8月11日，创新药板块低开高走，受出海大单提振，甘李药业开盘大涨，截至发稿已封死涨停板；ETF方面，20CM更高弹性的“创新药新物种”科创创新药ETF汇添富（589120）涨2.15%，此前一度低开2%，开盘不到40分钟振幅已近4%！

　　资金面上，科创创新药ETF汇添富（589120）期持续获资金青睐，昨日大幅揽金7600万元；日前该ETF已纳入ETF两融标的，近期融资余额连续小幅抬升，截至昨日最新数据，科创创新药ETF汇添富（589120）融资余额已超4000万元！

　　科创创新药ETF汇添富（589120）标的指数成分股涨跌互现，博瑞医药涨超8%，艾力斯、特宝生物涨超3%，泽璟制药、百济神州涨超2%，荣昌生物、皓元生物微涨。

　　【科创创新药ETF汇添富（589120）标的指数权重股盘中涨跌幅】

　　截至10:17，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

　　消息面上，创新药出海持续放量，从"单点突破"转向"多管线、多模式"全面开花。

　　8月10日盘后，甘李药业公告称与Menarini达成独家许可协议，授予其在欧盟27国及英国等39个欧洲国家和地区博凡格鲁肽超重或肥胖适应症的上市注册及商业化权利。Menarini将支付不可退还首付款6200万欧元，里程碑付款累计最高可达6.64亿欧元，商业化后按最高双位数比例支付梯度特许权使用费。

　　值得注意的是，博凡格鲁肽是公司自主研发的每两周给药一次的GLP-1RA，有望成为全球首款上市的GLP-1RA双周制剂。

　　据业内消息，截至7月底，1-7月中国创新药BD交易总金额达1063亿美元，全球前十BD交易中国独占8席。算上本月的另外两起大额BD（甘李药业与Menarini约8.38亿美元、康宁杰瑞与Pathos AI约22.18亿美元），总金额达约1093.6亿美元。

　　同日，百济神州宣布与RAS赛道全球领导者Revolution Medicines达成深度合作，获得其四款临床阶段RAS(ON)抑制剂的亚洲权益并主导一项全球III期研究。天风证券指出，本次合作将显著提升百济神州在RAS赛道的竞争力，并且显著增厚百济神州的收入预期。

　　国内创新药管线密集推进，8月10日，康诺亚宣布CM512治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）的II期临床试验达到全部研究终点。

　　昨天，我们提到创新药处于"国内商业化+海外BD出海"的双轮驱动格局中，出海模式从"单品授权"走向"平台合作"。

　　那么，不同BD模式对创新药企估值是否有影响？哪些因素会影响创新药企估值？今天就来给大家细细拆解一下！

　　从出海模式看，中国创新药出海模式主要有3种，主要目的是通过与跨国药企或Biotech合作售出海外权益，分担III期临床成本并获取利润，不同合作方式对应不同利润与分成方式。

　　1）License-out给MNC往往带来更高的成功率背书但分成比例低；2）授权给Biotech则可能因合作方能力不足而拖延节奏；3）Co-Co与自主出海分成比例最高但公司须承担相应风险。

　　BD收入由首付款、里程碑、销售分成三部分构成。首付款于签署后1–2年入账，是确定性最高的部分，常用于补充营运资金与推进其他管线；里程碑在开展临床、达临床终点、获批上市、销售放量等节点分阶段兑现，每个节点均附带概率，须按预期概率折现，2026年至今荃信生物、先声药业、百利天恒、石药集团等均有触发里程碑；销售分成一般按销售额给予10–20%，随合作方销售爬坡而增长，是长期尾现金流。

　　哪些因素会影响创新药的价值评估呢？

　　1）数据读出与BD进展会触发价值重估。一个优秀的临床数据、或一家大型跨国药企的认可，会抬升市场对管线成功率的预期，从而给予更高估值。MNC的License-out尤其具有信号意义——其尽职调查覆盖临床设计、数据质量、CMC、知识产权全链条，肯付大额首付即代表对管线概率与价值的独立背书；因此BD公告后市场会同步上修分子成功率与峰值销售假设，引发估值跳升。

　　2）支付端支付意愿和支付能力。部分创新药对可及人群属刚需、支付意愿强，进入指南与医保目录即可放量，且放量曲线相对可预测，与宏观周期、消费景气度相关性较弱。

　　此外，委托跨国药企销售也可借助成熟渠道稳定放量，海外市场的单价比国内高数倍、医保降价压力小、患者依从性高，同一分子在海外市场的现金流现值往往数倍于国内，这也是近年BD交易频发、首付款屡创新高的原因之一。

　　（来源：东吴证券20260808《制药行业：创新药估值方法论——从分子到公司》）

　　接下来哪些亮点值得关注？

　　会议催化：9月~10月，WCLC（第27届世界肺癌大会）、EASD（欧洲糖尿病研究协会大会）、ESMO（欧洲肿瘤内科协会大会）3场国际会议催化密集。关注常规摘要、标题、全文以及前沿管线最新数据读出，优秀的临床数据可能会带来估值的抬升。

　　BD催化：BD事件是核心催化剂，后续需持续跟踪两大维度：一是新的大额BD是否落地；二是已落地BD的首付款支付、关键里程碑进展以及临床数据的读出情况。

　　“政策支持+创新升级+出海BD常态化”三重逻辑催化，创新药“高景气”持续验证，行业正迈入全面收获期！科创创新药ETF汇添富（589120）作为20CM“创新药新物种”，20%的涨跌幅上限赋予其更高弹性！指数聚焦创新药龙头企业，成分股仅30只，100%聚焦科创创新药，更高纯度，更高锐度，全面把握中国创新药崛起机遇！