在制造业、服务业和主要国家经济增长数据的带动下，7月欧元区经济出现缓慢回暖迹象。然而，8月以来，受极端天气和中东局势动荡持续影响，欧元区通胀走高、能源供应吃紧，增添了欧洲央行9月加息决策的难度和不确定性。

　　经济暂现回暖迹象

　　标普全球近日公布的最新数据显示，7月欧元区综合采购经理人指数（PMI）终值从初值51.9上修至52，高于6月的50，为今年3月以来首次重返荣枯线上方，并创下8个月以来最高商业活动增长纪录。同期，欧元区服务业PMI终值从6月的49.4升至51.7，创5个月新高，且高于初值51.6及市场预期49.8。

　　服务业恢复增长的同时，制造业产出持续加快扩张。需求端亦出现积极信号，新业务自年初以来首次实现增长，增速为去年11月以来最快，为第三季度经济表现奠定良好开局。价格方面，通胀压力继续缓解，7月投入成本录得2月以来最大降幅，带动产出价格涨幅同步放缓。受此影响，欧元区服务提供商对未来一年前景更加乐观，企业信心升至5个月最高水平。

　　主要行业的回暖一定程度上增加了经济增长韧性。根据欧盟统计局最新发布的数据，欧元区第二季度国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，超出市场预期。其中，欧元区最大的几个经济体表现较为稳健：德国、法国和意大利GDP均上涨0.2%，西班牙则大幅增加了0.7%。

　　对于经济回暖的原因，申万宏源证券研究所宏观研究部报告指出，欧元区二季度末多项经济数据回暖与中东局势阶段性缓和、油价下跌的时点相对应。

　　宏观经济环境令欧洲央行在7月会议上维持借贷成本不变，此前该央行已于6月加息25个基点。知情人士表示，除非通胀前景出现显著改善，否则政策制定者们已准备在9月再次加息。

　　极端天气等因素施压经济增长

　　极端高温与野火灾害近期席卷欧洲，令多国财政支出损失、负担加大。业内人士指出，极端天气叠加中东局势，令欧洲意欲摆脱“低增长-高通胀”困局的难度加大。

　　据英国《金融时报》估算，仅法国、西班牙、葡萄牙、希腊和罗马尼亚这5个受野火和高温影响严重国家的经济损失合计就达31亿欧元，欧洲国家最终的损失数字将远高于这个数字。保险公司仍在统计财产、农作物及旅游业损失，保费上涨、游客减少等隐性成本将逐渐显现。

　　另据联合国欧洲经济委员会7月30日发布的数据，今年欧洲已有超过43.4万公顷土地被野火烧毁。野火不仅摧毁森林、农田、牧场、住宅和基础设施，还导致道路封闭、游客减少，并推高消防、防灾、保险和灾后重建成本。

　　欧洲国家不得不动用本国财政支出应对冲击。西班牙7月底宣布，将2026年3月31日至7月27日间共发生211起灾难事件（多为林火）的14个自治区列为民保紧急区，并通过该国法律框架启动紧急劳工与社保措施，包括受灾停工者最长可领4个月“极端紧急特别补助”、无需最低缴费期；因火灾实施临时裁员的企业可在8至11月获社保缴费100%豁免待遇。西班牙首相桑切斯称，正“开始部署旨在减轻人身与物质损失的援助”，覆盖农业食品、工业、税收、就业及地方基础设施修复。

　　欧盟委员会负责清洁、公正与竞争性转型的执行副主席特雷莎·里韦拉表示，野火灾害“正以令人担忧的速度增多增强，摧毁生态与基础设施，冲击民众与经济”，加强预防性投入有助于“降低最危险的代价与损失”。

　　此外，极端气候频发也令业界愈发关注相关国家的主权债务的上升风险。智库布鲁盖尔（Bruegel）警告，当前欧洲存在“气候-主权债务风险循环”：高气候暴露经济体的国债成本可达GDP的3%，远高于低气候暴露经济体的0.25%；灾害推高债务成本又挤压投资，反过来限制政策空间。

　　安联等保险机构的预测模型更为严峻：在热浪逐年恶化情景下，到2030年极端高温或令欧洲主要经济体合计损失6380亿美元，其中法国或损失2400亿美元、意大利1470亿美元、德国1310亿美元、西班牙1200亿美元。

　　经济脆弱的另一大隐患来自中东局势。欧洲央行近期发布的经济公报文章指出，中东冲突爆发后的最初几周，欧元区家庭消费大幅下降，主因是消费者信心急剧恶化。欧洲央行表示，若冲突再次升级，消费者支出可能将再次受到打击。数据显示，今年4月，欧元区消费降幅达到历史趋势预测水平的两倍，其影响规模与2022年初乌克兰危机爆发后家庭消费反应相当。自2024年年中以来，欧元区名义消费增速平均维持在3%至4%，但今年4月这一增速降至同比约2.5%。

　　高通胀增添年内二次加息概率

　　欧洲央行当前除了关注中东局势对通胀的影响，还发布了展望极端天气对通胀影响的专项研究报告。市场人士预计，高通胀压力下，欧洲央行年内再出现两次加息的可能性犹存。

　　欧元区7月年化通胀已加速至2.9%，核心通胀升至2.5%，均高于欧洲央行2%目标。

　　欧洲央行在其报告中指出，在食品价格端，气候对农作物冲击占欧元区中期通胀波动约30%，单次冲击可令食品价格两位数上涨，且影响具持续性。在能源价格端，高温引发的电力与炼油扰动推高柴油等价格，还与中东局势下的能源供应吃紧相互叠加。在金融端，欧洲央行研究称超40%的银行贷款集中于高度暴露于干旱、依赖地表水的企业，气候风险正成为欧元区经济与银行体系的主导传导渠道。

　　智库布鲁盖尔的研究显示，2022年欧洲夏季热浪推高食品通胀0.67个百分点、总体通胀0.34个百分点，到2035年升温或使食品通胀再升1%至1.5%、总体通胀0.5%至0.8%。

　　先锋集团预计，欧洲央行或以两次“保险性加息”对抗通胀固化。对决策层而言，压制通胀预期是不可动摇的首要任务。

　　市场人士分析指出，欧洲央行当前既要压制已经走高的通胀预期，又须顾忌疲弱增长与信贷风险的现实，政策抉择的平衡难度加大。在欧洲央行今年“不预设路径”的表态下，后续每一次议息都将取决于通胀黏性、能源供给与增长成色的实时表现。当前欧元区单一货币政策工具已难破局“低增长-高通胀”局面，而在支出不断高企背景下，严守财政纪律与推行结构改革为必选项，但执行前景也更加严峻。