率进行计提，坏账准备计提充分。

　　资料显示，美芯晟核心业务为智能传感器、充电管理芯片、模拟电源芯片等，在2025年总营收5.55亿元的业务结构中，模拟电源芯片、充电管理芯片和智能传感器的占比分别为31.89%、41.62%和26.49%，其中，充电管理芯片和智能传感器2025年的营收增速分别达到58.48%和112.01%。

　　客户一和客户二正是充电管理芯片和智能传感器的核心经销商。

　　“应收账款前五大客户期后回款率没有一家达到100%，尤其是在上一年期后回款率都是100%的情况下，这种现象在上市公司中还是不多见的。”一位曾担任上市公司财务总监的业内人士认为，期后回款的时限比公司的信用账期都要长一些，财务人员会非常注意销售端的回款时效，除非下游客户确实出现了行业性的整体困难。

　　他认为，投资者需要关注的是，这些目前尚处在合理账龄期限内的应收账款，是否会随着行业环境的转弱而存在进一步逾期的可能，且由于都是大客户，它们的经营状态对今年上市公司的销售也会产生影响。