8月10日晚间，国联民生证券发布《国联民生证券股份有限公司关于与全资子公司民生证券无偿划转相关资产暨民生证券减资的公告》，明确将公司财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，同时将民生证券持有的固定收益投资、权益投资业务相关资产无偿划转至母公司。划转完成后，民生证券将定位为国联民生旗下专注财富管理业务的全资子公司。

　　业内人士认为，这标志着这起备受资本市场关注的券商并购整合案，在实现全资控股后步入业务整合的收官阶段。

　　业务边界全面厘清

　　集团化架构成型

　　根据公告披露的方案，本次资产划转以双向无偿划转的方式推进。划转完成后，国联民生母公司将聚焦固定收益投资、权益投资、衍生品交易等自营类核心业务；财富管理、资产管理、投资银行等业务条线分别由民生证券、国联资管、国联民生承销保荐等专业子公司独立承接，“一总部+多专业子公司”的集团化运营架构全面成型。

　　记者注意到，券商并购后将被整合主体打造为财富管理专业子公司，在行业内已有成熟实践。中金公司完成对中投证券的收购后，推动后者转型为专注财富管理赛道的子公司（后更名为中金财富），通过业务归核实现条线专业化运营与资源精准投放，这一整合路径已被行业广泛参考。本次国联民生将民生证券定位为财富管理子公司，与上述模式逻辑一致，核心均是通过业务专业化分工提升整体运营效率。

　　以双方2025年公开经营数据测算，整合后的民生证券财富管理业务体量将实现显著跃升。划转完成后，民生证券经纪客户数量将从约148万户增至355万户左右，线下营业分支机构从74家扩充至170家，金融产品销售规模从177亿元提升至逾1200亿元，融资融券余额从77亿元增长至约238亿元。与此同时，民生证券将同步承接母公司的基金投顾业务资质；截至2025年末，国联民生基金投顾业务非货保有规模位居行业前列，该业务能力的注入将成为民生证券财富管理板块的核心竞争力支撑。

　　盈利层面，结合双方年报数据回溯测算，整合后的财富管理板块展现出较强的业绩韧性。2022年、2023年、2024年、2025年，对应营业利润分别为11.34亿元、10.75亿元、11.76亿元、16.26亿元；在市场震荡周期中保持盈利基本盘稳定，在市场回暖阶段则具备明确的业绩向上弹性。

　　减资匹配业务调整

　　多维度支持筑牢底座

　　对于市场关注的民生证券减资安排，本次方案的核心逻辑是资本随业务同步调整，并非单纯的资本缩减。由于民生证券在承接财富管理类资产的同时，划出了重资本属性的自营投资类资产，对应注册资本规模随之进行匹配性调减。公告显示，民生证券注册资本将由115.10亿元减至15.10亿元，减资规模100亿元，减资后国联民生仍持有民生证券100%股权，不改变合并报表范围。

　　据接近公司的知情人士介绍，整合完成后，民生证券总资产规模或接近千亿元量级，净资产与净资本维持在百亿元级别。从行业对比来看，这一资本体量处于行业中游区间。

　　公告显示，母公司国联民生持续将民生证券纳入全面风险管理体系，必要时将提供净资本担保、流动性支持等，保障民生证券稳健运营。值得注意的是，根据证监会证券公司风险控制指标相关监管规定，证券公司对控股证券业务子公司出具承诺书提供担保承诺的，应当按照担保承诺金额的一定比例扣减核心净资本。此举属于受监管严格约束的实质性信用支持，并非形式化安排。

　　从整合全流程来看，继前期法律合并落地，7月底国联民生完成民生证券剩余0.02%股权收购、实现100%全资控股，到本次业务划转与减资方案披露，国联民生对民生证券的整合已依次走完“法律合并—股权归集—业务切分”的核心环节，推进节奏较为清晰。

　　业内人士分析认为，对于证券行业而言，本次整合不仅是新一轮行业并购浪潮中的标志性落地案例，更通过专业化子公司的定位设计，为中型券商整合后的业务协同提供了可参照的样本。随着后续资产交割、系统对接与人员调整逐步落地，一个聚焦财富管理赛道的专业子公司将正式成型，其后续业务协同成效与市场表现值得持续观察。