8月5日，东方电缆（603606.SH）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入58亿元，同比增长30.85%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%；扣非后净利润5.59亿元，同比增长21.03%。三大业务板块全线增长，其中，海洋装备与工程运维板块，同比增长高达83.53%。

　　与之对应的经营性现金流却是另一番光景。据悉，2026年上半年，东方电缆经营活动产生的现金流量净额为-1.57亿元，而2025年同期这一数据为7.14亿元，同比由正转负。

　　Wind 数据进一步显示，公司 2023 年、2024 年、2025 年经营现金流净额依次为 11.90 亿元、11.13 亿元、19.65 亿元，全年现金流持续净流入，各期中报现金流亦均为正向。

　　时代周报记者也了解到，上半年经营现金流阶段性承压与线缆行业天然账期错配、公司回款滞后，叠加扩产资本投入相关。后续四季度回款节奏、应收款回收效率，是判断公司资金面能否修复的核心指标。

　　半年报发布之际，有券商因公司收入确认进度不及预期，下调未来三年盈利预测，二级市场股价同步走弱。

　　对于半年报中的现金流变化，8月5日，时代周报记者致电东方电缆证券部，对方表示不接受采访。截至发稿，采访提纲亦未回复。

　　订单、业绩双增长，东方电缆驶入扩张周期

　　公开资料显示，东方电缆成立于1998年，并于2014年在上交所上市，公司主营产品涵盖海底光缆、核电缆等品类，广泛应用于风电、核能、海洋油气、电力通信等多个领域。下游客户主要涉及新能源开发企业、电力企业。

　　2026年上半年，东方电缆三大业务均保持增长。

　　其中，电力工程与装备线缆的营业收入29.15亿元，同比增长32.73%，占公司营业收入比重50.27%；海底电缆与高压电缆营业收入23.65亿元，同比增长20.90%，占比40.79%；海洋装备与工程运维营业收入5.06亿元，同比增长83.53%，占比8.72%。

　　东方电缆表示，收入增加主要系公司以客户为中心，坚持海陆并进，陆缆市场占有率有所提升，海缆及海洋工程项目稳步交付。

　　与此同时，公司订单储备保持较高水平。

　　据半年报数据，截至2026年8月3日，东方电缆在手订单约179.34亿元，其中，电力工程与装备线缆48.50亿元，海底电缆与高压电缆91.28亿元，海洋装备与工程运维39.56亿元。

　　从订单可以看出，海缆及高压电缆仍是公司核心订单来源。

　　在深远海风电加速开发、电网投资持续推进背景下，海缆作为关键基础设备，市场需求仍具增长空间。随着海上风电向大型化、深远海化发展，阵列海缆由35kV向66kV升级，漂浮式项目对动态海缆性能提出更高要求，送出海缆也向高压化、柔性直流方向发展。

　　2026年上半年，东方电缆研发费用同比增长32.10%至1.79亿元。公司表示，研发投入主要围绕“更高、更深、更远”的技术方向展开。

　　账期错配叠加扩产，经营现金流短期承压

　　不过，在订单和收入增长背后，公司经营现金流出现阶段性承压。

　　2026年上半年，东方电缆经营活动产生的现金流量净额为-1.57亿元，同比减少8.71亿元。公司在半年报中解释称，主要系“本期收到经营性往来款项减少”。

　　“简单来说，就是货卖出去了，收入和利润确认了，但钱还没有收回来。”8月6日，透镜咨询创始人况玉清向时代周报记者解释，企业销售商品后，如果货款尚未到账，但已经满足收入确认条件，就会计入营业收入和利润，但对应现金并未同步流入，最终会体现为应收账款增加、经营现金流下降。

　　数据显示，截至2026年6月末，东方电缆应收账款余额达到44.92亿元，同比增长32.43%。从资产结构来看，应收账款占东方电缆上半年总资产比例达到25.73%。按上半年营业收入计算，应收账款规模约占同期营收的77.45%。

　　“对于海缆、电缆行业企业而言，利润增长与经营现金流出现阶段性背离实际上较为常见。”8月6日，某电缆行业相关人士向时代周报记者表示，电缆行业具有明显的原材料驱动特征，上游铜、铝等采购付款与下游客户项目回款之间存在时间差。

　　“上游铜材和下游客户账期是错配的。”上述人士称，企业需要提前支付原材料采购费用并投入生产成本，而下游客户通常按照项目节点付款。当业务规模增长时，企业面临的营运资金占用也会增加。

　　与此同时，东方电缆仍在推进产能扩张。半年报显示，截至2026年6月末，公司在建工程余额为2.46亿元，同比增长34.59%，主要系深远海海洋能源装备系统集成项目、高端海缆系统北方产业基地项目持续投入。

　　扩产投入与订单增长同步发生，后续回款节奏将成为观察现金流修复的关键。

　　百亿在手订单，现金流修复仍待回款兑现

　　如何判断一家电缆企业现金流压力是阶段性波动，还是经营模式出现变化？业内普遍认为需结合行业周期和回款节奏判断。

　　上述电缆行业相关人士表示，电缆行业通常存在一定季节性特征，企业现金流表现与集中回款节点密切相关，“一般需要关注年底等重要回款周期”。

　　从行业情况来看，电缆企业上半年通常处于生产备货、项目推进以及应收账款增长阶段，而下半年尤其是第四季度，随着部分项目完成交付，回款情况可能有所改善。

　　况玉清也认为：“需要继续观察三季度、四季度以后公司的回款情况，看经营现金流是否恢复正常。”

　　对于东方电缆而言，拥有近180亿元大订单是否意味着其能转化为现金流？

　　况玉清表示，在手订单能够为未来收入提供支撑，但订单并不等同于现金流，需根据合同情况来定。

　　“在手订单中有些属于年度框架合同，能否转化为充足现金流，与客户群体性质有关。如果客户主要是大型央国企，回款稳定性通常会更好。”上述电缆行业人士表示。

　　值得一提的是，东方电缆收入确认节奏变化，也开始影响机构对未来盈利的判断。

　　8月5日，东吴证券研报表示，考虑到公司收入确认节奏低于此前预期，下调盈利预测。预计公司2026年至2028年归母净利润分别为15.0亿元、18.4亿元和24.1亿元，低于此前预测的18.6亿元、23.6亿元和28.3亿元。

　　截至8月6日收盘，东方电缆跌2.29%，报收38.88元/股。当前市值约为321亿元。