近年来，国内证券行业传统业务的盈利空间正在持续收窄。经纪业务方面，佣金费率长期处于下行通道，通道型业务的价值贡献不断弱化；自营业务则高度依赖市场行情，业绩波动明显；投行业务在IPO节奏阶段性调整后，收入弹性同样受到约束。在牌照红利逐步消退、行业同质化竞争加剧的背景下，依靠传统业务“内卷式”增长恐难以为继，券商亟需寻找能够穿越周期的新增长曲线。

　　图：券商竞争激烈，佣金率持续下滑

　　数据来源：Wind 截至2026Q1

　　从国际经验看，无论是高盛、摩根士丹利等美国投行，还是野村证券等日本头部机构，国际化业务均是其实现规模跃升与盈利结构优化的关键路径。对于国内券商而言，“出海”不仅是业务版图的扩张，更是盈利模式从“靠天吃饭”向多元化、资本中介型转型的重要抓手。

　　出海求变：自主设立境外持牌子公司，香港成国际化首站

　　从中资券商的实践来看，国际化布局主要以自主设立境外持牌子公司为路径，而香港凭借与内地市场的地缘联系、成熟的金融基础设施以及国际化的监管环境，成为绝大多数券商出海的首站。头部券商普遍以香港子公司为支点，逐步向东南亚、欧美等市场延伸，构建覆盖跨境投融资全链条的服务网络。

　　表：头部券商国际子加快向境外更多国家和地区扩张

证券简称网点覆盖境外国家/地区数量国泰海通中国（香港/澳门）、亚洲其他国家（新加坡/日本/印度/越南）、美洲（美国/巴西）、欧洲（英国/法国/爱尔兰/波兰/葡萄牙/西班牙）、澳洲（澳大利亚）15中信证券中国（香港）、亚洲其他国家（新加坡/日本/韩国/印度/印尼/泰国/马来西亚/菲律宾）、美洲（美国）、欧洲（英国/荷兰）、澳洲（澳大利亚）13中国银河中国（香港）、亚洲其他国家（新加坡/韩国/印度/印尼/泰国/马来西亚）、非洲（毛里求斯）、美洲（美国）、欧洲（英国）10中金公司中国（香港）、亚洲其他国家（新加坡/日本/迪拜）、美洲（美国）、欧洲（德国/英国）7华泰证券中国（香港）、亚洲其他国家（新加坡/日本/印度/越南）、美洲（美国）、欧洲（英国）7申万宏源中国（香港）、亚洲其他国家（新加坡/日本/韩国）、欧洲（英国）5招商证券中国（香港）、亚洲其他国家（新加坡/韩国）、欧洲（英国）4广发证券中国（香港）、亚洲其他国家（新加坡）、欧洲（英国）3中信建投中国（香港）1国信证券中国（香港）1

　　数据来源：各公司官网，各公司财报截至：2025Q4

　　值得关注的是，行业资本实力正持续向头部机构集中，这一趋势同样映射在境外布局上——头部券商香港子公司的净资产规模整体呈现扩张趋势。资本实力的差异，直接决定了境外业务的牌照获取能力、资本中介业务承载能力与风险抵御能力。

　　三大业务线共振，打开国际化增长空间

　　从经营层面看，财富管理、跨境投行及机构交易正共同构成中资券商国际化的增长空间。

　　其一，跨境投行受益于香港资本市场回暖与中资企业融资需求增长。在股权融资领域，中资券商已成为香港股权融资市场的核心参与者，2025年中资机构IPO承销市场份额达到77%，中金香港、中信证券国际等头部机构凭借项目储备优势占据领先地位。（数据来源：Wind 截至：2025Q4）

　　图：香港IPO承销商逐渐以中资为主导

　　数据来源：Wind 截至：2025Q4

　　在债券融资领域，离岸人民币债券市场快速扩容，2018—2025年发行规模复合增速达到42.6%；2025年中资机构在中资离岸债承销市场的份额达到74.1%，中金公司、中信证券、国泰海通已进入前十大承销商行列。人民币国际化进程推进与中资企业"走出去"融资需求的释放，为跨境投行业务提供了可持续的业务来源。（数据来源：Wind 截至：2025Q4）

　　其二，机构交易业务成为资本中介能力的重要试金石。FICC及权益衍生品是中资券商提升资本中介能力的重点方向。FICC业务方面，当前主要聚焦信用债做市，在全市场22家南向通做市商中，仅有中金公司、中信证券、国泰海通及华泰证券4家中资券商的子公司入选，牌照稀缺性凸显。（数据来源：Wind 截至2025Q4）

