腾讯控股将于周三(北京时间8月12日)发布2026年第二季度财报。市场预期腾讯Q2实现营收2024.2亿元，同比增加9.71%；每股收益6.25元，同比增加4.17%。

　　一、26Q1财报简要回顾

　　财报数据显示，Q1腾讯实现营收1964.58亿元，同比增长9.13%。利润580.93亿元 ，同比增长21.48%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占净利润679亿元，同比增长11%。

　　二、26财年Q2财报前瞻

　　游戏：传统压舱石，双位数增长可期

　　作为腾讯的传统压舱石业务，机构预期二季度游戏板块整体收入约650亿元，同比增长约10%。

　　国内游戏方面，长线头部产品运营保持稳定，《王者荣耀》《和平精英》等持续贡献稳定流水。叠加《三角洲行动》《无畏契约手游》《洛克王国：世界》等新游表现强劲，为收入增长注入新动能。此外，国内游戏收入亦将受惠于国内春节较晚产生的大量流水递延。机构预计国内游戏收入同比增长10%-15%。

　　海外游戏则面临高基数压力。去年同期Supercell产品表现强劲，叠加收并购带来的并表效应，基数相对较高。机构对海外游戏增速的预期普遍落在5%-9%区间。当前海外业务仍处在新品储备周期，短期更多依靠存量产品深耕本地化运营维持增长，大规模增量尚待后续新游落地释放。

　　广告：视频号持续驱动增长，AI赋能商业化提效

　　广告板块仍是本季度增长最强主线之一，市场预期二季度广告收入同比增长18%–20%，达到约420–425亿元。

　　流量端，视频号日活规模持续走高、用户使用时长稳步提升，短剧与直播电商内容持续吸纳进生态，带动广告库存扩容；商业化层面，视频号广告加载率稳步上调，叠加AI推荐模型优化，广告投放精准度与ECPM持续改善，构成"量价齐升"的底层支撑。除视频号外，搜一搜广告、朋友圈、小程序广告多版位协同放大微信生态变现效率；腾讯持续落地AIM+智能投放与妙思AI创意工具，降低广告主素材制作门槛、提升转化效果，进一步激活中小广告主投放意愿。

　　需要留意的是，宏观消费复苏节奏直接影响广告主预算投放，对比一季度约20%的增速，二季度广告增速存在小幅回落可能性。

　　金融科技及企业服务：板块内部分化，云业务迎来加速

　　金融科技与企业服务板块预计二季度收入接近600亿元，同比增长8%–9%。

　　金融科技部分受宏观消费复苏节奏影响，支付业务增速保持在个位数，整体表现平稳。

　　真正的亮点在企业服务，尤其是云业务。随着混元3.0大模型（Hy3）正式发布、AI算力需求爆发，多家机构预计腾讯云收入增速有望回升至20%以上。市场将重点关注财报中云业务毛利率变化，观察持续的产品结构优化能否在增收的同时改善盈利水平。

　　此外，巴克莱在近期报告中指出，腾讯旗下企业AI代理人WorkBuddy以日活跃用户计已成为国内最受欢迎的企业AI代理产品。这将为下半年云业务的持续增长提供支撑。

　　AI：Q2核心博弈点，投入能否形成闭环是关键

　　当前市场对腾讯最大的分歧，在于AI资本开支与研发投入的持续性。

　　一季度腾讯资本开支已达到319亿元，环比增长63%。摩根大通表示，随着AI投资增加，腾讯短期盈利或出现一定波动，预期下半年资本开支和折旧同步上升，已将2026年调整后每股盈利预测下调5%，反映资本开支预算已上调至2000亿元人民币。

　　投资者需要关注的是，这些投入是否正在形成闭环——云收入是否加速、广告eCPM是否提升、元宝和WorkBuddy的用户留存率如何、Hy3的Token调用量增长曲线是否陡峭。这些指标，将决定市场对腾讯AI战略的估值方式，是从"费用"还是从"资产"的角度来定价。

　　三、机构观点

　　四、总结

　　腾讯二季度各条主业有序推进，增长结构持续优化。尽管高昂的AI投入在短期内对利润构成压力，但这亦是夯实长期竞争力的必要成本。市场目光将聚焦于管理层对全年资本开支的定调、云业务毛利率的改善趋势，以及AI产品的商业化落地节奏，这些信号将直接决定腾讯能否在"高投入"与"高质量增长"间取得平衡。