蓝鲸新闻8月11日讯 这个夏天，“甜”的生意变得有些难做。
8月11日，*ST广糖披露2026年半年报。上半年，公司实现营业收入15.82亿元，同比增长17.39%；归属于上市公司股东的净利润亏损1602.86万元，上年同期经追溯调整后则盈利912.35万元，由盈转亏；扣非后归母净利润亏损2804.29万元。
白糖生意多了1.88亿元，毛利率却跌破10%
*ST广糖今年上半年确实卖出了更多糖，只是没赚到更多钱。
作为*ST广糖最核心的生意，自产糖上半年实现收入11.12亿元，同比增长20.33%，占公司营业收入的70.25%。
但另一边，自产糖营业成本达到10.02亿元，同比增长29.32%，明显跑赢收入增速。结果是，自产糖毛利率从上年同期约16.13%降至9.87%，跌破10%。公司整体营业成本也同比增加21.45%，高于17.39%的收入增幅。
答案更多藏在糖价里。
*ST广糖在半年报中称，2026年上半年国内糖市持续处于增产周期下行通道，供应宽松、库存高企压制行情。截至6月底，国内白糖现货均价较2025年年内高点下跌超过13%，部分主产区现货价格长期运行于行业平均成本线下方。公司也因此对存货计提了462.17万元资产减值损失。
目前供需市场仍指向宽松。农业农村部市场预警专家委员会7月将2025/2026年度全国食糖产量上调至1295万吨，并将国内食糖价格估计区间下调至5300元至5600元/吨。供需平衡表预计，该年度食糖结余变化达到207万吨。与此同时，农业农村部在同期发布《中国农产品供需形势分析》中指出，目前2025/2026年度全国食糖生产已结束，国内供应总体充足，夏季消费旺季启动有望推动库存逐步消化，市场运行总体平稳。
这也让*ST广糖的半年报呈现出一个颇为典型的糖周期特征：销量增加带来了收入，但供给扩张压低糖价，成本又没有同步降下来，最终多卖出去的糖没能转化成利润。
不过，二季度已经出现一些修复迹象。公司一季度归母净利润亏损2578.05万元，按照一季报与半年报数据简单相减，上半年第二季度归母净利润约为975万元，已由一季度亏损转为单季度盈利。
8月11日，蓝鲸新闻记者就上半年业绩、存货及现金流等问题向*ST广糖发函并致电，截至发稿，尚未获回复。
12.48亿元存货在账，糖价下行放大库存压力
比1600万元亏损更值得注意的，是*ST广糖账上的糖越来越多。
截至6月底，公司存货账面价值达到12.48亿元，较去年末的3.93亿元增加约8.55亿元，增幅约218%，存货占总资产的比例也从10.85%升至31.04%。其中，库存商品账面余额达到11.71亿元，而去年末只有3.03亿元。
据了解，制糖行业本身具有明显的生产周期，榨季通常集中于每年11月至次年4月。*ST广糖解释称，本期压榨甘蔗量增加，生产的白砂糖增加，相关产品将在新榨季开榨前逐步销售。
但当糖价向下时，库存越高，公司在价格波动中的受影响规模也越大。半年报已经出现了因糖价下跌形成的存货减值。
白砂糖产量增加，不只体现在存货上，也推高了榨季资金支出。
上半年，*ST广糖经营活动产生的现金流量净额为-11.74亿元，而上年同期为-2.04亿元。公司解释称，压榨甘蔗量增长后，应支付的甘蔗款同比增加约9.5亿元。1月至6月，公司实际完成2025/2026榨季蔗款兑付约21.64亿元。
资金缺口随之更多转向融资端。截至6月底，公司短期借款达到28.64亿元，占总资产的71.21%；流动负债37.78亿元，而流动资产仅22.73亿元。
更大的压力还在负债端。截至6月底，公司资产负债率达到100.20%，营运资金为-15.05亿元，预计未来一年需要支付的金额为30.03亿元，存在一定流动性风险。公司提出的应对措施中，包括加强融资和现金流管控，以及“处置低效无效资产，剥离严重亏损的非糖业务”。
从半年报披露的主要子公司情况看，部分非糖业务仍在亏损。例如，从事蔗渣纸模制品业务的广西侨旺纸模制品股份有限公司上半年净亏损1169.30万元，南宁侨虹新材料股份有限公司净亏损684.67万元。
此外，*ST广糖自身还处于风险警示之中。
今年4月，因2025年末经审计归属于上市公司股东的净资产为负，公司股票自4月30日起被实施退市风险警示；同时，公司因持续经营能力存在重大不确定性、2025年度内部控制被出具否定意见等原因被实施其他风险警示。
6月12日，公司又因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案。7月17日，广西证监局已经出具《行政处罚事先告知书》。告知书载明，公司子公司存在跨期确认部分运输仓储业务收入、未实际交付货物但确认收入等情形，导致公司2023年、2024年年度报告存在虚假记载。广西证监局拟对*ST广糖责令改正、给予警告，并处以400万元罚款。公司公告称，本次行政处罚最终以正式行政处罚决定为准。
二级市场上，截至8月11日收盘，*ST广糖报4.70元/股，较前一交易日4.95元下跌5.05%。
对*ST广糖来说，下半年需要消化的不只是增加的存货。在糖价下行周期里，如何让增长的销量重新变成利润和现金，才是更现实的问题。