　　权益衍生品方面，香港牛熊证、衍生权证等结构性产品市场成熟度高，而目前全市场16家合资格发行商中，仅中国银行、中信证券、国泰海通及华泰证券的香港子公司获得发行资格。高门槛、高集中度的市场格局，使得先发机构的竞争优势有望持续强化。（数据来源：Wind 截至2025Q4）

　　其三，财富管理迎来跨境配置增量。香港市场传统经纪业务集中度持续提升，而在南向资金持续流入的趋势下，跨境资产配置正成为香港子公司财富管理业务的重要增量来源。依托港股通、债券通、互换通等互联互通机制，中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司已实现对主要跨境业务渠道的全面覆盖，具备为境内外客户提供一体化服务的综合能力。

　　板块或迎新机遇，中证全指证券公司指数（399975.SZ）较全面反映行业整体表现

　　综合来看，券商出海或已从早年的“设点布局”阶段，进入“业务深耕、盈利逐渐兑现”的新阶段。国际化业务对资本实力、牌照资源、客户基础与跨境协同能力均提出了较高要求，头部券商凭借先发优势与综合实力，更有望将境外业务打造为盈利增长的重要支点。

　　对于普通投资者而言，券商出海的产业趋势虽指向头部机构，但个股层面的牌照进度、境外业务占比与盈利兑现节奏存在差异，选股难度不低。相比之下，借助指数化工具一键布局或是更高效的选择。中证全指证券公司指数（399975）正是目前市场上表征券商板块比较具有代表性的工具。

　　中证全指证券公司指数以中证全指指数样本为空间，按中证行业分类体系，将证券公司行业下的全部证券纳入样本，共覆盖约50只上市券商股，较全面反映A股证券行业上市公司的整体表现。

　　指数不设市值或流动性门槛筛选，而是将证券公司行业股票"应纳尽纳"，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性中小券商全部囊括，完整还原板块全貌。Wind数据显示，截至2026年7月17日，该指数合计占比61.52%，天然形成"六成龙头+四成中小"的结构。其六成权重分布让投资者把握行业龙头机遇；同时约四成仓位分布于中小券商，保留了并购重组、业绩高弹性的进攻属性。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化）

　　产品方面，证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日登陆深交所，与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。

　　万联证券近期在《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》研报中指出，证券行业基本面保持高景气，但估值与业绩深度偏离，具备显著修复空间。国际业务拓展与投行跟投机制将抬升ROE中枢，推动券商从重资本模式向价值发现者转型。（资料来源：万联证券2026.07.14 《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》）

　　常见FAQ解答

　　Q1：在市场风格切换的背景下，证券ETF景顺（159008）覆盖哪些龙头个股？

　　证券ETF景顺（159008）标的指数前十大权重股中，中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券、中金公司、兴业证券、申万宏源等，覆盖经纪、投行、资管、财富管理、国际业务、并购重组等多个业务领域，业务布局各具侧重。前十大权重股合计占比61.52%，既锁定头部券商"业绩优势，又保留中小券商并购重组的业绩弹性。（数据来源：Wind，截至2026.07.17）

　　Q2：证券ETF景顺（159008）有哪些值得关注的产品特点？

　　证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日，深交所上市与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。（数据来源：Wind、景顺长城基金官网，截至2026.07）

　　Q3：跟踪的是什么指数？

　　跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ）。该指数以中证全指样本空间为选样范围，将证券公司行业下的上市证券全部纳入样本，共覆盖约50只上市券商，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性特色券商"应纳尽纳"，是A股市场反映证券板块整体表现最具代表性的行业指数。指数基日为2007年6月29日，基点1000点，每半年调样一次。（数据来源：中证指数公司官网）

　　Q4：与其他券商主题产品有哪些差异？

　　市场上部分券商ETF成立于上一轮行情高位或震荡期，净值中沉淀着历史建仓成本。相对而言，证券ETF景顺成立于指数低估时期（成立时PE仅在20倍左右），估值修复空间相对更为充裕。同时，该基金产品为深交所上市标的，与沪市同类产品形成互补，方便不同交易习惯的投资者选择。

　　Q5：投资者该如何参与？适合哪些人群？

　　投资者开通证券账户后，即可在深交所场内实时买卖证券ETF景顺（159008），一手门槛仅百元左右；ETF交易免征印花税，仅收取券商佣金，且管理费率0.50%、托管费率0.10%，综合持有成本透明低廉。产品适合看好券商板块估值修复行情、能承受一定净值波动、希望一键布局证券板块而非押注单一个股的投资者；考虑到券商板块属高贝塔品种，建议结合自身风险承受能力分批布局、理性参与。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.06）