南方财经 21世纪经济报道记者张伟泽香港报道

　　一只ETF，上市七个月，规模突破400亿港元，成为全球最大单一股票杠杆ETF，这不是科幻，这是2026年香港市场真实发生的故事。

　　主角是南方两倍做多海力士ETF。它追踪韩国芯片巨头SK海力士，通过掉期合约实现每日两倍的正向回报，精准踩中了AI算力热潮下HBM内存需求爆发的风口，成为这轮科技行情中最受散户追捧的杠杆工具之一。然而，就在这只产品规模登顶的同一时期，韩国股市却上演了一场由杠杆ETF再平衡机制所加剧的踩踏式暴跌，令市场重新审视这类产品的系统性风险。

　　这场暴跌揭示了杠杆ETF一个鲜为人知的结构性缺陷：每日调仓机制天然是顺周期的。市场下跌时，为了将实际杠杆压回目标倍数，产品必须在当日收盘前卖出一定规模的敞口。当大量产品集中挂钩同一批权重股时，这种机械性的卖盘便会在市场最脆弱的时刻形成共振，将普通的下跌推向更深的深渊。

　　对于有意布局港股版杠杆ETF的投资者而言，正视这一风险是投资这类产品的前提。