上周，A股市场出现明显反弹，债市整体却表现疲弱。而从细分产品来看，分化明显，其中长端资产逆势走强。

　　有分析指出，从机构持仓来看，上周保险加速入场配置长端、超长端资产迹象明显，与基金共同构成买方力量。展望后市，超长端市场行情的延续性依然存疑，需要有新的市场催化产生，否则仍很难有趋势性的逆转。

　　股强债弱，长债端却在逆势走强，险资加仓

　　进入8月，债市再次受到权益市场的影响，在首个完整交易周内表现欠佳。一方面，A股市场在上周（8月3日~8月9日）出现明显反弹，而更重要的则是债市内部资金的选择出现困难，这也导致债市内部出现较大分化。

　　一个明显的特征在于，尽管债市在上周不温不火，但长端资产，特别是超长债资产表现活跃。具体来看，上周国债收益率曲线明显走平，1年期国债收益率上行5.83BP，其余期限均小幅下行。

　　全周来看，据西南证券统计，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化分别为+5.83/-0.98/-0.37/-0.54/-0.27/-0.95BP，10年期与1年期国债期限利差由56.81BP收窄至50.71BP，曲线呈牛平特征。

　　那么，到底是哪类型的资金在上周开始做多长端资产？

　　有市场分析称，机构行为方面，上周保险资金加速入场超长端，与基金共同构成超长债的主要买方力量。据悉，保险净买入20年以上期限国债107亿元，较前周52亿元的规模有所放大，配置盘的加入使超长端买方结构从“交易盘单攻”转向“配置盘+交易盘共振”。

　　在业内看来，配置盘的加入一方面提供了更稳定的底部支撑，另一方面也反映当前收益率水平对配置资金仍具吸引力，行情的可持续性或有所增强。诺安基金分析指出，目前为止主要还是交易盘驱动，配置盘参与的程度还不高。

　　究其原因，一方面，从基本面和资金面来看，对债券是利好的——经济延续K型分化，出口及新动能强劲，但消费和投资尤其地产依然较低迷。另一方面，短期降准降息概率比较小，短端政策利率和资金利率不变的情况下，收益率曲线继续下行的空间也有限，后续也有政府债提速供给增加的预期，赔率不足，比较流畅的下行可能还需要等待契机。

　　中长期纯债基金业绩均值明显好于短债品种

　　受此影响，纯债基金的业绩分化也比较明显。从Wind统计的数据来看，中长期纯债基金的业绩均值明显好于短债基金，头部基金产品的数量也占有优势。

　　具体来看，上周，中长期纯债基金中，同泰泰裕三个月定开A业绩在纯债基金中最高，录得0.91%的周收益率，全市场有334只中长期纯债基金的单周业绩在0.1%以上。之所以以0.1%作为比较，是因为短债基金上周业绩最高的只有0.12%，即申万菱信稳鑫90天A，且只有这一只基金取得单周0.1%以上收益率。

　　从业绩均值来看，短债基金上周的业绩均值为0.04%，而中长期纯债基金为0.07%。事实上，业内有不少机构看好国内长端债券的投资价值，甚至境外投资人也对此有所关注。

　　上周一，港交所正式推出5年期中国国债期货，时隔9年重启离岸国债期货合约。新版港交所5年期国债期货作为当前离岸市场唯一上市的中国国债期货合约产品，丰富了境外投资者人民币利率风险管理工具箱。

　　除了纯债产品外，上周不少“固收+”基金业绩表现出众。在Wind统计的混合二级债基当中，金鹰元丰A上周业绩录得7.35%，领跑所有债券基金；此外，民生加银增强收益A、融通收益增强A等表现也比较亮眼。

　　展望后市，上周债市的核心矛盾在于超长端行情能否在配置盘支撑下延续，以及10年国债能否有效突破1.70%关口。西南证券研报分析指出，曲线平坦化方向短期难以逆转，下行斜率可能放缓，需要新的催化剂。资金面或维持“不松不紧、均衡偏松”的格局，短端缺乏增量催化，或以窄幅震荡为主。