港交所官网信息显示，台铃科技股份有限公司（以下简称"台铃"）于今年1月30日递交的港股IPO招股书已于近期失效。这家已跻身行业前三的电动两轮车企业，在资本市场的首次冲刺暂告段落。近年来，台铃营收利润均呈增长态势，但漂亮的数据背后，高负债、毛利率低于同行等问题凸显，叠加当前两轮电动车市场进入存量竞争、上半年整体销量下滑的行业背景，令台铃科技二次递表的前景再添不确定性。

　　招股书显示，2023年、2024年及2025年前九个月，台铃营收分别为118.80亿元、136.00亿元和148.40亿元；同期净利润分别为2.86亿元、4.72亿元和8.23亿元。按2024年收入计，台铃在全球电动轻型交通工具市场排名第三，份额约5.2%；在中国内地电动两轮车市场排名第三，份额约12.7%。

　　营收增长同时，公司负债规模同步攀升。截至2023年末、2024年末及2025年9月末，台铃流动负债规模分别为73.94亿元、93.95亿元和126.15亿元。流动负债净额持续维持在20亿元以上，2025年9月末为20.47亿元。公司资产负债率虽从2023年的94.92%微降至2025年9月末的88.28%，但仍处于高位。流动比率与速动比率分别为0.84和0.81，短期偿债压力显著。招股书亦坦言，若外部融资渠道不畅，公司的业务拓展、财务稳健及整体经营都将遭受重大不利影响。

　　从盈利指标来看，台铃科技与头部同行的差距明显。2025年前三季度，公司综合毛利率为14.6%，而同期雅迪控股、爱玛科技、九号公司分别达到15.2%、17.8%和28.2%。拖累整体盈利水平的关键在于电池业务——该业务贡献了约五分之一的营收，但毛利率仅为1.0%，近乎"亏本销售"。研发投入方面，2023年至2025年前三季度，台铃研发费用率分别为2.1%、2.2%和1.9%，限制低于雅迪、爱玛、小牛等竞争对手。在技术迭代加速、智能化竞争日趋激烈的两轮电动车行业，研发投入的"短板"可能削弱其后劲。

　　台铃科技首次港股IPO招股书失效的背后，是整个两轮电动车行业正经历深刻变局。2025年12月1日，"史上最严"电动自行车新国标全面落地，对车速、电池安全、北斗定位等提出更高要求，直接抬升企业合规成本与制造成本。奥维云网数据显示，2026年1-6月，电动两轮车累计内销量同比下滑12.6%。总量下行，标志着行业正从粗放增长期向精细化存量博弈期急剧过渡。

　　分品牌来看，行业调研数据显示，上半年，雅迪、爱玛、台铃和九号分别居于行业前四席。而值得关注的是，前三大品牌虽然规模优势明显，但销量均出现下滑，新势力品牌却表现亮眼——九号上半年销量同比增长10.5%，小牛增速达到23.1%，极核高达63.2%。业内人士分析，之所以出现这种情况，是因为传统品牌更多主打平价代步车型，市场已接近饱和。而新势力品牌主攻智能化、高性能电摩，瞄准追求科技感的年轻用户。这意味着，市场格局正在发生变化，老品牌靠庞大的渠道和存量稳住基本盘，新势力靠着智能化拿到增长空间。

　　奥维云网行业分析报告认为，展望2026年下半年，电动两轮车行业将步入“头部企业承压筑底、新势力品牌借势突围、智能化赛道独占增长极”的深度分化窗口期。而在这一背景下，台铃能否在下沉市场的极致成本与高端市场的技术溢价之间找到出路，守住其行业第三的市场份额，尚待观察。