21世纪经济报道记者林汉垚、孙诗卉
今年以来，保险资金举牌上市公司的热度明显下降。
21世纪经济报道记者根据中国保险行业协会信息披露系统统计，截至8月10日，今年以来仅有3家保险机构举牌上市公司6次，较去年全年35次举牌出现明显回落。
曾经频频出现在资本市场公告中的“险资举牌”，正在进入低频阶段。不过，举牌降温并不意味着险资退出权益市场。
多位受访人士向21世纪经济报道记者表示，举牌只是保险资金权益投资的一种方式，当前险资正在从集中增持少数标的，转向更加多元化、精细化的权益配置。
在资本市场环境、资产估值水平以及保险资金投资约束发生变化的背景下，险资权益投资逻辑正在经历调整：从过去关注高股息、低估值资产，逐渐转向寻找具备长期成长能力和产业价值的优质企业。
险资举牌降温
过去几年，举牌曾是保险资金布局资本市场的重要方式。
尤其是在2025年前后，随着长期资金入市政策持续推进，部分险企密集增持银行、公用事业、能源等低估值、高股息资产。按中国保险行业协会披露口径，2025年，险资举牌次数达35次，仅次于2015年的历史峰值。
通过举牌方式成为上市公司重要股东，保险资金可以获得长期稳定收益，同时提升资产负债匹配能力。但今年以来，险资举牌节奏较去年明显放缓。
据中国保险行业协会官网披露信息统计，截至8月10日，今年仅有平安人寿、太保寿险和富德财险3家险企完成6次举牌。平安人寿先后举牌农业银行H股、招商银行及中国人寿H股（两次），太保寿险举牌上海机场，富德财险举牌亚康股份，与去年全年35次举牌次数形成较大反差。
险资举牌为何骤然降温？
北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受21世纪经济报道记者采访时表示，2025年险资集中举牌时，市场处于估值较低阶段，高股息资产具有较高吸引力，保险资金通过举牌方式获取长期稳定收益。随着市场上涨、部分优质资产估值修复，符合险资投资标准的标的减少，举牌节奏自然有所放缓。
估值变化之外，保险资金自身投资约束也在影响着举牌节奏。
某券商非银首席分析师向记者表示，今年险企举牌规模下降主要有多个原因，随着部分标的持股比例攀升，进一步增持面临难度，极易触及险企内部投资集中度的红线要求。同时，今年以来保费增速放缓以及资本充足率限制，客观上约束了险资大举扫货的步伐。
此外，某保险资管公司市场部总经理向记者分析，举牌并非险资核心投资目的，而是在长期化、分散化权益配置策略下的一种非主流手段。当前保险资金更倾向通过多元化投资方式降低集中度风险。
他解释道，险资权益投资逻辑已从追求并表与改善公司治理，转向注重分红稳定性与资产安全。事实上，举牌对上市公司治理改善有限，且难以实质性提升分红水平，反而会加剧单一标的业绩波动带来的问责压力。
权益仓位仍在加码
市场曾将险资举牌视为保险资金进入资本市场的重要信号。
当举牌次数明显下降时，一个更值得关注的问题是，险资是否正在降低权益投资力度？
答案并非如此。
从整体资产配置情况看，保险资金仍保持较强权益投资意愿。
国家金融监督管理总局数据显示，截至2026年一季度末，保险公司资金运用余额达39.4万亿元，同比增长12.9%，环比增长2.5%。投向股票、证券投资基金、长期股权投资三种权益类资产合计达到约8.31万亿元，较2025年末分别增加954.63亿元、860.49亿元、1421.52亿元。
“举牌减少并不意味着险资减少权益配置，更可能意味着险资正在从集中增持少数标的，转向更加多元化、精细化的权益投资。”朱俊生指出，保险资金参与权益市场的方式十分多元，除了举牌，还包括普通股票投资、ETF配置、长期股权投资、产业基金等。
因此，朱俊生表示，险资举牌减少并不意味着其看空权益市场，而更多说明投资机会正在从普遍低估转向结构性机会。过去举牌往往具有较强的市场关注度，现在险资可能更多通过长期持有、专业研究和组合配置实现价值投资。
他特别强调，未来市场更需要关注险资整体权益配置趋势、资金流向和行业布局，而不能仅通过举牌数量判断险资是否积极入市。
同时，天职国际金融业咨询合伙人周瑾也向记者强调，险资的“耐心资本”定位和长期配置模式不会改变，权益投资仓位仍在不断增加，“固收+”的配置策略仍继续，通过权益市场的机会来增厚回报的方向也未发生调整。
由此可见，举牌只是保险资金参与资本市场的一种方式，并不能代表全部权益投资行为。举牌降温只是险资权益投资路径的一场局部切换，险资并未减少对权益资产的关注，而是在调整进入资本市场的路径。
过去，举牌更多体现为通过公开市场增持成为重要股东；如今，保险资金可能更多参与企业成长早期阶段，通过战略配售、长期持有等方式分享企业发展红利。
周瑾表示，今年以来险资入市策略发生了一些明显变化，标志性特征从“二级市场举牌”转向“一级半/IPO锁价拿份额”，角色从“财务投资人”向“战略投资人”转变，投资方向也从高息银行基建股向硬科技等新质生产力企业转变。
从买便宜资产到挖掘长期价值
险资举牌降温背后，更深层的变化在于投资理念调整。
过去几年，在低利率环境下，高股息资产成为保险资金的重要配置方向。稳定分红能够匹配保险资金长期负债需求，也有助于提升投资收益稳定性。
随着市场估值修复，单纯依靠低估值获取收益的空间收窄，保险机构开始寻找新的投资机会。
朱俊生表示，过去在低估值环境下，高股息、稳定现金流企业具有明显吸引力；随着市场估值提升，险资会更加关注企业长期成长能力、竞争优势和盈利质量，从“买便宜资产”逐步转向“寻找长期优质资产”。
投资方向变化，也与保险产品结构调整有关。
周瑾认为，随着浮动收益型产品转型，险企对收益率的短期刚性要求有所降低，也更有耐性早期投入并等待上市机会以获取更高的长期收益。而且，IPO锁价战配的策略，可以更好地将投资分类到FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，特征是持有期间公允价值波动不进利润表，仅影响净资产），有利于险企减少利润波动的影响。
与此同时，保险资金正在更加关注产业趋势。
从传统金融、基建等高股息资产，到新能源、人工智能、高端制造等新质生产力领域，险资投资范围正在扩大。
近期，中国人保、中国人寿、中国太平、中再资产、泰康保险、阳光保险、工银安盛人寿等多家保险机构相继发声，表示坚定看好中国经济长期发展和资本市场投资价值，并明确科技创新、先进制造、数字经济等投资方向。
不过，转型并不意味着风险偏好全面提升。
朱俊生提醒道，保险资金具有长期属性，但同时承担保单负债责任，需要在收益和风险之间保持平衡。因此，险资不会单纯追求短期收益，而会综合考虑估值、安全边际、分红能力、资本占用以及长期回报。
