扣非净利润连续三年亏损且2026年半年度继续预亏之际，通宇通讯（002792）拟以3亿元自有资金入股上半年亏损近4000万元的深圳市佳贤通信科技股份有限公司（下称“佳贤通信”），这项外延布局正接受多重考验。
在资本市场中，上市公司的外延并购往往被赋予寻找第二增长曲线的战略寄托。当投资主体自身面临主业盈利下滑、资金安排受到市场关注时，掌舵人的资本选择便显得尤为关键。
2026年8月，通宇通讯披露了一项涉及3亿元现金的股权收购方案。按照规划，公司拟通过受让股权方式，取得佳贤通信25%的股权。
作为通宇通讯创始人及实际控制人、董事长，吴中林长期主导公司发展方向与资本运作。在主营业务增长承压的背景下，公司近年来持续加大产业链投资布局，希望通过新的业务方向寻找增长空间。在卫星通信等前沿产业链上，公司动作频频：不仅参股了卫星核心零部件企业蓝箭鸿擎，还参与设立空天产业基金，累计实缴出资1.2亿元，专项投资京济通信、凌空天行等商业航天企业；此外，公司还与武汉洪山国资合资成立卫星通信子公司，并与中天宏信（00994）签署战略合作，聚焦卫星通信地面系统与终端、低轨星座配套等领域。
然而，在这一系列频繁的资本与业务布局背后，此次3亿元入股佳贤通信的时机选择与资产安排，正在引发市场对公司资金安排及战略落地节奏的多角度观察。
半年度预亏背后的资金安排
要客观评估这笔3亿元投资的现实背景，首先需要厘清通宇通讯当前所处的经营阶段。
根据通宇通讯最新公布的2026年半年度业绩预告，公司预计2026年上半年净利润亏损2300万元至2700万元。这是通宇通讯自2016年登陆A股市场以来，首次出现半年度归母净利润亏损的情形。
拉长财务周期来看，公司的盈利承压并非一日之寒。公开报告数据显示，通宇通讯扣除非经常性损益后的净利润已连续三年亏损。在传统通信天线等核心主业增长放缓的阶段，吴中林及管理层面临着如何重新激活盈利动能的现实考验。
值得注意的是，公司在推进该投资计划的同时，也披露了出售厂房及土地使用权事项，通宇通讯拟将位于中山市火炬开发区的相关固定资产进行出售变现，以此优化资产结构并充实现金储备。
一边通过资产处置回笼资金，一边掏出3亿元现金对外投资，这种资本安排背后，作为并购标的的佳贤通信，其财务状况也成为市场关注的重要因素。
12亿元估值与业绩“变脸”
从业务逻辑来看，佳贤通信主要深耕小基站、直放站等通信设备的研制与销售，处于行业整机制造环节。而通宇通讯作为基站天线及射频器件等关键部件的专业生产商，正处于其产业链上游。这种“上游部件到下游整机”的业务结构，客观上为双方提供了供应链与产品集成的协同想象空间。按照交易规划，公司拟以3亿元受让佳贤通信25%股权，对应标的整体评估估值约为12亿元。
财务数据显示，佳贤通信在2025年实现净利润4990.8万元。然而到了2026年上半年，其业绩出现波动，当期净利润亏损3988.7万元，短期盈利指标变化较为显著。
即便面对标的企业上半年的亏损，交易方案依然给出了高达12亿元的整体评估估值。相比于佳贤通信当前约3.96亿元的净资产，交易溢价率超过200%。
从定价机制来看，该交易估值主要基于对佳贤通信未来盈利能力的预期，而非其当前的财务表现。交易相关方解释称，上半年亏损主要受通信行业项目结算与收入确认集中于下半年的季节性特征影响。但仅凭季节性因素能否完全平抑上半年的亏损幅度，并支撑起12亿元的高估值，依然令市场心存疑虑。
估值预期与短期亏损之间的反差，也使得交易双方设立的对赌协议成为市场观察这项交易后续效果的重要指标。
6亿元业绩承诺考验
为了匹配12亿元的交易估值，交易方案中附带了较为严格的业绩承诺条款。
依据协议约定，佳贤通信需在2027年至2029年三年内，分别实现扣除非经常性损益后的净利润不低于1亿元、2亿元和3亿元。这意味着标的公司在未来三年内需要累计创造至少6亿元的扣非净利润。
佳贤通信需要在短时间内实现从亏损到亿元级盈利规模的跨越。在当前通信行业整体投资放缓、运营商资本开支趋于谨慎的大背景下，这套阶梯式增长任务面临严峻考验。例如中国移动2026-2027年5G主设备集采规模较此前大幅缩水近四成；同时，佳贤通信所处的小基站赛道亦正遭受龙头厂商下沉挤压，以及运营商集采压价的双重冲击，集采放量并未直接转化为盈利改善。
对于通宇通讯自身而言，尽管积极布局卫星通信等转型方向，但上半年该业务收入仅千余万元，占比不足2%，短期内尚无法填补传统基站天线主业承压带来的缺口。
8月7日，市场曾流传佳贤通信与海外芯片巨头英伟达在6G技术领域的合作传闻，推动公司股价短期出现异动。通宇通讯随后及时发布了澄清公告，厘清了相关事实边界。
公告明确表示，佳贤通信与相关芯片厂商并不存在联合研发合作关系，其仅是基于公开的开源平台进行技术探讨与早期研制，产品能否最终实现商业化落地及产生收益仍具备很大不确定性。这一澄清也使市场重新关注佳贤通信相关技术布局的真实商业化进展。
对于通宇通讯而言，这3亿元能否真正转化为新的增长曲线，最终要看佳贤通信未来几年的业绩兑现，也要看公司自身主营业务能否恢复增长。
