8月4日，全球消费品巨头宝洁（The Procter & Gamble Company，纽交所代码：PG）官宣了一项重大收购交易——公司将从全球顶级消费品私募股权基金L Catterton（路威凯腾）手中，拿下高端科研型营养健康品牌Thorne（悦恩），交易总金额达38亿美元，折合人民币约256亿元。本次交易预计将于2026年第四季度正式完成。

　　交易落地后，Thorne将正式并入宝洁核心的健康护理部门，与旗下New Chapter新章维生素、Metamucil美达施膳食纤维、Vicks维克斯感冒护理等品牌形成协同矩阵，进一步完善宝洁在大健康领域的战略拼图。

　　不到三年估值翻5.6倍

　　公开资料显示，Thorne成立于1984年，拥有42年品牌积淀，是北美市场极具影响力的科研型膳食补充剂标杆品牌。资料显示，该品牌2021年以5.25亿美元估值上市，2022年营收达2.29亿美元；2023年，L Catterton以6.8亿美元将其私有化，持续加码布局；2025年品牌营收突破5亿美元，实现稳步增长。

　　Thorne产品图

　　图源：公司官网

　　也就是说，在不到三年的时间里，Thorne的估值翻了5.6倍。

　　本次收购是宝洁深耕大健康赛道的关键一环。早在多年前，宝洁便通过多笔并购搭建起健康业务雏形。

　　2012年收购天然维生素品牌New Chapter，2018年斥资34亿欧元收购德国默克消费者健康业务，拿下伊维安、Neurobion等知名营养品牌。目前，宝洁健康护理部门已覆盖膳食纤维、益生菌、肠胃护理、口腔护理、感冒护理等多个大众健康领域，拥有Metamucil、Vicks、欧乐B等一众知名品牌，但整体以大众化基础健康品类为主，高端科研型营养赛道始终存在布局空白。

　　财务数据也印证了宝洁重仓健康业务的正确性。

　　数据显示，宝洁健康护理部门销售额从2022财年108.24亿美元稳步攀升至2026财年124.56亿美元，规模持续扩容。尽管2026财年部门净利润小幅回落至24.04亿美元，且第四财季整体有机销售额同比微降1%，但个人健康护理板块依托价格优化与销量提升实现正向增长，北美核心市场增长动能稳固，为后续高端业务整合落地奠定基础。

　　激烈的市场卡位战

　　本次收购最大的行业看点，在于激烈的赛道竞逐反转。

　　今年6月底，市场曾传出联合利华拟以40亿美元（约270亿元人民币）竞购Thorne的消息，善存、钙尔奇母公司赫力昂（Haleon）亦跻身竞购名单，彼时行业普遍认为两大巨头将主导本次收购，宝洁并未被视作核心竞争者。

　　时隔仅一个多月，宝洁悄然出手完成弯道超车，成功拿下这一稀缺高端营养品牌。

　　要知道，近年来，美妆、日化外资巨头竞争逻辑持续迭代，宝洁、联合利华、欧莱雅等企业逐步跳出传统“颜值经济”赛道，将核心资源向功能保健、科学营养等预防性健康领域倾斜，大健康已然成为行业核心增量赛道。比如，另一巨头欧莱雅早已提速布局，2025年持续增持皮肤健康巨头高德美股权，加码健康消费细分领域。

　　对于宝洁而言，如今收购Thorne这一举措，精准填补了业务短板。

　　宝洁全球CEO Shailesh Jejurikar明确表示，美容健康是集团核心战略赛道，未来将持续加码相关领域优质资产并购。宝洁健康护理业务首席执行官Paul Gama也指出，Thorne在个性化健康领域的品牌公信力与专业壁垒，将极大完善宝洁健康产品矩阵，助力企业抢抓全球预防性健康消费红利。

　　但整合挑战同样存在。

　　在日化行业，收购的逻辑早已从“买流量”转向了“买壁垒”，而Thorne的壁垒在于其专业渠道（与医疗机构合作）和会员订阅制，这与宝洁擅长的商超大流通模式截然不同。对此，Paul Gama的回应也很明确：“我们买的是Thorne在专业人群中的‘公信力’，而不是多一条产品线。”